---

【美股公司分析】全球最大電動車龍頭：特斯拉(TSLA)

成立於2003年，總部位於美國加州的Palo Alto，主要從事電動車及其動力傳動零組件的設計、研發、製造和銷售，但除了電動車業務以外，特斯拉也是全球乾淨能源儲存技術、充電樁、動力電池技術、自動駕駛軟體的領導廠商。

特斯拉於 2003 年是由 Martin Eberhard 和 Marc Tarpenning 共同創立，2004 年 Elon Musk 進入公司並領導了 A 輪融資，並將公司命名為特斯拉汽車 (Tesla Motors)，以此紀念物理學家 Nikola Tesla。

而究竟特斯拉的商業模式，與傳統車廠有何不同？未來展望又是如何？本文將帶投資人解析！

1.特斯拉的商業模式是什麼？

特斯拉最主要的業務為製造與銷售電動車，特斯拉在營銷方面主要是透過特斯拉直營店和展示中心，以及網路進行產品行銷及銷售，這點與傳統車商如 Toyota、Honda、GM、Ford 大不相同，傳統車商主要是透過各地的經銷商 (dealer) 來進行銷售。

特斯拉這種營銷方式，主要是學習蘋果 (Apple)「直接面對消費者 (Direct to Consumer, DTC) 的商業模式，透過 DTC 模式，特斯拉可以每日實時監控到消費者需求的變化。

特斯拉監控消費者需求的目的，主要是要控制各地製造工廠的產能，如消費者需求強勁、導致積壓訂單 (Backlog) 上升時，那麼特斯拉工廠就會啟動加班模式擴大生產。

但如果監控到消費者需求降低、導致積壓訂單下滑，那麼特斯拉工廠即會放緩生產速率，甚至可能降價刺激銷量，避免所生產的電動車出現供過於求的窘境。

2.特斯拉主要產品線：電動車

以部門別來看，特斯拉公司旗下共有三大部門，分別為：電動車部門、儲能部門、服務部門，其中以電動車營收占比最大，也是特斯拉公司最主要的核心部門。

電動車：

特斯拉在電動車部門裡，目前共有 5 款車型的產品線：

(1) Tesla Model S：

這是特斯拉的電動四門掀背豪華房車，於 2008 年發布，2012 年 6 月開始交車。

Model S 為全球首部豪華純電動房車，且為全球最快的四門車輛。堅固的車身結構、近乎 50/50 重量平衡分佈及卓越的低重心設計、媲美頂級跑車的速度及靈敏度，以及無可比擬的續航表現和安全性，打造豪華性能房車的駕駛新體驗。

Model S Plaid 高性能版標配全輪驅動三馬達、高效能後置馬達與中置馬達、高效率前置馬達連動，實現超跑級加速，從靜止加速至 100km/h 僅需 2.1秒，Model S 同時能夠分別對前後轉速進行數位式獨立控制，進而實現在各種條件下無與倫比的循跡控制。

(2) Tesla Model X：

這是特斯拉的電動 7 人座鷹翼門休旅車，於 2012 年發布，2015 年開始交車。

Model X 為 Tesla 當家的純電動運動休旅車，配備全時四輪驅動且乘坐空間寬敞，最多可容納 7 名成人及其隨身行李。

Model X 的 Falcon Wing 鷹翼車門令乘客可以輕鬆地進出第二、三排座位，座位更可以配置至最多七人座。Model X擁有最大的全景擋風玻璃，可以盡覽晴天和星空。改良了的防曬隔熱玻璃膜及無阻的車廂視野設計，將為駕駛者及乘客帶來更廣闊的視覺體驗。

2023 年 Model X 也開放全新車色「Ultra Red 烈焰紅」做為選配，Model X擁有超過 2,600 公升的儲物空間與 2,300 公斤的拖曳能力，標準版提供五人、六人、七人座配置，Plaid 則僅有六人座配置。

Model X 強調極致舒適性，主動式可調阻尼及懸吊系統擁有更強的吸震能力，搭配全新輪胎提供絕佳的行路質感、抓地力與低滾動阻力。消費者也可透過 Tesla 官方網站客製化選配包含車色、內裝、方向盤控制，以及搭載最新尖端科技的全自動輔助駕駛功能 (Full Self-Driving, FSD)。

(3) Tesla Model Y：

Model Y 為 Tesla 的純電動跨界休旅車款，也可視為 Model 3 房車的五門加高版，Model Y 具有堅固的車身結構、近乎 50：50 重量平衡分佈及卓越的重心設計，同時加速性及操控性依舊犀利。

Model Y 同樣有著大面積玻璃車頂，其15吋中控螢幕設有日間和夜間模式，以便實現較佳能見度，而不會受到干擾！此中控螢幕內含數位儀錶及方向盤控制系統，無縫整合媒體、導航、通訊、駕駛室控制及車輛設定；透過螢幕即可控制大部分功能如自訂空調控制和變更無線電台等！其還可透過「空中下載」(Over-the-air, OTA) 定期更新軟體，實現高科技的駕乘品質維持。

Model Y 目前已開放選配最先進的自動輔助駕駛科技 (FSD)，採五人座配置的 Model Y 除了擁有休旅車寬敞舒適的車室環境，無橫樑的全景玻璃車頂亦提供絕佳的廣闊視野，掀背式的電動尾門搭配可一鍵傾倒的後排座椅，使其最大儲物空間高達 2,158 公升。

(4) Tesla Semi：

Tesla Semi Truck 是一款電動重型卡車，於 2017 年 11 月首次亮相，配備增強型自動駕駛儀作為標配並提供半自動功能，主要大客戶為 Pepsi 百事可樂。

Semi Truck 採用 1,000V 電壓架構的 Semi Truck、最高可在 V4 超充站支援到最高 1,000kW(1MW) 的充電功率，是現行 V3 超充站 250kW 的 4 倍，讓 Semi 可在 30 分鐘快充至 70%，Semi Truck 共計推出有兩種電池容量版本，標準版續航里程為 300 英里 (約 482 公里)、長里程版本則是 500 英里 (約 804 公里)。

(5) Tesla Cybertruck：

Tesla Cybertruck 是特斯拉的純電動皮卡，特斯拉公司在發布會上共公布了三個型號，基礎款為單電機後輪驅動，續航里程為400km，0至 100 公里加速時間為6.5秒；性能款雙電機全輪驅動版本續航里程為480km，加速時間則為4.5秒；最高性能款為三電機全輪驅動續航里程為800km，加速時間為2.9秒。

Tesla Cybertruck 於 2019 年發表，歷經多次時程延宕的 Cybertruck 電動貨卡，終於在 2023 年迎來正式生產，並已於同年第三季開始交車。

儲能部門：

特斯拉的儲能業務近年來增長表現強勁，已成為特斯拉公司的第二大營收來源。

特斯拉汽車部門營收在 2022 年增長了 40%，這種強勁增長一直持續到 2023 年；然而，儲能業務在 2022 年更是大增 64%，並且其強勁增長在 2023 年繼續更加強勁。

特斯拉的儲能項目共有 2 大主力產品，分別是：Powerwalls 與 Megapacks。

Powerwall：

Powerwall 是一款儲能電池產品，可以連結電網使用，在離峰時間電價的區間內充電，然後在尖峰時間電價的時候，為住宅提供電力使用，節省電費開銷。

Powerwall 當然也可以在停電期間為住宅供電，因為 Powerwall 有大容量和高出力，可提供全住宅電器使用，包括 110V 和 220V 家電，其他廠牌的儲能電池可能只針對部份電器進行供電。Powerwall 也可以搭配 Solar Roof 太陽能板一起使用，可以在白天儲存太陽能產生的電能，讓住家在夜間沒有日照時也可以使用，減少對公共電網的依賴。

Powerwall 的電能容量為 13.5 kWh，Powerwall 可安裝於牆面或地面，也可安裝於室內或是室外，防水防塵等級 IP67。Powerwall 尺寸是 1,150 x 753 x 147 mm；最多可連接 10 個 Powerwall 電池，達到更高的可儲存電能容量，以 2021 年 8-9 月 C Jay 住家二個月使用了 900 度電來計算，平均每天使用 14.8 度電，大約需要 2 個 Powerwall 就可以提供 1 整天以上的住家供電，包括冷氣、洗衣機、吹風機等 。

Megapack：

相較於家庭使用的 Powerwall 儲能電池，Tesla 另外推出商用的 Megapack 儲能電池，可以用來儲存再生能源的電力、維持電網的頻率調節和電壓水平、甚至於可以建立可與主電網斷開連接的自主微型電網。

特斯拉宣稱每台 Megapack 機組可存儲超過3MWh的能源，滿足3,600 戶家庭一小時的用電需求。

根據當前趨勢和製造能力，2020 年特斯拉儲能營收 Megapacks 估計達到 190 億美元、Powerwalls 則估計達到 30 億美元，而這 220 億美元的儲能營收與特斯拉 2022 年約 620 億美元的汽車營收相比，成長速度驚人，顯示 2023 年特斯拉的住宅Powerwall 產品和 Megapack 確定進入 S 曲線的上升週期。

特斯拉公司的儲能和汽車部門也有很多互動部分，例如特斯拉汽車將在未來配備雙向充電功能，這也被稱爲 V2G (車輛到電網) 技術，近年來已被廣泛討論，而加州公用事業巨頭 PG&E 公司也已啓動 V2X (車聯網) 和 V2G 激勵措施。

3.特斯拉競爭者有誰？

在電動車市場內，特斯拉在西方國家的競爭者包括賓士、BMW、GM、Ford、Rivian、Lucid、Porsche 等，在中國則有比亞迪、Nio、小鵬、理想、廣汽Aion等本土競爭對手；而賓士、BMW、Porshe 則是同時在西方、中國皆與特斯拉競爭。

雖然特斯拉在電動車市場面對激烈競爭，但是特斯拉最強大的是在製造端「垂直整合」之後，帶來強大的利潤優勢。

以毛利率來看，2022 年特斯拉的毛利率高達 25.6%，如中國最大競爭對手比亞迪僅只有 17.0%，代表特斯拉在高毛利率的優勢之下，是非常有能力可以提供巨幅的降價給予消費者，進而搶奪市占率。


圖片來源：OANDA
(註：查詢特斯拉毛利率、每股盈餘 (EPS)、營收等財報數據，可以使用 OADNA 美股財報數據庫：https://www.oanda.com/bvi-ft/lab-education/us-stock/TSLA/)

而特斯拉競爭對手們如比亞迪為了保護市占率，在營銷策略上基本也只有跟進降價一途，但比亞迪宣布降價之後，這也代表了將大幅犧牲毛利，而這一來一往之間，特斯拉與比亞迪的毛利優勢並未減弱，甚至比亞迪還可能陷入虧損經營的風險。

4.特斯拉未來的成長曲線 (S curve) 在哪裡？

特斯拉的電動車是目前最主要的核心業務，雖然近年增長出現放緩，但特斯拉還有著其他多元的成長曲線值得期待，包括自動駕駛 (FSD)、儲能業務、Cybertruck 進入量產交車階段等，皆是重要的股價催化劑。

而在這些成長曲線裡，市場尤其最期待的就是 FSD 自動駕駛軟體，特斯拉用戶 可以透過 FSD 實現自動停車、召喚、導航、自動上下高速公路口、變道、轉向等駕駛功能，不需要駕駛進行任何干預，簡單說就是A至B點的所有駕駛功能，目前皆可透過 FSD 進行，無需人為干預。

目前 FSD 在加州車輛管理局 (DMV) 的文件提交上，證實 FSD 僅具備 Level 2 功能，並未達到完全自動的無人駕駛，這顯示了特斯拉目前 Level 5 的完全自動無人駕駛，還有一段相當長遠的路要走。

FSD 的發展對於特斯拉來說至關緊要，因為 FSD 未來將成為特斯拉在機器人領域、無人計程車RoboTaxi 最重要的核心組件，在 FSD 的幫助之下，特斯拉將有希望超越蘋果、Google、META 等公司，前進機器人、RoboTaxi 等更高的科技領域，FSD 正是特斯拉未來最關鍵的 S 曲線。

---