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Coinbase 2023年第1季財報

作為美國最大、世界第二大的加密貨幣交易所 Coinbase 近期公布了最新的第一季財報，受到今年比特幣價格大幅上漲的提振以及削減成本計劃奏效，虧損收斂。接下來我們解析 Coinbase 是如何熬過加密貨幣市場的寒冬？

Coinbase 簡介

Coinbase Global Inc 成立於 2012 年，總部位於舊金山， 2021年8月在那斯達克上市，成為美國首家上市的加密貨幣公司，也是美國領先的加密貨幣交易平臺。投資人不用透過仲介，可以直接在Coinbase建立帳戶，許多投資人選擇允許 Coinbase 作為其加密貨幣的托管人，使公司擁有超越傳統金融交易所的廣度。雖然該公司的大部分收入仍然來自向散戶收取的交易費，但Coinbase同時也使用內部投資和收購來擴展到相關的業務，例如經紀業務、數據分析和抵押貸款等。

股價走勢

Coinbase 的股價走勢與加密貨幣（crypto currency）的價格走勢有高度相關性。2022年比特幣價格暴跌了超過 60%，連帶 Coinbase 的股價也腰斬。直至 2023 年，通膨數據放緩，聯準會升息步入尾聲，資金再度回流至加密市場，加密貨幣價格觸底回升，Coinbase 股價年初至撰文當下（2023/5/22）上漲了 81.76%。


圖：Coinbase與比特幣價格走勢高度相關（資料來源：Tradingview）

Coinbase Q1 財報

Coinbase 現況

根據 Coinbase 公布的 2023Q1 財報，該季度營收淨額（Net Revenue）為 7.36 億美元，較 2022 年度同期的 11.7 億美元衰退 37%，但仍優於市場預期的 6.55 億美元；淨損 7,900 萬美元，即每股虧損 34 美分，連續第 5 季陷入虧損，但虧損金額大幅度收窄，遠低於去年同期的淨損 4.3 億美元，即每股虧損 1.98 美元，同樣優於市場預期的每股虧損 1.45 美元。

儘管 Coinbase 受惠今年比特幣價格大漲，與 2022 年底相比，業績有很大改善。但因為今年總體經濟數據反映通貨膨脹仍處高位，而且高利率環境未見改善，投資人對幣圈信心尚未恢復，加密貨幣市場交易量及市場價格回升緩慢。

Coinbase 營運狀況

Coinbase 的營收與獲利主要來自交易手續費，23Q1 交易業務收入（Transaction revenue）為 3.75 億美元，佔營收 51%，與去年同期相較，衰退了 63%，主要是因為該季的交易量僅 1,450 億美元，相比於去年同期的 3,090 億美元，大幅銳減。其中法人交易量（Institutional trading volume）佔總交易量的 86%，達 1,240 億美元，年減 47.2%，而散戶交易量僅 210 億美元，年減 71.6%。儘管散戶交易量占比低，但卻是 Coinbase 營收的主要來源，佔整體營收接近五成。


圖：Coinbase 過去五個季度交易量（單位：十億美元，資料來源：公司季報）

另一方面，值得注意的是佔營收 49% 的訂閱與服務業務，該季營收為 3.62 億美元，較 2022 年同期的 1.52 億美元，大幅翻倍，也表示 Coinbase 擴大收入來源（包含託管費、區塊獎勵等）的策略成效不錯！

此外，Coinbase 自 2022 年以來，因交易量驟減，已進行三輪大規模裁員動作，藉此削減成本並保留現金，本季營運費用較上一季明顯下降 24%，改善公司虧損。


圖：Coinbase 兩大主要業務營收走勢（單位：百萬美元，資料來源：公司季報）

Coinbase Q1 財報高層看法

Coinbase 執行長 Brian Armstrong 表示，目前是公司經歷的第四個加密貨幣週期，在每個週期之後，公司都變得更強壯。管理層認為，公司業務逐漸轉變，以在不景氣的市場有效地運作。23Q1 的虧損大幅收斂，歸功於公司大幅削減成本的措施，帶動第一季的 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）轉正。我們從交易量也不難看出，第一季比特幣或加密貨幣價格的上漲，交易量相較去年底並沒有明顯增長，可見 Coinbase是透過削減成本的舉措，縮減虧損幅度。

另外，儘管 Coinbase 推出國際交易所，但我們從執行長與投資人的問答可以看出，即使美國對加密貨幣的監管存在不確定性，公司長期重心仍在美國市場，若國會能制定明確的規則，將有助於加密貨幣在美國的發展。

Coinbase 未來展望

從該季的財報來觀察 Coinbase，公司致力於訂閱和服務業務多元化，擴大收入來源。雖然從季報的營收數據上可以看出效果，但 Coinbase 平台的核心客戶群仍是美國散戶，高度受到比特幣及其他加密貨幣交易熱度影響，因此對牛熊市的動態很敏感，不是在價格上漲時湧入，就是價格下跌時逃離。長期來看，在全球尚各國未對加密貨幣提出一套合理的監管原則前，公司的營收波動仍離不開加密貨幣市場的潮起潮落。

另一方面，根據執行長的談話可知，公司長遠目標仍以美國市場為核心，雖然 Coinbase 近期在百慕達成立衍生品交易所，踏出美國的第一步，短期內對財務貢獻幅度也不大，但這不啻是因應美國政府針對加密貨幣展開監管行動的方式之一。

總結來說，面臨美國政府監管的壓力，Coinbase 要恢復以往耀眼的財報數據，前途仍荊棘滿佈。此外，除了監管的風險，Coinbase 持續要面對資安風險和來自最大競爭者幣安的挑戰。然而身為美國最大的加密貨幣交易所，待美國監管機構的明確政策落地，公司仍有機會在幣圈佔有一席之地！

Coinbase 最新消息

Coinbase 的股東於 2023/5/2 提起一項訴訟指稱，Coinbase Global 首席執行官 Brian Armstrong 和其他八名高管和董事會成員在公開招股書中隱瞞了有關該加密貨幣交易所業績的重要信息。Coinbase 的高管因未能在 2021 年 4 月上市前披露有關該公司的負面資訊而多賺 10.9 億美元。Coinbase 則否認了這些說法，稱該行為「輕率」和「毫無根據」。

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