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美國經濟“軟著陸”的觀點增強，歐元和日元“疲軟”

摘要：美國經濟基本面穩健 ，美元本周繼續強勢，美聯儲7月利率會議，再加息25個基點，終端利率或已鎖定5.5%；美國經濟數據超市場預期“強勁”, 支持美元反彈；美國6月PCE通脹數據走弱，美國通脹放緩再添新證據；美國通脹壓力緩解，經濟韌性十足，美國經濟 “軟著陸”預期增強; 歐洲央行“鴿派”加息25個基點，歐元兌美元下跌；日本央行調整YCC，將更靈活控制10年期國債收益率; 本周全球股市走勢分化, 漲幅最大是中國股市，中國A50股票指數，香港恆生指數和中國恆生企業指數，分別錄得大漲7.2% ，8.63%和10.84%。

1. 美國經濟基本面穩健 ，美元本周繼續強勢反彈

1)美聯儲7月利率會議，再加息25個基點，終端利率或已鎖定5.5%

本週四美聯儲7月利率決議，如期加息25基點，至基準利率區間到5.25-5.50%，市場普遍預期，這次7月的加息為本輪美聯儲加息週期的最後一次加息。但美聯儲主席鮑威爾認為，未來政策，還要看接下來的公佈的數據，如果數據允許，可能會在9月繼續加息。同時，他也承認“美國的通貨膨脹已經在一定程度上得到了緩解”，重申“將考慮政策收緊的累積影響和滯後性，加息的影響還沒有完全顯現”並“認為今年不會降息”，“預計到2025年左右才能看到通脹回到2%”。市場反映“極為平淡”，美元指數小幅走弱, 沒有異於平常的大幅波動。

美聯儲7月利率決議政策聲明要點：
近期經濟指標顯示，美國經濟活動一直在以溫和的速度擴張。近幾個月來就業增長強勁，失業率一直維持很低的水平。通貨膨脹率仍處高位。美國的銀行體系健全且富有彈性。家庭和企業信貸條件收緊可能會影響經濟活動、就業和通貨膨脹。這些影響的程度仍不確定。委員會仍然高度關注通貨膨脹風險。委員會尋求就業最大化和在長期內實現2%的通貨膨脹率。

為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到5.25至5.5%。委員會將繼續評估額外信息及其對貨幣政策的影響。在決定隨著時間的推移能使通脹率恢復到2%的額外政策緊縮程度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性以及經濟和金融發展。

此外，委員會將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，如其先前宣布的計劃所述。委員會堅決致力於將通貨膨脹率恢復到2%的目標。在評估貨幣政策的合適立場時，委員會將繼續監測新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會實現目標的風險，委員會將準備適當調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展情況。

美聯儲主席鮑威爾講話要點：
致力於實現就業和通脹雙重使命，致力於讓通脹回到2%。加息的影響還沒全部顯現出來，需要時間才能實現全部緊縮政策的效果。通脹已經在一定程度上得到了緩解。讓通脹回落到2%的過程還有很長的路要走，預計到2025年左右才能看到通脹回到2%。將考慮政策收緊累積影響和滯後性，我們尚未就任何未來會議做出決定。對未來行動採取依賴數據的做法。如果數據顯示有必要可能會在9月加息。沒有做出每隔一次會議升息的決定。

6月CPI的放緩令人鼓舞，但只是一個月份的數據， 我們將謹慎行事，不從單一通脹數據中獲取太多信號。長期通脹預期仍然“根深蒂固”。核心通脹仍然相當高，希望看到核心通脹率下降，需要繼續對抗通脹，需要堅持一段時間。需要將讓利率在較高的水平維持一段時間，政策還需要在更長時間內維持緊縮水平。我們不希望提供前瞻性指導，政策符合預期正在發揮作用。事實證明通脹比預期更有韌性。經濟增長將在未來增強。隨著時間經濟增長更強勁可能會加劇通脹，或需政策回應，隨著貨幣立場越來越具有限制性，面臨的風險也在增加。

消費者支出增長較年初放緩，經濟活動以溫和的速度擴張。勞動力市場仍然非常緊張，就業增長依然強勁。最新報告顯示私營部門就業市場出現了放緩。認為今年不會降息，部分FOMC委員預計明年將降息，降息與否將取決於我們對通脹回落至目標的信心程度。美聯儲工作人員不再預測今年會出現經濟衰退。銀行業已經穩定下來。利率調整和縮表是獨立的，美聯儲可能在縮表的同時降息。

2）美國經濟數據超市場預期“強勁”, 支持美元反彈

本週四（7月27日）公佈的美國今年第二季度GDP（初值）錄得2.4%，大幅好於預期的1.8%和前值的2.0%。同時公佈的美國6月耐用品訂單錄得4.7%的增長，大幅好於預期的1.0%和前值的1.8%。美國第二季度的GDP和耐用品訂單數據的“超預期強勁”，凸顯了美國經濟的“韌性”，也大大增強了市場對美國經濟“軟著陸”的信心 ，也就是說，美國經濟或不會陷入“重大經濟衰退”。也支撐了近期的美元和美國國債收益率的上漲。


資料來源：Tradingview

截止2023年7月28日市場閉市，美國6個月期，1年期，2年期，10年期和30年期的國債收益率，對比上周全面上漲，分別錄得5.509%,5.384%,4.881%,3.953%,和4.011%，。而在一周前，這幾個數據分別為5.482%,5.344%,4.850%,3.841%和3.901%。

3) 美國6月PCE通脹數據走弱，美國通脹放緩再添新證據

本週五（7月28日）公佈的美國6月PCE物價指數(年率)錄得3%，低於預期的3.1%，和前值的3.8%，同時公佈的美國6月核心PCE物價指數年率錄得4.1%，也低於預期的4.2%，和前值的4.6%。美國第二季度實際PCE個人消費支出季率（初值）錄得1.6%，大幅低於前值的4.2%； 美國第二季度核心PCE物價指數年化季率初值錄得3.8%，大幅低於前值的4.90%。

同一天公佈的美國7月密歇根大學消費者信心指數終值錄得71.6，低於預期72.6和前值72.6。以上通脹相關數據的集體放緩，疊加近期公佈的美國6月CPI也是大幅下跌至3%。這些數據，反映美國的整通脹水平有加速下行的跡象，也降低了美聯儲繼續加息的預期。


資料來源：Tradingview

美元指數，自去年12月到今年7月底，半年多的時間，維持在100.500-105.50區間震盪，其中，在近期（7月12日）公佈美國6月CPI數據大幅走低至3%後，美元指數一度大跌，跌破100.00的重要心理價位，最低觸及99.50左右，在過去兩週止跌反彈，截止本週五（7月28日）閉市在101.70。

美聯儲7月利率決議後，美元指數橫盤整理，直到本週四晚上，歐洲央行“偏鴿派”的利率會議後，隨著歐元的大幅回落，美元開始大幅走強。同時, 本週五在日本央行再度放寬YCC政策的消息出爐後，日元大幅震盪，方向不明朗。截止本週五（7月28日）閉市，美元指數錄得101.70，非美貨幣中，歐元跌勢明顯，其他非美貨幣維持大幅區間震盪居多 。以下是過去一周的漲跌記錄：

• DXY美元指數漲150點（100.50 – 102.00 ），7月28日閉市價101.70
• EURUSD 跌200點（1.1150– 1.0950），7月28日閉市價1.1013
• GBPUSD 在1.3000 – 1.2750區間250點範圍震盪，7月28日閉市價1.2845
• AUDUSD 震盪下跌200點 (0.6720- 0.6820 - 0.6620) ，7月28日閉市價0.6645
• NZDUSD震盪下跌150點（0.6150 – 0.6270 -0.6120），7月28日閉市價0.6155
• USDJPY在141.80 - 138.00 - 141.80大幅區間震盪，7月28日閉市價141.16
• USDCHF 在0.8650 – 0.8550 – 0.8730大幅區間震盪，7月28日閉市價0.8700
• USDCAD 在 1.3150 – 1.3250區間震盪，7月28日閉市價1.3248
• USDCNH 在7.2050 – 7.1250區間震盪，7月28日閉市價7.1478
• USDSGD 在1.3230 – 1.3330區間震盪，7月28日閉市價1.3300
• Gold黃金漲在1961.50 - 1942.50 – 1982.00區間震盪，7月28日閉市價1959.18
• 比特幣在29700 – 28950區間震盪， 7月28日閉市價29308

4） 美國通脹壓力緩解，經濟韌性十足，美國經濟 “軟著陸”預期增強

美國通脹壓力持續緩解，美國經濟“軟著陸”預期主導市場情緒。美國企業目前正在削減支出，但不願進行大規模裁員，而是正在優先考慮留住工人。近日，諮詢公司偉事達對約670名企業家進行的調查顯示，今年只有7%的小企業主打算裁員。美國股市或已進入技術性“牛市”，股市是美國經濟的晴雨表，美國股市繁榮，是美國經濟穩健的有力證據。

道瓊斯指數，納斯達克指數，和標普500 指數，今年以來，已經分別漲 13.18%（31500 -35650），38.43%（11450 -15850）和21.05%（3800 - 4600）， 也增強了美國經濟“軟著陸”的觀點 。美聯儲主席鮑威爾也在本週三（7月26日）表示，美聯儲內部已經撤回對美國經濟衰退的預測，同時承認仍需努力將通脹降至目標水平。 “軟著陸”也就是通脹持續下降，失業率保持相對較低，同時避免經濟衰退。

•鮑威爾表示，”仍然對經濟能夠實現軟著陸抱有希望，美聯儲的工作人員現在預測，從今年晚些時候開始，經濟增長將明顯放緩，但考慮到最近經濟的韌性，他們不再預測經濟衰退。”，“確實有機會讓通脹回到目標，而不會造成大量失業。”

•巴克萊銀行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha近期表示：“我們可能不會實現精確的軟著陸，但會是軟著陸。”“我們可能無法將通脹率降至2%，但如果美國通脹率接近2.6%或2.7%，且不會造成大量就業崗位流失，那世界末日可能不會到來。”

•世界大型企業聯合會首席經濟學家Erik Lundh表示，”如果美國消費者能夠保住自己的工作，他們就不太可能大幅削減支出。由於消費者支出佔經濟活動的三分之二，這可以最大限度地緩衝利率上升對經濟的打擊。”

本周全球股市走勢分化，其中，漲幅最大是中國股市，中國A50股票指數，香港恆生指數和中國恆生企業指數，分別錄得大漲7.2% ，8.63%和10.84%， 美股三大股指高位震盪整理，其他國家股指小漲或區間震盪。以下是過去一周的漲跌的記錄：

•道瓊斯指數在 500點區間 （35700 - 35200）大幅波動，7月28日閉市價35436，對比上週五（7月22日）閉市價35220，仍錄得上漲

•標普500指數在80點區間（4530- 4600）大幅波動，7月28日閉市價4582，對比上週五（7月22日）閉市價4538，仍錄得上漲

•納斯達克指數在350點區間（15450 – 15800）大幅震盪，7月28日閉市價15746，對比上週五（7月22日）閉市價15445，仍錄得上漲

•日本JP225指數（JP225）在1200 點區間（32030 – 33230 ）區間震盪，7月28日閉市價33121，對比上週五（7月22日）閉市價32710，仍錄得上漲

•澳大利亞標普200指數(AUS200)在170點區間（7320 - 7490）區間震盪，7月28日閉市價7422，對比上週五（7月22日）閉市價7350，仍錄得上漲

•德國指數30（GER30）上漲 500點（16000 – 16500），7月28日閉市價16460，對比上週五（7月22日）閉市價16170，也錄得上漲

•歐洲指數50（EU50）上漲 160點（4310 – 4470），7月28日閉市價4465，對比上週五（7月22日）閉市價4393，也錄得上漲

•英國富時指數100（UK100）在80 點 （7630 -7710）區間波動，7月28日閉市價7669，和7月22日閉市價7669持平

•台灣股票指數（TWIX）漲 17點（650 - 667），7月28日閉市價667，對比上週五（7月22日）閉市價647，仍錄得上漲

•中國A50股票指數（CHINA50）漲900點（12500 - 13400）或,漲7.2%，7月28日閉市價13387，對比上週五（7月22日）閉市價12461，錄得大幅上漲

•香港恆生指數（HK50）漲1600點（18550 - 20150），或漲 8.63%，7月28日閉市價20116，對比上週五（7月22日）閉市價18937，錄得大幅上漲

•中國恆生企業指數（CHINAH）漲675點（6230 - 6905）或漲10.84%，7月28日閉市價6904，對比上週五（7月22日）閉市價6364，錄得大幅上漲

2. 歐洲央行“鴿派”加息25個基點，歐元兌美元下跌

本週四（7月27日）公佈的歐洲央行7月利率決議，將”存款便利利率”，”再融資利率”，”邊際貸款利率”三大關鍵利率均上調25個基點，符合市場預期。存款便利利率達到3.75%，為二十二年來的最高水平，再融資利率達到4.25%，邊際貸款率達到4.50%。

歐洲央行本輪加息週期，已經累計加息425個基點。市場有分析認為，本次加息或是本輪加息週期的“最後一次加息”。歐央行行長拉加德表示，歐元區通脹已有所鬆動，下次9月利率會議（9月14日）可能將再次加息或暫停加息。也是就說，歐洲央行在9月利率會議上再次加息的可能性降低，或者歐元區利率在9月維持4.25%不變，而美元利率直至今年年底都維持在5.5%不變 。歐洲央行對未來是否進一步加息的表述也出現了關鍵性變化，從“將確保利率達到足夠限制性的水平”改為“將確保利率在必要的時間內保持在足夠限制性的水平”。

而上次歐洲央行6月利率會議，提前“預定”了7月份會議加息，本次會議卻沒有指明9月利率會議要如何行動，也就是沒有明確指引“下一次加息”的線索，這也是歐洲央行“鷹派立場減弱”的表現。總而言之，歐洲央行本次7月利率會議被市場解讀為“鴿派”，在是否進一步加息問題上，為自己留下了更大的迴旋餘地。消息公佈後，歐元立刻走弱，助力了美元的繼續反彈上漲。


資料來源：Tradingview

歐元兌美元，從在7月18日創下的1.1250左右的高點，下跌測試1.1000一線，最低測試1.0950，本週五（7月28日）閉市價為1.1013。下週再跌，或測試近期低點1.0850附近。反之，再次上測1.1250。

歐洲央行7月利率會議聲明要點：
預期通脹仍將在長時間內居高不下，潛在通脹仍然很高，過去的加息繼續在金融環境中傳導。融資條件再次收緊，並日益抑制需求，這是通脹回到目標水平的重要因素。關鍵利率將在必要的時間內保持在足夠限制性的水平，以實現通脹降至2%的中期目標。管委會強調將繼續根據數據來“確定利率的限制性水平和持續時間”。

利率決定將繼續基於即將公佈的經濟和金融數據、潛在通脹動態以及貨幣政策傳導力度對通脹前景的評估。隨時準備調整政策工具，以確保通脹回歸2%的目標，並維護貨幣政策傳導的順暢運行。此外，傳導保護工具可用於抵制對所有歐元區國家的貨幣政策傳導構成嚴重威脅的不合理、無序的市場動態，從而使決策委員會更有效地履行其物價穩定的職責。緊急抗疫購債計劃的本金再投資將持續至至少2024年底。

歐洲央行行長拉加德發言要點：
通脹將在太長時間內居高不下，潛在通脹仍然較高，金融環境對需求的抑製作用日益增強。沒有看到第二輪通脹效應增強的跡象，國內價格壓力日益成為重要的驅動因素，食品和能源價格對通脹構成潛在上行風險。工資在推動通脹方面發揮著越來越重要的作用。

通脹預期的上升幅度超過我們的目標或高於預期，工資或利潤率的增長也可能推動通脹。服務業更具韌性，隨著通脹的驅動因素正在發生變化，政府應該撤銷支持措施。短期前景惡化，製造業產出受到外部需求疲軟的影響，預計短期內經濟將保持疲弱。尚未討論削減資產負債表的問題。我們對9月及以後的決策持開放態度，最低準備金率降低對政策立場沒有影響。

3. 日本央行調整YCC，將更靈活控制10年期國債收益率

本週五（7月28日）公佈的日本央行7月利率決議，給予YCC曲線政策更大的靈活性，旨在促進“貨幣寬鬆的可持續性”。日本央行允許10年期國債收益率在±0.5%區間波動 ，並稱這不再是“強制限制”而是一個“參考範圍”。每個工作日以1.0%的利率購買10年期國債，而不是之前的0.5%。市場普遍解讀是， 將購債固定利率定位1%，實質上基本等同於將YCC控製曲線的上沿（從0.5%）擴大至1%。

本次調整的時間點，是在歐美等發達國家的央行的加息尾聲階段，疊加市場對此次調整已經有一定的預期，因此，預計在調整後，短期內對日本長端利率上行幅度影響有限，對日元的影響有限, 但從中長期的角度來看， 日元仍有繼續貶值的傾向。


資料來源：Tradingview

從2016年9月21日（YCC ,+/-0.1%），日本央行開始實施YCC曲線控制以來，到 2018年7月（YCC ,+/-0.2%），到2021年3月(YCC, +/-0.25%)到2022年12月(YCC,+/-0.5%)，在最近的2023年7月28日(YCC,+/-0.5%, 1%),， USDJPY的報價 從101.00，到111.00，到110.00， 到131.00，到139.00，也就是每一次實施YCC波動區間的擴大，USDJPY有走“短期反彈，長期的貶值”的傾向，也就是“更多的寬鬆”。

接下來的幾個月，需要密切關注，USDJPY接下來是繼續上漲，還是下跌？畢竟美元中長期的上漲空間有限，美元兌日元再次下跌，日元走強，或也是“美聯儲緊縮的貨幣政策”真正開始轉向的訊號。

日本央行7月經濟活動與物價展望：

•關於通脹，核心CPI，也就是對除新鮮食品的CPI（年率）在2023、2024、2025財年的預測分別為2.5%、1.9%、1.6%，而今年4月預測的1.8%，2.0%，1.6%。 2023年CPI 預測從1.8%大幅上調至2.5%，並超過了2%的通脹目標，顯示日本央行在達成物價穩定的目標上，已經取得一定的進展。

•關於經濟，對實際GDP（年率）在2023、2024、2025財年的預測分別為1.3%、1.2%、1.0%，而今年4月預測為別為1.4%、1.2%、1.0%。日本央行將2023年的經濟預測從1.4%小幅下調至1.3%，暗示日本央行擔憂短期經濟下行風險較大，這也是支持日本央行繼續維持寬鬆的貨幣政策的原因之一。

日本央行利率會議紀要要點：
維持帶YCC的QQE框架，一致決定維持短期政策利率在-0.1%和資產購買計劃不變；日本經濟活動和物價高度不確定；日本近期通貨膨脹高於2023年4月展望的預測，工資增長率上升；通貨膨脹預期再次顯示出一些上行動力；嚴格的長期利率限制可能影響債券市場功能和其他金融市場的波動性；日本和國外的經濟和金融市場存在顯著不確定性，日本央行將繼續耐心地實施寬鬆政策並靈活應對經濟活動，物價和金融條件的變化。將繼續實施寬鬆政策，實現伴隨著薪資增長的物價目標。需要繼續有耐心地實施寬鬆貨幣政策。

如有必要，將毫不猶豫地增加刺激措施。加強寬鬆政策的可持續性是合適的。需要關注匯率波動。擴大了8月中長期日本國債購買的範圍。通過實施靈活的YCC來減輕對債券市場功能的影響；即使出現下行風險，YCC也能維持寬鬆效果。看到通脹預期再次上升的跡象；2%的可持續通脹目標尚未達成。調整對物價前景的風險平衡評估。 2023財年和2024財年的物價前景存在上行風險。

日本央行行長植田和男發言要點：
還沒有看到通脹穩定和工資增長，需要繼續耐心地實施貨幣寬鬆政策以支持經濟。經濟和物價的不確定性非常高，適當加強寬鬆政策的可持續性。需要繼續在收益率曲線控制下實施貨幣寬鬆措施。春季薪資談判推動工資增長，嚴格控制收益率可能影響市場波動性，今天的決定旨在使收益率曲線控制（YCC）更加可持續，將確保收益率不會超過1%，如果長期收益率超過1%，日本央行將進行連續的固定利率購買操作，以遏制收益率上漲。

將在0.5%至1%之間靈活採取行動，預計長期收益率不會上升至1%。實現2%通脹目標仍有一段距離，如果上行風險成為現實，收益率曲線控制（YCC）的副作用將更加嚴重。維持強有力的貨幣寬鬆是合適的，如果收益率突破1%，我們將考慮採取適當措施。風險出現後，通過YCC進行應對是困難的； 感覺現在是為未來風險做準備的好時機。看到通脹存在上行風險，政策偏向沒有更多地轉向中性，1%的收益率水平被定義為“預防性上限”。

日本央行早在2016年就推出了YCC曲線政策，通過無限量購買國債壓低日本十年期國債收益率。 2022年12月，曾宣布把YCC曲線目標區間從0.25%調整到0.5%，消息宣布後，日本十年期國債收益率跳升並無限接近至0.5%的新上限，同時日本國債的波動非常劇烈。 USDJPY則在消息公佈後，展開700點的短線大幅下跌(137.50 – 130.50)，也就是日元短線走強。

而本次，日本央行的“ YCC曲線目標維持在 0.5%，但允許市場交易至 1.0%”的消息公佈後，日本十年期國債收益率立即升至 0.55%，本週五（7月28 日）閉市在0.573%。 USDJPY繼上週反彈上漲400點左右（137.70-141.90）的基礎上，本週在141.50 – 138. 20 - 141.80之間360點大幅區間波動，7月28日，日本央行公佈“更靈活”的YCC政策後，日元短線走強，但又很快“繼續貶值”的傾向明顯，截止本週五閉市，報價為141.15。非美貨幣兌美元在本周大多震盪整理， 非美貨幣兌日元也是震盪整理。以下是過去一周的漲跌記錄：

•USDJPY在 360點區間波動（141.50-138.20 –141.80），7月28日閉市價141.15
•GBPJPY 在 600點區間波動（182.50– 176.50 –181.50） ，7月28日閉市價181.35
•EURJPY 在650點區間波動（158.00- 151.50 – 155.50），7月28日閉市價155.43
•AUDJPY 在380點區間波動（95.80 – 92.00 – 93.80），7月28日閉市價93.83
•NZDJPY 在300點區間波動（88.00 – 85.00 – 86.90），7月28日閉市價86.90
•CADJPY 在300點區間波動（107.50 - 104.50 – 105.50），7月28日閉市價105.54
•CHFJPY在500點區間波動（163.90 – 158.90 – 162.30） ， 7月28日閉市價162.12
•SGDJPY 在280點區間波動（106.50 – 103.70- 106.00），7月28日閉市價105.93

資料來源：Tradingview

7月28日，日本央行利率會議後，日本十年期國債收益率的大幅飆升，“美日利差”大幅收窄， "美日利差" 從3.56%跌至3.38%，與此同時，USDJPY 從138.80漲至141.10, 美元指數從101.50 至101.70。這三者之間的走勢在短期內分化。自去年11月高點到今年1月下旬， 美日利差，USDJPY和DXY（美元指數），這三者整體“ 正相關性”明顯。

美日利差的下跌，帶動USDJPY的下跌，進而帶動美元指數的下跌。這種結構性的正相關性，可能會有其它因素可能打斷這種鏈接，但是這種“打斷”都是暫時性的，將來還是會回到這個結構性的長期性的因素。就是“美日利差”決定“USDJPY”，也就是“美日利差”引導資金流動，然後再去影響和衝擊到匯率。所以我們接下來也要觀察，這三者之間的這種“正相關性”如何繼續演繹。 “美日利差”如果持續收窄，美元兌日元的上漲動能或受到限制。

本週五（7月28日）公佈的日本7月東京總體消費者通脹（年率）穩定在 3.2%，超出了市場預期2.8%。同時公佈的日本7月東京地區核心CPI消費者物價指數錄得4.0%，也高於前值的3.8% ，暗示東京地區通脹仍然頑固。日本央行可能擔心東京消費物價指數中，非能源的通脹有居高不下的跡象，但日本央行可能仍會將食品通脹上升視為進口成本推動，滯後效應使情況變得複雜。

食品和服務業通脹加速，尤其是旅遊相關服務通脹的上升，抵消了能源價格下跌的拖累。日本下半年經濟前景平平，幾乎沒有跡象表明在旅遊業繁榮之外經濟增長正在加速。鑑於全球前景黯淡，出口可能會下降，從而拖累製造業活動。儘管日本名義工資開始加速增長，但實際工資仍在下降。警惕日本央行可能會在未來一年左右尋求逐步放棄YCC收益率控製曲線政策。


資料來源： Pantheon Macro

4.短期風險

接下來全球金融市場焦點將轉向下週五（8月4日）晚上8點半的美國7月非農就業人數變化數據，這將是衡量美國經濟健康狀況的重點關注指標。也需要關注同時公佈的“美國平均時薪”，這也是一個關鍵指標，因為如果美國工資強勁增長，也是遏制通貨膨脹的一個阻礙。

美國股市的強勁上漲，如果繼續，市場對美國經濟或“軟著陸”的樂觀預期的增強，也對美元不利，第三季度，還有兩個月的時間，美元反彈貌似還有一些空間，在美元兌日元沒有真正走軟之前，美元指數的走強，仍是可以期待的。另外，美聯儲主席鮑威爾說，9月是否加息，還要看接下來公佈的數據。在美聯儲9月利率會議之前，還將發布兩次非農數據，和兩次通脹數據，這都將成為市場和美聯儲關注的重點。

歐美區域，重點需要關注下週五（8月4日）晚上8點半的美國7月非農就業人數變化數據和美國7月“平均時薪”的數據。以及下週一（7月31日）的歐元區第二季度GDP季率，和歐元區7月CPI消費者物價指數相關數據。下週四（8月3日）的英國央行公佈利率決議。

亞太區域，重點需要關注 下週二（8月1日）公佈的中國7月財新製造業和服務業採購經理人指數數據。以及 下週三（8月2日）公佈的日本央行貨幣政策會議紀要。以及下週二（8月1日）澳大利亞儲備銀行公佈利率決議。

今年第三季度，需要繼續密切關注接下來的全球各國的“通脹相關數據”。對比其他非美貨幣，日元和離岸人民幣仍略顯弱勢，但弱勢程度或有限， 因為總體來說，美元恐怕難以扭轉去年9月以來的整體下跌趨勢，美元繼續貶值或是大概率事件，美元“貶值幅度”依然是市場關注的焦點。

Sandy Wang 撰
6pm SGT time, 2023 年7月29日

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