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折現率是什麼？影響其因素有哪些？

什麼是折現率？

折現率 (discount rate) 指的是在將未來的現金流折算成現值的比率，而就數學關係而言，折現率越高，代表未來預期現金流量的現值越低，亦即折現率與價值成反比。

折現率的概念是，由於現在的 100 元之價值和 5 年後的 100 元相比，價值並不相同，舉例來說，投資人若在銀行存入 100 元、年利率為 1%，那麼 5 年後複利大約可以獲得 105.1 元，故在年利率 (折現率 1%) 的情況下，現在的 100 元價值和 5 年後的 105.1 元，兩者價值是相等的。

折現率的估算意義，主要是應用在投資的估價裡面，因為折現率就是機會成本。

折現率該如何評估？

1.使用美債殖利率作為無風險利率：

使用美債殖利率作為無風險利率，並拿來作為折現率的評估方式，是華爾街上非常常見的評估方式之一。

舉例來說，10 年期美債殖利率落在 4.0%，那麼這代表著投資人無須承擔任何風險，即可以每年享受到 4.0% 的年化報酬率，故任何投資機會的年化報酬率，都理應「至少需要」高於 4.0%。

2.CAPM：

資本資產定價模型 (CAPM) 是構建在美債殖利率作為無風險利率的基礎上，投資人進一步去要求合理的風險貼水後，所評估出的折現率。

舉例來說，10 年期美債殖利率落在 4.0%，而投資股票是可能導致本金虧損的風險行為，所以投資人合理會要求一定程度的風險貼水，例如買進一檔優質的龍頭股票，可能要求的風險貼水較低，可能落在 2.0%，那麼經過 CAPM 的概念後，投資該檔股票的合理折現率即落在 6.0%。

但如果投資人買進的標的是基本面較差，且股價波動較大之個股，那麼所要求的風險貼水勢必需要拉升，這可能落在 6.0%，那麼那麼經過 CAPM 的概念後，投資該檔股票的合理折現率即落在 10.0%。

3.WACC 加權平均資本：

WACC 加權平均資金成本 (Weighted Average Cost of Capital) 是對一間公司資金成本的計算，也是在現金流折現估價模型 (DCF) 中，用以計算折現率之方法。

WACC 的意義在於，一間公司的資金來源主要是來自股權和債務，但這些資本的取得都有成本，例如像是跟銀行借錢的利率，或是募股投資人所期望的報酬，兩者結合在一起就是公司的資本成本 (Cost of capital )，而 WACC 的用意，就是將這個資本成本視為投資人的機會成本，也就是折現率的參考值

WACC的公式為 WACC = D ÷ (E+D) x Rd x (1-t) + E÷(E+D) x Re，

其中：

•E = 總股東權益、
•D = 總負債、
•Re = 股權成本 = 無風險報酬 + β (期望市場報酬 – 無風險報酬)、
•Rd = 債權成本 = 利息費用 × (1-t) ÷ 總負債、t = 公司稅率。

舉例來說，一間公司向銀行或者債券借款利率是 6%，投資人要求報酬率是 8%，那麼該公司想做一個新投資、取得資金的成本，就是透過上述公式進行計算後，即可得出 7%，而這 7% 就是機會成本，可以視作為折現率。

影響折現率大小之因素有那些？

1.不確定性 (Uncertainty) 或風險性 (Risk)

投資決策裡，不確定性或風險性較高之投資策略，均會要求較高之期望報酬率，反映出風險貼水補償，因此會用較高的折現率來評估投資策略。

2.通貨膨脹率 (Inflation Rate)

若未來通貨膨脹率越高時，代表未來的貨幣與資產價值將走低，也因此折現率也會反映通膨因素，如果通膨越高，那麼折現率就會越高；反之通膨越在低檔穩定，折現率也會偏向低檔。

3.時間偏好率 (Time Preference Rate)

人們在做消費或儲蓄之跨期決策時，所考慮的利率稱為時間偏好率，即讓個人願意延遲消費的利率就是時間偏好率。

舉例來說，若投資人放棄現在價值 1 塊錢的消費，而要求明年至少應獲得 1 元的消費量作為補償，則該投資人的時間偏好率為 10%。

不同的投資決策者具有不同的時間偏好率，因此時間偏好率越高者，表示對目前的消費比未來的消費之重視程度愈高，也就是越不願意將現在的一塊錢挪到未來消費，代表未來必須花費更多的錢才能獲得現在同等之效用，因此折現率就會要求越高。

4.資金的機會成本 (Opportunity Cost of Capital)

折現率可視為在投資開發案中其投入資金在資本市場中對等投資機會的需求報酬率，即類似經濟學「機會成本」的概念。

例如某公司有 A、B兩個投資方案，A 方案的報酬率是 10%，B 方案的報酬率是 12%，如果該公司選擇了 B 方案投資，則資金的機會成本就是 A 方案之報酬率 10%，即若是以現金流量折現法運用於投資之決策時，折現率即為 10%。

什麼是折現率？

折現率 (discount rate) 指的是在將未來的現金流折算成現值的比率，而就數學關係而言，折現率越高，代表未來預期現金流量的現值越低，亦即折現率與價值成反比。

折現率有哪些評估方式？

1.使用美債殖利率作為無風險利率

2.資本資產定價模型 (CAPM)

3.WACC 加權平均資金成本 (Weighted Average Cost of Capital)

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