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美國消費者物價指數發佈對外匯市場的影響層面解析

美國消費者物價指數

近來，比美國非農數據更加備受市場關注的目標就是美國消費者物價指數（CPI＝Consumer Price Index）。

以下實際來看指標公布後的價格走勢波動幅度。


圖：波動幅度的差別

上圖為過去兩年在公布指標之後的價格走勢波動幅度。

針對指標公布前的美元/日圓匯率以及當日紐約收盤價進行比較。
藍色棒狀圖表為美國CPI、橘色則是美國非農數據。

截至2022年的夏季左右，兩個指標的價格走勢都沒有出現太大的波動，但卻在7月的指標（公布時間為8月）之後開始大幅變動。

最引人注目的是美國10月CPI（公布時間為11月11日）之後，產生了3.51％的顯著價格波動。

當日的美元/日圓最高價為146.59日圓、最低價為140.20日圓，以6.39日圓的大幅落差出現驟跌，成為了美元/日圓觸頂的明顯訊號。

2022年7月、8月、10月、11月的CPI價格走勢波動都大於非農數據。
可以視為市場重視物價波動更勝於景氣。

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為何物價波動會對市場造成影響

有鑒於前所未聞的新冠疫情、烏克蘭戰爭等種種因素，美國的物價自1980前半年以來，出現了40年未見的劇烈高漲。


圖：美國CPI與前一年相比

美國中央銀行的聯邦準備理事會（FRB）擁有一定要達成的「兩個任務（Mandate）」。
也就是「安定物價」以及「就業最大化」。

針對「安定物價」，還具有明確的2％物價安定目標。
一旦物價漲幅超過2％的程度，就必須為了控制而施行收緊貨幣政策。

在外匯市場中，有著美國利率上升則美元就會上漲因果關係。



相反地，若未來美國通膨率充分降低，FRB就可能會放寬金融政策，並將實現就業最大化作為目標。

在外匯市場中，也有美國利率下降則美元就會下跌的因果關係。



此處所言的因果關係，實際上具有理論性的明確相關性。
但是，實際的市場有時候會與此結果有所出入。

以下來看實際的變動走勢。

通膨率、美國政策利率、美元/日圓的變動走勢

圖：美元/日圓與利率的關聯性

綠色線條是美國CPI的波動。
從2021年初開始上升，5月超越了5％的程度，並在2022年初達到7％。
可透過通膨率上升來預測未來的收緊貨幣政策。
針對美元/日圓的市場，由於預測未來FRB將調升利率，加上2月24日俄羅斯侵犯烏克蘭的事件所影響，從3月開始了上升的趨勢。

FRB從2022年3月開始調升政策利率，令人稍感過遲。
由於過去的「量化寬鬆政策」仍在同時進行中，因此徐緩停止購買資產的過程（縮減Tapering）延遲了金融緊縮，但當初鮑威爾主席對於通膨是「暫時性」的說法，仍被視為是導致因應措施過遲的原因。

其在2020年夏天的傑克遜霍爾年會中，發表了通膨只是一時的現象、中央銀行無需過度反應的演說。

原本應該是通膨上升⇒FRB收緊貨幣⇒美元/日圓上漲的過程，但美元/日圓卻在FRB的收緊貨幣（調升政策利率）之前先開始上漲。

接下來，美國CPI的上升趨勢在2022年6月達到高峰（6月的數字公布於7月）。
若通膨來到高峰，則美國利率與美元/日圓都會下跌。

但難以斷言通膨已達到高峰，僅能觀察其後的數個指標，歸納出初步的結論。
結果CPI雖然在2022年6月達到高峰，但在得出最後結論為止，仍須藉由後續公布的CPI加以判斷。
10月的CPI預估為7.9％，實際結果公布為7.7％。
雖然數字相差無幾，卻代表著美元/日圓已觸頂。

儘管通膨高峰⇒美國利率降低⇒美元/日圓下跌才是正確的流程，但卻以美國利率降低作為前提，使美元/日圓在2022年10月出現了大幅調整。

今後的美國CPI與非農數據應該也會被視為最重要的經濟指標，並持續受到大眾所關注。
其原因在於，目前距離2％的美國通膨目標尚有長遠的道路。

　 　 　 　 　 　 　 　 　 　

美國消費者物價指數　（CPI：Consumer Price Index）
公布時間	每個月第2～第3週 （夏季時間）20點30分 （冬季時間）21點30分
公布內容	・消費者物價指數（與前一個月相比、與前一年相比） ・核心消費者物價指數（將變動劇烈的食品及能源排除在外，與前一個月相比、與前一年相比）
公布機構	美國勞工部勞工統計局 (US Bureau of Labor Statistics)
URL	https://www.bls.gov/cpi/

下一回開始，將深入探討構成消費者物價指數的各個數字。

美國消費者物價指數(CPI)何時公佈?

每個月第2～第3週
（夏季時間）20點30分
（冬季時間）21點30分

美國消費者物價指數(CPI)公佈哪些內容？

・消費者物價指數（與前一個月相比、與前一年相比）
・核心消費者物價指數（將變動劇烈的食品及能源排除在外，與前一個月相比、與前一年相比）

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