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什麼是QT? 會對股市產生何種影響性
近期全球通膨急遽上升，促使美國聯準會 (Fed) 等主要央行加速緊縮貨幣政策，除大幅升息外，並且重新啟動量化緊縮 (Quantitative Tightening, QT) 而本文就將向投資人介紹：-
1. QT 是什麼？
2. QT 又是如何運作的呢？
3. QT 對金融市場有什麼影響？
一.QT 是什麼？
QT中文被稱作是「量化緊縮」或，英文为Quantitative Tightening，就是要把聯準會在量化寬鬆 (Quantitative easing，簡稱 QE) 時期擴大的資產負債表規模予以縮小，這是聯準會的貨幣緊縮政策，目的是調節經濟過熱或是抑制通貨膨脹。例如聯準會在 2020 年三月新冠疫情期間重啟 QE 政策之後，推升資產負債表最高來到 8.9 兆美元，而為了抑制經濟過熱與通貨膨脹，聯準會已於 2022 年六月啟動 QT，帶領聯準會資產負債表溫和下降。
在聯準會 QT 政策的規劃下，截至 2023 年 2 月為止，聯準會資產負債表規模已自先前 8.9 兆美元的歷史高峰，有序降至 8.4 兆美元。
聯準會資產負債表規模 資料來源：TradingView 資料日期：2023/2/20
二.QT 又是如何運作的呢？
通常，聯準會常見的縮表方式有兩種：1.當債券到期時，不再購買新債 (Run-off)
在 QE 的期間裡，當聯準會持有的債券到期時，聯準會會將收回的本金再投資，重新購入新的債券，讓這筆錢可以持續流存在市場之上。但在 QT 的期間裡，當聯準會持有的債券到期時，聯準會會選擇拿回債券本金、不再重新投入市場購入新債，故市場上的資金會回流至聯準會，從而達到縮小資產負債表之 QT 效果。
2.賣出還沒有到期的債券 (Selling)
除了上述不再購買新債之外，聯準會也可以透過出賣手上尚未到期的債券，藉此從銀行、民眾手中收回市場資金。而對比直接出售還沒到期之債券，不再購買新債這種停止本金再投資的 QT 方式，會是較為溫和的緊縮政策，因為這是屬於「被動拋售」的縮表方式，因為聯準會收回資金的時間點，是由債券到期日決定。
而賣出還沒有到期的債券，是最為激進的 QT 方式，因為這是聯準會「主動拋售」手中債券，在主動拋售下，聯準會將自主決定每個月拋售的債券規模，並非倚賴債券到期日。
即使再與聯準會其他的貨幣政策相比，包括縮減購債 (Taper)、升息等，聯準會主動賣債都是最為激進的緊縮方式。
縮表 (QT) 指的是：
停止購買新債，甚至出售債券資產，讓央行資產負債表規模減少。
縮減購債 (Taper) 指的是：繼續購買新的債券，但減少購債量，故央行資產負債表仍會繼續擴大，只是擴大速度減緩。
三.QT 對金融市場有什麼影響？
對股市的影響：
理論上來說，由於聯準會的 QT 縮表目的即是收回 QE 時期釋放出去的貨幣流動性，進而降低資產負債表規模，故這也將使得股票市場上流動的貨幣流動性減少，勢必會對股票市場產生影響。而現實上來說，聯準會透過 QE 擴大貨幣流動性確實是推升股市的重要買盤，但逆向的 QT 卻不見得絕對導致股市大跌，因為股市還同時會有著總體經濟面、個股基本面的考量，不見得 QT 一個單一因子就會導致股市崩跌。
但 QT 確實是一項負面因子，雖然不見得會令股市重挫，但確實會加劇市場波動，因在 QT 的壓力下，市場資金取得變困難且成本提高，故市場信心容易鬆動。
例如以上一輪 QT 經驗為例，聯準會於 2017 年 10 月 1 日啟動 QT 縮表之後，美股 S&P 仍是一路上漲，並且於 2018 年 1 月 26 日創下歷史新高，但 1 月、2 月即遭遇波動，出現一波大幅修正達 10%，但隨後 S&P 500 就快速收復失土並再創歷史新高。
直到 2018 年 10 月後，S&P 500 即又再度遭遇到一次劇烈修正，此次 S&P 500 跌幅高達 20%、跌入了技術性熊市，彰顯了在 QT 的貨幣政策環境裡，市場波動會大幅加大。
S&P 500 資料來源：TradingView 資料日期：2023/2/20
對債市的影響：
QT 對債市的影響就是非常直接且顯著的，因為聯準會的 QT 政策是對著債券市場做收回資金的動作，故債市流動性縮減的壓力，會是相當顯著。聯準會執行 QT 縮表，這也就表示聯準會未來不會再購入債券，這意味著債券的買盤將大量縮減，故債券價格就將下跌、而債券殖利率將出現上升。
如下圖同樣以上一輪 QT 經驗為例，聯準會於 2017 年 10 月 1 日啟動 QT 縮表，而債券殖利率短暫出現下跌 (價格上漲) 之後，旋即於 2018 年啟動了殖利率高速上漲 (債券價格下跌) 的週期，且一路跌至 2019 年初。
10 年期美債殖利率 資料來源：TradingView 資料日期：2023/2/20
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