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美國5月非農數據“遠超市場預期”，增加了美聯儲繼續加息機率

摘要：美國5月非農數據“大超市場預期”，增加了美聯儲繼續加息的可能性；歐元區5月通脹大幅下修至6.1%，歐洲通脹進入“下滑通道”； 美元兌離岸人民幣的漲勢或隨時“階段性見頂”； 中國5 月份的製造業採購經理人指數好壞參半。

1.美國5月非農數據“大超市場預期”，增加了美聯儲繼續加息的可能性

上週五（6月2日）美國勞工部公佈的美國5月新增非農就業人數33.9萬，遠高市場預期的19萬人和前值的29.4萬人，這也是美國非農就業數據，連續第13個月錄得超出市場預期的表現，暗示過去一年多以來，美國的就業市場都是持續“過熱”的狀態。同時公佈的美國5月失業率錄得3.7%，高於預期的3.5%和前值的3.4%，也創下去年10月以來的最高水平，但總體來說，仍屬於“低失業水平”。

同時公佈的美國5月平均每小時工資年率錄得 4.3%，低於前值 的4.40%和預期的 4.40%，美國5月平均每小時工資月率錄得0.3% ，低於前值的 0.4%，和預期 的0.30%持平。上週四（6月1日）公佈的美國ADP（Automatic Data Processing）就業數據錄得27.8萬，也遠超市場預期的17萬，但低於前值的29.1萬。美國勞工部公佈的“每小時工資”增速放緩，和ADP就業報告中的工資增速持續下降“吻合”，顯示5月的工資增速放緩，或暗示工資通貨膨脹中的“螺旋式上漲”已經開始出現下滑。

以上數據顯示即使在美聯儲連續加息的背景下，美國勞動力市場的依然可以強勁回彈，凸顯美國經濟在高利率環境下仍然具有韌性。“火熱”的就業市場和“低失業率”，增加了“通貨膨脹”繼續下行的壓力，或使通脹回到美聯儲2%的通脹目標更加艱難，增加了美聯儲繼續加息對抗“通膨”的可能性，導致市場對美聯儲政策的“繼續加息”的預期增強。

而上週五（5月26日）公佈的美國4月核心PCE物價指數（年率）錄得4.7%，高於預期及前值的4.6%，以及 4月核心PCE物價指數（月率）錄得0.4%，高於預期及前值的0.3%，顯示美國剔除“食品和能源”後的核心PCE物價指數加速上行，也使得市場預期美聯儲今年7月之前，或至少還有一次加息。根據美元指數5月份以來的整體上漲 3.98% (100.50 -104.50) 的表現來看，市場或已經充分消化了美聯儲的這次的“加息預期”，需要警惕，即使在接下來的6-7月，即使美聯儲真的“加息”，市場會出現“買消息，賣事實”的行情。

另外，上週四（6月1日）公佈的美國5月“初請失業救濟金”人數錄得23.2萬，小於預期的23.5萬，5月“首次申請失業救濟金的四周均值”錄得22.95萬， 低於前值的23.2萬人。以及同一天公佈的美國5月ISM製造業PMI指數錄得46.9，低於預期的47.0 和前值的47.1， 該指數已經在過去7月連續萎縮（也就是位於50“榮枯線”以下）。同時公佈的美國5月ISM物價支付指數錄得44.2，大幅小於預期的52.0 和前值的53.2; 美國5月ISM製造業新訂單指數則錄得42.6，小於預期的44.9和前值的45.7。這些數據，或暗示美國市場的“需求端”走弱，通貨膨脹有所降溫。

美國經濟穩健，今年第一季度GDP 經濟增長上調至1.3%，美國股市，三大股指，表現穩健，尤其在英偉達（Nvidia）的上週四大漲24%，創下美股史上“最大單日市值增長規模”的消息帶動下，是納斯達克指數和標普500指數均獲得了大幅上漲，這些消息都折射市場對於美國經濟“向好”的預期明顯。美國高科技企業的業績優秀，納斯達克指數站穩13000，目前在14500左右，其實從今年1月初以來一直維持整體上漲的格局，標普500指數則為連續第三週上漲。這些都是美聯儲繼續加息經濟的底氣和基礎。


資料來源： CME

市場預期 美聯儲7月加息25個基點至5.25%-5.50%的概率小幅上升至53.5%。

根據CME 觀察工具（Fed Watch Tool)，市場押注美聯儲6月“暫停加息”的概率為從數據之前的接近80%的水平下降至74.7%，7月加息25個基點至5.25%-5.50%的概率則小幅上升至53.5%。值得注意的是，今年年內降息的押注已經大幅降溫，這與美聯儲主席鮑威爾一直強調的“今年年內不大可能降息”的言論越來越接近。

上週三（5月31日）費城聯邦儲備銀行行長哈克(Patrick Harker)和美聯儲理事杰斐遜(Philip Jefferson都表示，美聯儲應該在6月14日的FOMC會議上“跳過”加息。但是“不加息並不意味著排除進一步提高目標利率的可能性。” 這和市場普遍預期的美聯儲的6月利率會議“暫停加息”一致。

國際貨幣基金組織IMF 總裁，克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃 ( Kristalina Georgieva)在近期（5月27日）的發言稱“要使通貨膨脹穩步回到2%的目標，將需要長期的緊縮貨幣政策，美國的通貨膨脹正在下降，但是根據IMF的預測基線，我們認為美國聯邦基金利率，將保持在5.25%-5.50%直到2024年底。換句話說，利率將需要在更長的時間內保持更高水平”。

美國國會通過在上週四（6月1日）通過了關於美國聯邦政府上限和預算的法案。這也是自第二次世界大戰以來，美國國會第103次調整“債務上限”，暫緩債務上限生效至2025年年初。根據巴克萊銀行（Barclays）的報導，“債務協議削減非國防自決性支出，只會對經濟活動產生很小的拖累”。


資料來源：Tradingview

美元指數，技術上看，從日線圖上看, 美元指數, 整體接下來或仍傾向於整體繼續貶值， 105.50左右或成為今年美元的一個階段性最高點。而去年9月底創下最高峰值區間113.50-114.50左右，或再也回不去了。預計下周美元貶值幅度是關注的重點，未來美指何時突破100點關口是市場關注的焦點中的焦點。

反映到金融市場，進入今年5月以來， 美元指數已經整體上漲 3.98% (100.50 -104.50) ，逼近105.00 重要關口，5月底，曾一度下探103.50左右。上週五的美國非農數據公佈之後，短線美元指數自103.50上漲至104.00，美股三大股指分別不同程度的上漲，其中道瓊斯指數大漲 750點，漲幅最大 而黃金下跌33 美元每盎司（1981 – 1948）。以下是過去一個月的漲跌記錄：

•DXY美元指數大漲400點（ 100.50 -104.50），6月2日閉市價104.05
•EURUSD 大跌440點（1.1090 – 1.0650 )，6月2日閉市價1.0707
•GBPUSD 大跌380點 (1.2680 – 1.2300) ，6月2日閉市價1.2446
•AUDUSD 大跌350點 (0.6800 – 0.6450) ，6月2日閉市價0.6603
•NZDUSD大跌600點（0.6580 – 0.5980），6月2日閉市價0.6056
•USDJPY大漲730點（133.50 – 140.80），6月2日閉市價139.95
•USDCHF大漲330點 (0.8820 – 0.9150) ，6月2日閉市價0.9085
•USDCAD大漲340點（1.3310 – 1.3650），6月2日閉市價1.3422
•USDCNH 大漲2300點（6.9050 – 7.1350），6月2日閉市價7.1083
•USDSGD大漲300點（1.3250 – 1.3550），6月2日閉市價1.3495
•道瓊斯指數在32580 – 33800之間震盪，非農公佈後，大漲750點（33050-33800）,6月2日閉市價33755
•標普500股票指數大漲240點（ 4050– 4290），非農公佈後，大漲70點（4220-4290）， 6月2日閉市價33755
•納斯達克指數大漲1650點（12950 – 14600 ），非農公佈後，大漲165點（14435-14600），6月2日閉市價14559
•黃金兌美元跌115美元每盎司（2050– 1935），6月2日閉市價1947.95 • 比特幣在25750 – 29700區間震盪, 6月2日閉市價27185

2.歐元區5月通脹大幅下修至6.1%，歐洲通脹或進入“下滑通道”

上週四（6月1日）歐盟統計局公佈的歐元區5月 消費者物價指數（年率）初值錄得6.1%， 大幅低於前值的7.0%，也低於預期的6.3%；歐元區5月核心消費者物價指數（年率)初值錄得5.3%，也低於前值的5.6%和預期的5.5%。德國5月份的通膨率降幅超過預期，緩解了歐洲央行繼續加息的壓力。

德國通膨率為6.1%，低於預期的6.5%，比4月份的7.2%低一個多點。法國通膨率也低於預期，為5.1%，預期為5.5%，前值為5.9%。儘管意大利通膨率超過了預期，但比上個月低0.6%。但是上週二（5月30日）公佈的歐元區5月工業景氣指數錄得-5.2，為2020年11月以來新低；歐元區5月經濟景氣指數錄得98.9，為去年12月以來新低。

根據近期ING的報導， 歐元區5 月份所有類別的通貨膨脹率均呈下降趨勢，核心通脹下降幅度超過預期，5 月份從 5.6% 降至 5.3%，這證實了通脹的下降趨勢，並向歐洲央行發出了鴿派信息。由於價格增長的下降趨勢非常有力地恢復，5 月份的通貨膨脹率有所緩解。鑑於生產者價格下跌、投入短缺緩解和需求疲軟，人們普遍預計商品通脹將呈下降趨勢，商品通脹率從 6.2% 下降至 5.8%，服務業通脹也“令人意外”表現良好，從 5.2% 下降至 5.0%。

目前圍繞通脹的主要擔憂是工資增長呈上升趨勢。今年第一季度，談判工資同比增長 4.3%，更多關於更高工資增長的集體協議仍在醞釀之中，尤其是在 GDP 普遍停滯不前的情況下，勞動力市場繼續火爆。 4 月份失業率從 6.6% 再次下降至 6.5%，這意味著工資壓力仍在繼續。這可能會加劇通脹回升至 2% 的速度慢於此前的預期。

5 月份的通脹數據在一定程度上緩解了通脹壓力，而經濟數據令人失望，貨幣走勢顯示出此前加息的“緊縮貨幣效應”快速傳導。這些無疑會鼓勵歐洲央行管理委員會中的鴿派人士，但對工資增長加快的擔憂會支持鷹派觀點，歐洲央行“利率見頂”或在夏季實現。

根據最新的歐洲央行的《金融穩定評估》強調，歐元區金融市場“仍然容易受到不太有利的增長和通膨結果的影響”，金融和信貸狀況的收緊正在“考驗歐元區企業、家庭和主權國家的彈性”。該報告還警告說，房地產價格可能出現回調，主權融資成本將上升，對經濟衰退的擔憂可能捲土重來。


資料來源：Tradingview

EURUSD的日K線圖 和 RSI指標形成“隱藏多頭背離”，暗示EURUSD或有開啟上漲的可能。若未能有效跌破1.0500 – 1.0600區間，或開啟反彈上漲，並看向今年5月初高點1.0950- 1.1050。

上週四（6月1日）公佈的歐洲央行貨幣政策紀要要點∶幾乎所有委員支持加息25個基點，如期加息25基點至3.75%，並警告“通脹前景繼續過高，時間過長”，暗示未來仍將加息。歐元區金融穩定前景依然脆弱；經濟、通脹以及利率不確定性令企業面臨壓力；金融市場很容易受到無序調整的影響；價格穩定對於持久的金融穩定非常重要；密切留意金融部門的脆弱性至關重要。銀行面臨的短期利率風險似乎得到了控制，有必要採取更果斷的行動，將利率調至足夠嚴格的區間，以確保通脹及時回歸目標水平。

其他歐洲重要官員的近期發言要點如下：

•歐洲央行管委馬赫魯夫表示：“ 歐元區通脹率的下降非常受歡迎，但不是決定性的因素，因為潛在壓力非常大。下次會議可能再次升息，6月和7月可能升息，之後的前景可能就不那麼明朗了。”

•歐洲央行管委Vasle表示：“核心通脹率仍然高企且持續，歐洲央行需要進一步加息才能達到2%的通脹目標。貨幣政策不足以解決問題，還需要其他政策的輔助。”

•歐洲央行執委帕內塔表示：“通脹太高，但沒有必要擔心。 無法排除歐元區步入技術性經濟衰退的可能性，利率距離終端水平已經不遠了。”

•歐洲央行管委會委員Gediminas Simkus：“預計歐洲央行將在6月和7月分別加息25個基點，之後不確定。”

•歐洲央行管委維勒魯瓦：“歐洲央行已經採取了有力的措施來收緊政策，歐洲央行利率應在接下來的三次會議中達到峰值，歐洲央行利率顯然處於限制性領域。歐洲央行的加息措施可能需要更長時間才能對經濟產生影響，這一點與過去不同。”

從宏觀層面來看，歐元區的宏觀經濟數據一直表現遜於美國，這進一步施壓歐元。目前，外匯市場普遍押注歐洲央行（ECB）還將加息兩次，即將到來的數據將成為 7 月和 9 月決策的關鍵。與此同時，將利率觸及峰值的時間推遲至12月。

3.美元兌離岸人民幣的漲勢或隨時“階段性見頂”

美元指數上週五非農數據公佈後，小幅收漲，目前在104.00附近。在美元指數的日K線圖，錄得了十字星的情況下，接下來的漲勢能否延續，還有待觀察。由於美元兌離岸人民幣（USDCNH）的走勢還是由美元主導的。從基本面上看，美元兌離岸人民幣從上周初時的大漲（7.1350-7.0650），走到當前的這波暴跌（7.0650 – 7.1180），最明顯的變化就是，強勁的非農數據公佈後，市場對於美聯儲 6-7月加息預期的變化。美元兌離岸人民幣(USDCNH)的技術技術分析上的走勢顯示，其漲勢或隨時“階段性見頂”。


資料來源：Tradingview

美元兌離岸人民幣,從圖中，我們可以看到USDCNH 的日K線圖 和 RSI指標形成“隱藏空頭背離”， 暗示， 同時USDCNH 也在今年1月初到5月31日左右走勢，形成的ABCD的圖形模式，或已經接近尾聲，USDCNH和美元指數也出現了“頂背離”的形態。目前美元兌離岸人民幣受到7.1500-7.2050區間的壓制，若在0.7100附近受阻回落， 或併將釋放出“階段性見頂”的信號。同時，本輪自4月中旬（4月13日左右）開啟的美元指數的漲勢， 何時見頂，也或是市場目前關注的焦點之一。

中國5 月份的製造業採購經理人指數好壞參半。中國製造業 PMI 從 4 月份的 49.2 降至 5 月份的 48.8, 低於預期的 49.5； 中國5 月份非製造業 PMI 從 4 月份的 56.4 降至 54.5，高於預期的 55.2。但是中國財新 PMI 的需求和生產雙雙上升，與官方 PMI 的疲軟形成鮮明對比。中國財新PMI指數為50.9，高於預期和前值49.5。財新PMI數據是對較小規模的中國企業進行的調查，樣本範圍小於昨日公佈的官方PMI數據。

根據 Pantheon Macro 的相關報導， 鑑於現在全球經濟正在降溫，中國政府也承認國內需求“不足”。由於國內和國外的需求疲軟，拖累中國製造業活動連續第二個月下降。中國的複蘇緩慢，尤其是工業部門，因為中國政府決定讓“消費反彈”成為重新開放反彈的主要驅動力，同時暫緩實施廣泛的刺激措施。

中國國內消費市場反彈，主要是體現在服務業，而消費者則對汽車和家用電器等大件商品持觀望態度。主要不利因素包括青年失業率連續三個月上升至 20% 以上，以及農民工收入較低的就業前景。國家統計局強調，電信、廣電、IT服務等服務業PMI仍在60以上，鐵路、航空、住宿、餐飲等旅遊相關行業PMI均在55以上，但金融、房地產雙雙下滑至5 月份低於 50，以及兩個行業的整體服務和建築新訂單指數均降至 50 以下。

房地產行業行業整體低迷，由於被壓抑的需求釋放，繼 3 月反彈後，4 月全國房屋銷售量下降。一項私營部門調查顯示，5 月的前三週，50 個主要城市的房屋銷售繼續放緩。城市可能會加大局部寬鬆力度，例如在動態抵押貸款利率體系下引導抵押貸款利率下降。但債務問題正在拖累許多大型開發商集團，今年約有 30 家上市開發商面臨退市風險。非製造業價格持續下跌，服務業和建築業的投入和銷售價格指數均低於 48。建築投入價格下降 3.4 點至 44.7，這可能表明鋼鐵和水泥行業產能過剩，但也表明鐵礦石進口需求可能疲軟。


資料來源：Pantheon Macro

全球需求疲軟，中國的複蘇嚴重偏向服務業，而商品需求滯後。反映到金融市場上，美元兌離岸人民幣去年第四季度，9月中旬 到12月初，曾有近3個月的時間在7.0000的重要心理價位之上，近期隨著美元的大幅反彈，再次上破7.0000並最高觸及7.1350目前在7.1200附近。反應到金融市場上，以下是過去一個月以來的漲跌記錄：

•USDCNH 大漲2300點（6.9050 – 7.1350），6月2日閉市價7.1083
•中國A50股票指數（CHINA50）下跌1250點（13500 – 12250），6月2日閉市價12606
•中國恆生企業指數（CHINAH）下跌830點(6910 – 6080), 6月2日閉市價12606
•香港恆生指數（HK50）下跌2250點（20300 - 18050），6月2日閉市價19170

4.短期風險

目前，圍繞“美國債務上限”的討論，已經塵埃落定，隨著上週五美國大幅好於預期的非農數據的的公佈，增加了美聯儲繼續加息的可能性，接下來，市場關注的焦點轉向下周美國5月核心消費者物價指數 和美聯儲6月FOMC利率決議。

歐美區域，重點需要關注下週二（6月13日）公佈的美國5月核心消費者物價指數， 和下週四（6月15日）凌晨2點的美聯儲6月FOMC利率決議， 以及下週五（6月16日）的美國密歇根大學6月消費者信心指數（初值）相關數據的公佈。以及下週四（6月15日）歐洲央行公佈利率決議和歐洲央行新聞發布會 。

亞太區域，重點需要關注本週三（6月7日）公佈的澳大利亞央行第一度GDP的數據，以及本週二（6月6日）公佈的澳大利亞 澳大利亞儲備銀行貨幣政策聲明和利率決議。本週四（6月8日）公佈的日本第一季度GDP的數據，以及本週五（6月9日）公佈的中國5月消費者物價指數。以及下週五（6月16日）公佈的日本央行貨幣政策聲明和新聞發布會。

本週需要關注，隨著多個美聯儲官員的“應該跳過6月”加息的言論，這可能會增加美元多頭的觀望情緒。美元指數再漲或測試105.50左右，這也是今年美元的一個階段性最高點。但是美元貶值或有利於美聯儲進一步加息，和有助於金融環境的“安全與穩定” 的需求,“美元貶值幅”度依然是市場關注的焦點，美元指數何時下破100.00是重點中的重點。美元指數5月份以來的整體上漲 3.98% (100.50 -104.50) 的表現來看，市場或已經充分消化了美聯儲的這次的“加息預期”，需要警惕，即使在接下來的6-7月，即使美聯儲真的“加息”，市場或可能會出現“買消息，賣事實”的行情。

Sandy Wang 撰
1:20pm SGT time, 2023 年6月5日

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