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迪士尼（DIS）2023年第2季財報

前言

娛樂產業巨擘迪士尼在近期公布了最新的季度財報，營收和獲利符合市場預期，其中主題樂園實現大幅度增長、有線電視部門卻營運艱困。而大家所關注的串流媒體業務虧損有所收窄，主因是先前漲價帶來的收益抵消了Disney+失去400萬訂戶造成的衝擊。重掌執行長的鮑伯．艾格（Bob Iger），能否達成串流平台盈利的主要任務？讓我們觀察以下最新的迪士尼季報吧。

迪士尼簡介

華特迪士尼公司（The Walt Disney Company），又稱迪士尼公司，前身為「迪士尼兄弟卡通製片廠」，創立於1923年，直到1986年，才採用該名稱「華特迪士尼公司」，隨後發展成為全美領先的動畫電影製作公司，同時也開始涉足影視劇製作及主題公園等行業，成為一家多元化跨國媒體集團。旗下有媒體娛樂與主題樂園、體驗及消費品兩大事業部。近幾年迪士尼以 Disney+ 搶進串流平台市場的爭霸戰，然而串流媒體的競爭白熱化，市場仍在等待 Disney+ 保住訂閱戶以及虧轉盈。

股價走勢

迪士尼為 S&P500 成分股之一，年初漲是大幅領先指數，然而在 Q1 的財報公布後，儘管季報數據優於預期，但股價至第二季財報公布前持續下跌了 8.35%，最主要原因是 Disney+ 的訂閱戶流失情況尚未改善。Q2 季報公布後，股價表現就劣於 S&P500 指數了。


圖片來源：TradingView

迪士尼Q2財報

根據迪士尼公布的 2023Q2 財報，該季度營收為 218.15 億美元，較去年同期的 192.49 億美元增加 13%，大致符合市場預期的 218.3 億美元。而每股盈餘（EPS）為 0.93 美元，較去年同期減少了 0.15 美元。其中主題樂園、體驗及消費品事業部的營收優於市場預期，世界各國陸續宣布解封後，觀光旅遊業復甦，帶動迪士尼主題樂園的收入成長。至於媒體娛樂事業營收則較市場預期低，主要原因是有線電視業務在營運上面臨挑戰。此外，串流媒體業務則因先前漲價政策，導致 Disney+ 流失了約 400 萬的訂閱戶，低於市場預期的增加 100 萬名用戶。

迪士尼現況

迪士尼營運狀況

佔迪士尼營收 36% 的主題樂園、體驗及消費品事業部，大大受惠於疫情趨緩以及全球旅遊重啟的商機，前往遊樂園與酒店及郵輪的時間較疫情時增加許多。2023Q2 財報顯示，上海、香港及巴黎迪士尼樂園復甦，平均門票及單位遊客支出皆有所成長，讓該部門營收年增 17% 至 77億 美元。

而佔迪士尼營收 64% 的媒體娛樂事業部，營收則相對疲弱。主要是因美國地區非運動平台廣告曝光量及 ABC 收視率下跌影響，廣告收入下滑，同時體育類節目的製作成本提高，導致迪士尼國內的有線電視業務收入減少了約 8 億美元；國際的有線電視業務則因失去印度板球聯賽（IPL）的獨播權，導致賽事減少，收入也年減 1.6 億美元。整體有線電視營收年衰退 7% 至 66.3 億美元。

此外，近幾年競爭白熱化的串流媒體平台，受惠於方案漲價挹注，Disney+ 和 ESPN+ 的會員的每用戶平均收入（ARPU）有所增長，儘管整體串流媒體業務仍處於虧損，但與前幾季相比，虧損減少至 6.59億美元，幅度已緩步收斂。然而在各國際串流媒體平台 Netflix、Amazon、HBO Max、Apple TV+ 等夾殺下，Disney+ 的訂閱戶下降 2%，連續兩季度下滑，總訂閱人數從 1.618 億人下降至 1.578 億人，流失訂閱數約 400 萬人。主要是印度 Disney+ Hotsatr 的會員減少 8%，而美國境內用戶則流失 60 萬人。相較於競爭對手 Netflix 的訂閱人數增長，迪士尼串流平台的訂閱人數將是未來觀察重點，是否會因價格調漲，長遠下來流失訂閱戶？


資料來源：迪士尼官網

整體來說，迪士尼在經過兩年的疫情衝擊下，獲利最終恢復穩定成長，然而距離疫情前（2019年）的獲利水平仍有一段差距，最主要還是因為迪士尼於 2019 年加入了串流平台之戰，該平台仍處於燒錢階段。


圖片來源：OANDA

除了營收外，可以看到迪士尼近幾年都沒有配息，投資人不要覺得奇怪，美股有許多好公司都不會配息，因為公司認為發放這些股利不如留在身上做其他投資佈局，像是波克夏公司就不發股利，投資人應該也不會覺得奇怪，因為老闆巴菲特的投資績效不太可能輸給一般投資人。


圖片來源：OANDA

迪士尼Q2財報高層看法

從本季度執行長鮑伯．艾格（Bob Iger）在投資者電話會議上可以看出，迪士尼在面臨成長與獲利的抉擇時，仍須顧慮股東權益，種種跡象顯示，公司針對串流媒體平台的經營策略，轉向以獲利為優先目標。

繼 2022 年 12 月調高無廣告版的 Disney+ 訂閱價格後，今年將再提高無廣告 Disney+ 的訂閱費，同時將 Hulu 的內容添加到 Disney+ 串流媒體服務中，並將一些節目從串流媒體中完全移除，透過該方式推出訂價更高的綑綁方案及增加用戶黏性。預計這將導致 15～18 億美元的減值費用。

管理層在電話會議中表示，無廣告訂閱方案價格調整導致的流失率相對較低，鮑伯．艾格亦表示， 2023Q2 財務業績的改善反映公司進行的戰略改革成功，預計明年將能夠盈利。顯示公司對於訂價彈性深具信心。

至於主題樂園、體驗及消費品事業部，管理層對該季度的表現相當滿意，例如法國巴黎去年所開啟的全新復仇者聯盟營園區，第一年就取得了巨大的成功，將在該地持續進行更多的投資。此外，第一季宣布的成本削減計劃仍順利進行，有望實現下降營運成本超過 55 億美元的目標。

迪士尼未來展望

從該季的財務表現來觀察迪士尼，主題樂園、體驗及消費品事業部雖然是公司穩定的獲利來源，然而媒體娛樂事業部短期遭遇逆風，因營運策略仍在逐步調整中。長期來看，若迪士尼此次能改革成功，將有機會再步入下一個成長階段。

1.主題樂園、體驗及消費品事業部持續成長：前幾年在世界各國佈局的迪士尼全新園區，也逐步為迪士尼樂園的成長添加了更多催化劑。例如，以瘋狂動物城為主題的新樂園將於下半年在上海迪士尼樂園開啟，全球首個《冰雪奇緣》世界將於 2023 年下半年登陸香港迪士尼等。

2.策略改革期間的媒體娛樂事業部尚需時間轉型中：迪士尼計劃將串流媒體平台整合，內容量縮減，同時縮減人事費用，將有助於該事業部的盈利能力。由於迪士尼自有IP品牌仍是其核心競爭力，長期下來，公司仍可以透過優質的內容創作，留住觀眾，達成訂閱戶和緩增長且獲利成長的最終目標。

迪士尼最新消息

近期好萊塢編劇因薪酬問題罷工，迪士尼原定下個月在亞特蘭大開拍的漫威影業《Blade》和 Disney + 星際大戰系列《Andor》的製作目前均已停擺。接著6/30演員工會與導演工會的合約也將到期，屆時若一起罷工，好萊塢的影視產業恐出現劇荒，對迪士尼串流媒體平台的會員數造成負面影響。

此外，迪士尼與佛州州長狄尚特對 LGBTQ（同性戀、雙性戀、跨性別者和酷兒）族群認同的歧異，雙方互告，戰火仍持續延燒。若當地監管區委員取消迪士尼在佛州的主題樂園開發協議，將有損公司未來的發展；然而，佛州州長也須考量其政治風險，與迪士尼的糾紛不解，將有可能影響其未來的總統大選之路。

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