---

美聯儲為了維護“金融穩定”，或暫緩“對抗通脹”

摘要： SVB，Silvergate和Signature銀行的相繼破產，引發市場預期“美聯儲暫緩加息”甚至“降息”的預期增強；美聯儲為了維持“金融穩定”， 或有可能今年年末之前開啟降息；美債十年/兩年期國債收益率利差急劇收窄，“美聯儲政策轉向”關鍵轉折點或已臨近； 關於“經濟衰退”期間，各類金融資產表現的討論；美國2月CPI通脹數據顯示通脹依然高企，美國3月加息25個基點概率提升；黃金，日圓，瑞郎在避險情緒下大漲；油價大跌，WTI原油測試70美元的2022年低點。

1.SVB，Silvergate和Signature銀行的相繼破產，引發市場預期“美聯儲暫緩加息”

上週二，美聯儲主席鮑威爾美國國會聽證會上表達了“極端鷹派”的立場，對抗通脹一定會堅持到底， 但是僅僅過了兩天，上週四，週五到週日， 三家美國大型銀行的破產，暴露了過去一年以來的美聯儲的“大幅加息”425個基點，已經引發了金融系統不穩定問題， 並引發了市場的恐慌情緒爆發，黃金，日圓，瑞郎大漲。 VIX指數(Volatility S&P500 Index)在本週一大幅飆升，一度觸及30.80的高點（注意：該指數高於30代表非理性的極度恐慌），目前回到26.59左右。

破產的這三家美國大型銀行是矽谷銀行（SVB），銀門資本（Silvergate），標誌銀行（Signature Bank）銀行，其中，矽谷銀行的倒閉，是自2008年華盛頓互助銀行（Washington Mutual）倒閉後，美國歷史上第二次大型銀行破產事件， 曾經的第一次銀行倒閉事件，還開啟了環球金融危機的序幕。美國銀行業危機爆發後，引發市場對於“美聯儲政策轉向”的預期大大增強，市場對於美聯儲的終端利率的預期進行了大幅的重新定價。

根據CME觀察工具，目前市場對峰值利率的預期，已由上周美聯儲鮑威爾發表國會鷹派證詞後的5.50-5.75%, 轉向4.75-5.00%，並預期下週四的3月加息25個基點至4.75-5.00%的概率大增（預期加息50個基點的概率幾乎為零），今年6月開啟降息25個基點至4.50-4.75%， 7月再降息25個基點至4.25-4.50%， 9月再降息25個基點至4.00-4.25%，然後到今年年底都維持在4-4.25%區間 。

矽谷銀行的破產的問題是“資產負債表錯配”造成的流動性危機, 美聯儲在過去一年多以來已經累積加息450個基點，激進加息帶來的不同時期投資的不同期限國債資產和其他證券資產的利差嚴重倒掛，放大了這一錯配的風險，並且投資過度集中於對利率敏感的科技行業。同時儲戶在金融行業緊縮週期期間集中提取存款“擠兌”，這些因素是使銀行陷入“現金流危機“而最終破產的導火索。如果大量的美國銀行都有類似的問題， 這有可能成為“多米諾骨牌”倒下的第一張。根據FDIC的統計數據，由於利率的不斷上漲，根據2022年第四季度的相關數據，美國銀行業所持有的投資證券上的“未實現浮虧”為6204億美元，幾乎是2008年金融危機期間銀行業“未實現浮虧”達到峰值時的十倍。所以FDIC保險公司的主席Gruenberg說，“未實現虧損會顯著削弱銀行業的權益資本金”。


資料來源：TtradingView
美國六個月，一年期和兩年期國債收益收益率和RSI指標上周形成的"常規看跌背離"形態已經兌現， 在近期的矽谷銀行等三大銀行破產事件發生後，美國6個月，1年，2年，10年和30年期國債收益率分別在5.30%,5.27%,5.07%,4.08%和 4.03% "見頂"下跌。

美國總統拜登在銀行破產事件發生後，表示“將要求國會和監管機構加強銀行監管規則， 美國聯邦存款保險公司已經控制了簽名銀行和矽谷銀行的資產，政府的迅速行動應該讓美國人相信美國銀行系統是安全的。” Gruenberg上週日與財政部長耶倫（Janet L. Yellen），美聯儲行長鮑威爾（Jerome Powell）聯合聲明，存款人權益將獲得全面保障。

目前市場預期, 為了防止當前的恐慌演變為金融系統性風險危機，美聯儲主席鮑威爾，可能很快就會採取更加謹慎的貨幣政策，暫停激進的加息政策，並轉向“鴿派立場”的可能性升高。雖然通脹壓力仍在未來較長的一段時間的存在，仍是困擾各國央行，以及大多數民眾的核心問題。但是，對比銀行倒閉或引發的“美國銀行系統性崩潰”的負面影響來說，後者更難控制，而且該事件對“美元信用”也造成一定的衝擊 。市場對於本週二（3月14日晚）公佈的的美國2月CPI數據，以及下週四（3月23日）的美聯儲3月FOMC利率會議，對市場的影響力可能有所降低。

危機發生後，美國政府努力挽救市場對銀行系統的信心，將全額償付SVB和Signature Bank的儲戶。此外，美聯儲還設立了一個新的貸款機制，如果銀行是主要以國債和抵押貸款支持證券為抵押，就可以獲得貸款資格。儘管出台了這些措施，很多美國銀行股在周一還是出現了暴跌。

例如，第一共和銀行（First Republic Bank）, 西部聯盟（Western Alliance Bank）, 西太平洋合眾銀行(PacWest Bank) 和大都會銀行（Metropolitan Bank）， 本週一（3月6日）到截止目前，分別暴跌75% （122.00 - 31.00）， 65% （75 - 26 ）和65% (27.50 – 9.75)， 56%（56.00- 24.60）。目前機構美聯儲3月利率決議加息幅度∶花旗預計3月仍將加息50個基點；美銀美林，法興銀行，德意志銀行，摩根大通和摩根士丹利均預計將加息25個基點；野村證券預計將會降息25個基點；巴克萊和高盛則預計美聯儲將會“按兵不動”。

反映到金融市場上，三家大型銀行破產事件，可能會導緻美聯儲關注的焦點轉向“金融穩定”，暫緩“ 對抗通脹”， 也就說美聯儲將可能“放緩加息甚至降息”， 這非常不利於美元。美國銀行業的動盪不安的情況下，上週五美聯儲已經決定推出一項大規模貸款計劃，為可能會陷入困境的銀行提供融資。在利率預期大幅轉向的預期下，美國國債利率分別不同程度的急劇下降， 美國國債收益率的走低也迅速拉低了美元，美元指數下跌 2.37%， 帶動非美貨幣普遍不同程度的上漲了一波。美國三大股股指分別大跌，黃金大漲至過去六週以來的新高。以下是最近一周的漲跌記錄：

•DXY美元指數跌250點（105.50 – 103.00) 現報103.35
•道瓊斯指數跌1950點（33450 – 31500），現報31990
•標普500指數跌250點（4050 – 3800 ），現報3881
•納斯達克指數-800/+370點（12450 – 11650 – 12020），現報12157
•黃金兌美元漲105美元每盎司（1810 -1915 ），現報1813
•USDJPY-540/+160點（137.90 - 132.50 - 134.10 ），現報134.10
•USDCNH 跌1600點（6.9950 – 6.8350 ），現報6.8750
•USDSGD跌150點（1.3570 – 1.3420），現報1.3445
•EURUSD 漲200點（1.0550 - 1.0750）, 現報1.0720
•GBPUSD漲1400點 (1.0800 -1.2200) ，現報1.2165
•AUDUSD漲170點（0.6550 - 0.6720），現報0.6665
•NZDUSD漲150點（0.6100 – 0.6250），現報0.6220
•USDCHF 跌370點 (0.9440 – 0.9070)，現報0.9110
•USDCAD跌180點（1.3850 – 1.3670），現報1.3665
•比特幣Bitcoin 漲5400點（19500 – 24900）, 現報24900

2. 美聯儲為了維持“金融穩定”， 或有可能今年年末之前開啟降息

1）美債十年/兩年期國債收益率利差急劇收窄，“美聯儲政策轉向”關鍵轉折點或已臨近

美聯儲目前應該處於一個“矛盾”的十字路口， 為了對抗通脹，就要“繼續升息”和維持高利率在較長的一段時間，為了維持金融系統的穩定，又不得不開啟“降息”。研究2000年和2008年的兩次美聯儲開啟降息，都在是在實體經濟的衰退之前就已經開始了。是什麼導緻美聯儲開啟降息週期的呢，回顧歷史，2000年納斯達克科技科技股金融泡沫破裂，也就是納斯達克指數在2000年3月-10月暴跌75%，美聯儲2001年1月開啟降息。 2007-2008年的“次貸風暴”， 美聯儲緊縮政策導致房價下行，房地產泡沫破裂，居民和金融機構大幅去槓桿，之後經濟陷入深度衰退。 2007年4月2日， 美國第二大次級房貸企業新世紀金融企業申請破產保護。 2007年8月，美國第五大投行貝爾斯登銀行(Bear Stearns Cos.)，宣布旗下兩隻投資次級抵押貸款證券化產品的基金倒閉，美聯儲2007年9月，開啟降息週期。

也是就是說，是金融部門出現了比較嚴重的問題後，美聯儲為了維持金融穩定，為了避免發生金融系統性風險，才開始開啟降息的（甚至還甘願再推出“量化寬鬆”來穩定金融）。金融部門出的狀況後， 實體經濟不可避免的還是進入了衰退。


資料來源：FRED
圖中灰色的區域代表美國實體經濟衰退， 藍色的線代表美國聯邦基金利率，紅色的線代表美國十年期國債收益率 - 美國兩年期國債收益率 （我們簡稱：美國十年/兩年期國債收益率的倒掛）。我們看到2001年 和 2008年的“實體經濟衰退”出現之前，美國十年/兩年期國債收益率的倒掛，已經開始出現反轉拉升，同時，美國聯邦基金利率開始慢慢反轉向下。

筆者之前多次提到的美國長短期國債收益率的“利率倒掛”，這不僅是“利率倒掛”是經濟衰退的領先指標， 其實也是美國金融市場出現問題的一個前兆，“長短期利率倒掛”就是說金融部門已經出現了問題，已經扭曲和緊張，問題已經在一直在累積當中，直到金融系統出現比較大的問題。通常分析比較多的就是，美國十年/兩年期國債收益率的倒掛，例如過去幾天的美國三大銀行倒閉的事情，市場預期美聯儲就可能要開始“降息”之後，“長短期利率倒掛”就會慢慢朝著抹平“倒掛”，或者走出“更深倒掛”的方向移動。 “美國十/兩年期國債收益率倒掛”的利差是繼續擴大，還是什麼時候開始收窄，是我們接下需要繼續重點觀察的一個 “臨界值”， 或者說是一個交易策略“盈虧”的閾值。

美國十年/兩年期國債收益率的倒掛從上週矽谷銀行（SVB）發生危機倒閉之前（3月8日），還在倒掛最高達到110個基點， 僅僅2天后，到了3月10日，這個倒掛迅速縮小至倒掛40個基點，目前在倒掛68個基點左右。

就在上週五矽谷銀行SVB宣布破產之後，美聯儲決定推出一項大規模貸款計劃以便為陷入困境的銀行提供融資。交易商大量買入美國國債， 美國6個月，1年期，2年期國債收益率利率急劇下降。美債收益率在此背景下大跌， 市場對終端利率的預期變化導緻美債收益率顯著走低。 2年期國債收益率從上周高點5.08%（這是自2007年7月以來的最高水平）下跌至最低3.85%，目前在4.35%左右 （注意：去年11月初創下的峰值 在4.88%）。美國十年/兩年期國債收益率曲線倒掛幅度從上週的最高水平收窄41基點（從 – 1.10%漲至-0.69%）。

資料來源: TradingView
美債10年期和2年期國債利差急劇收窄，也就是倒掛程度縮小。美聯儲在2022年3月開啟加息，2022年7月開始金融部門受到扭曲緊張壓力，慢慢出現了“利率倒掛”，當金融系統出現了大的系統性金融風險危機的事件， 例如最近的美國三大銀行的倒閉， 或可能迫使美聯儲開始慢慢考慮“降息”，一旦降息，短端利率（兩年期國債收益率，或者一年期國債收益率）馬上就會被美聯儲降下來，因為短端的國債利率跟美聯儲的利率“替代性高” 比較敏感，那麽“長端和短端的利差”就會逆轉。降息的結果，就慢慢消除了“利率倒掛”，也就是金融市場恢復到正常的狀態。

2）關於“經濟衰退”期間，各類金融資產表現的討論

隨著美聯儲加息或將進入尾聲， 關於美國經濟是否會進入衰退，各項資產是否會進入衰退交易的階段的討論逐漸升溫。 “經濟衰退”大致有三種類型， 1）實質性衰退，也就是指美國國家經濟研究局NBER所定義的經濟全面下行，發生的概率較低；2）技術性衰退，指的是美國連續兩個季度實際GDP出現負增長；3）資產配置中的衰退, 指的是“美林時鐘”的衰退階段，與大類資產配置聯繫緊密，資產交易經濟下行。美林證券（Merrill Lynch）的全球資產配置主管的Trevor Greetham提出了投資時鐘理論，簡稱“美林時鐘”。該理論根據經濟增長（用“產出缺口”衡量）和通脹高低將經濟周期劃分為四個階段，分別為Reflation（“通貨再膨脹”，我們可以理解為“衰退”）、Recovery（復甦）、Overheat（過熱）、Stagflation（滯脹），經濟會依次經歷這些階段並不斷重複，表現在圖上就是從美林時鐘左下方的Reflation開始順時針旋轉，不斷循環。

關於“實質性衰退”的情況，我們可以參考以下這張圖，來獲得自1974年以來，美國經濟在衰退階段的各項金融資產的中位數的表現。


資料來源： 美國國家經濟研究局（NBER）
1974年至今的幾次美國經濟衰退期間，各類金融資產（疊加通脹拐點）在衰退前後的的表現。

關於”資產配置中的衰退”的情況, 回顧過去在不同的經濟循環階段，各種資產類別的表現，總體來說, 通貨再膨脹階段（衰退），債券最佳，大宗商品最差; 復甦階段，股票最佳，大宗商品最差； 過熱階段，大宗商品最佳，債券最差; 滯脹階段，現金最佳，股票最差。


資料來源: Merrill Lynch asset allocation team, 橫線代表持續成長的路徑。


資料來源：Merrill Lynch asset allocation team美林時鐘Merrill Lynch Investment Clock , 經濟繁榮到經濟衰退的循環。
具體更多解釋，可以參考：https://rich01.com/what-merrill-lynch-investment-clock/

3. 美國2月CPI通脹數據顯示通脹依然高企，美國3月加息25個基點概率升高

週二（3月14日）美國勞工部公佈的CPI報告數據顯示，美國2月通貨膨脹數據大致與市場預期一致，但仍然居不下，雖然消費者物價指數年率從前值6.4%下降至6.0%，與市場預估的6.0%一致，但是核心消費者物價指數（月率）意外從0.4%反彈至0.5%，也超出預期0.4%。暗示美國2月膨粘性通貨膨脹問題仍然存在， 美國3月加息25個基點概率升高。數據公佈後，引起市場短線上下小幅劇烈波動，總體上來說，是美元小幅下跌，非美貨幣小幅反彈上漲。

•美國2月未季調核心消費者物價指數CPI年率錄得 5.5%， 前值 5.60% ，預期 5.50%
•美國2月美國核心消費者物價指數CPI（月率）錄得0.5%，高於前值0.4%和預期的0.4%
•美國2月季調後CPI月率錄得 0.4% 前值 0.50% 預期 0.40%
•美國2月未季調CPI年率錄得 6.0% ，小於前值 6.40% ，預期 6.00%

在最近的矽谷銀行破產事件發生後，目前美聯儲的利率政策的目標除了“對抗通脹”以外，還疊加“維護金融系統安全”。短期內，在美國政府出台的一系列政策的支持下，美國金融流動性危機如果能夠得到了有效的緩解，“對抗通脹”仍然還是美國央行的主要工作重點。除非發生更為嚴重的流動性危機， 導緻美聯儲不得不“提前降息”，但這可能會引發“通貨膨脹”的上漲捲土重來，就會觸髮美聯儲再次開啟“升息”，這樣不穩定的一會兒降息，一會兒加息的利率路徑， 或許不是美聯儲和市場希望看到的。所以美聯儲3月仍然選擇以加息的方式遏制通貨膨脹概率更高。

4. 黃金在避險情緒下大漲

最近爆發的矽谷銀行破產危機， 導致市場對於美聯儲的加息預期發生了很大的轉變，美國國債收益率的大幅下跌，帶動美元走軟，同時疊加避險情緒的上漲，黃金大漲5.72% （1810-1913.50）， 目前在1905.00左右。如果接下來的“銀行破產危機”在政府的協助下獲得很好救助，市場回歸對於“高通脹”的關注，美聯儲繼續加息對抗的通脹或仍會繼續，同時會保持高利率在很長一段時間，這不利於黃金，如果避險情緒仍然無法消退，黃金或再衝高一波。


資料來源：TradingView
黃金這波報復性反彈能否具有持續性， 美聯儲在3月加息25各基點的對抗通貨膨脹，而且未來保持高利率在一段時間的可能性仍然很高，黃金在短短四個交易日已經上漲超過100美元，避險情緒消減後，黃金空頭或隨時捲土重來。如果避險情緒無法消退，黃金還會再走強一波。

5. 近期日圓大幅走強, ”美日利差”和“避險情緒”或繼續主宰USDJPY的走勢

自上週四以來的矽谷銀行等三大銀行破產危機的消息傳出後，傳統的避險資產，黃金、日圓和瑞郎集體開啟上漲模式。 3月9日到3月13日，USDJPY下跌540點（137.90 - 132.50 ），現報134.10。 日本財政大臣松野博一, 近期發言表示，矽谷銀行的危機不會對日本的金融企業產生很大影響，日本的金融機構擁有充足的流動性。在整體市場流動性受到影響之前，日本的金融業可能不會受到矽谷銀行破產事件的過多影響。由於日本央行仍持鴿派立場，如果美聯儲或繼續加息，美國國債收益率或再次上升，當美國銀行破產風波過去，避險情緒消退，“美日國債收益率利差”如果繼續擴大，日圓或將再次承壓。


資料來源：TradingView
美國矽谷銀行等三家銀行破產後，3月9日到3月13日，USDJPY下跌540點（137.90 – 132.50 ), 現報134.10, 如果避險情緒繼續高漲，USDJPY預計繼續下跌並很快跌破130.00, 反之，則回測135.00-138.00區間

日央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)在上週五（3月10日）主持了最後一次的他任期內的日本央行政策會議，他的發言要點如下：貨幣寬鬆政策取得了成功，寬鬆政策的好處遠大於副作用，目前繼續實施寬鬆政策是合適的，預計利率將維持在當前或更低的水平，如必要將毫不猶豫加碼寬鬆；10年前日本面臨通縮，但現在已不再處於通縮了， 日本經濟不確定非常高， 日本經濟正在復蘇；工資標准開始變化，2%的物價目標越來越近了，春季工資談判有望取得更好的結果，支持經濟對工資上漲至關重要，工資有望進一步上漲，工資是尋求良性循環重要的組成部分；預計未來勞動力市場將變得更加緊張， 在工資增長的同時實現通脹目標是可能的；預計下個財年中通脹上漲將放緩；相信植田和男將有效領導日本央行。

日本央行將ETF年度購買上限維持在12萬億日圓不變；將保持商業票據上限在2萬億日圓。預計短期和長期利率將保持在當前或更低水平，日本出口和工業生產雖受到海外經濟體影響，但在供應端限制影響消退的支持下或多或少持平；通脹預期已上升，除新鮮食品的CPI年率目前在4%附近； 央行將繼續帶YCC的QQE框架，直至除新鮮食品的CPI年率超過2%並穩定保持在其上方。

•日本至3月10日央行利率決定 -0.10%，預期-0.10%，前值-0.10%
•日本至3月10日10年期國債收益率目標 0%，預期0.00%，前值0.00%

日央行行長黑田東彥本週三（3月15日）央行會議紀要發言：我參加了3月12日至13日的國際清算銀行會議，會上圍繞矽谷銀行（SVB）崩潰對全球市場的影響展開了討論。我們需要仔細監測矽谷銀行（SVB）倒閉的影響。不宜在政策會議前分享決定； 雖然可能需要一些時間，但預計在現有市場工具下採取的措施將改善市場功能； 繼續保持寬鬆政策和YCC是合適的； 負利率政策令收益率曲線下降並支持了經濟； 負利率的效應利大於弊； 當日本持續穩定2%通脹目標時，日央行肯定會退出寬鬆政策； 我們對價格預期的努力已成功了一半。 在全球經濟低迷的情況下，日本經濟還沒有沒有回升勢頭的跡象。最終去年第四季度 GDP 預測下調了私人消費增長。 1 月份實際工資同比下降 4.1%，低於 12 月份修正後的“下降0.6%”。另外，中國最近設定了保守的 “約 5%”GDP 增長目標，日本可能只會從中國經濟重啟反彈中獲得有限的支持。

6. 澳元，紐元和離岸人民幣小幅上漲

澳大利亞央行上週二上調利率25個基點至3.60%，市場討論澳大利亞央行“轉向鴿派立場”，澳大利亞央行行長洛威表示在四月的會議上澳洲央行可能會再加息25個基點。自去年以來，澳大利亞統計局(ABS)開始在季度數據之間發布月度CPI數據。這一月度數字佔加權季度籃子的62-73%。澳大利亞央行的通脹目標將繼續與季度CPI掛鉤。不過此次利率會議上，澳大利亞央行引用了這一月度CPI數據，1月同比增長7.4%，低於預期的8.1%。澳洲央行表示，“月度CPI指標表明，澳大利亞的通脹已見頂。” 標普消息，新西蘭信用評級可能會面臨壓力，新西蘭經常賬戶赤字“遠大於預期”， 新西蘭的經常賬戶赤字需要縮小，將會密切關註五月份的新西蘭政府預算。

中國消費型通脹數據回落，引發了市場對中國消費需求的質疑。 根據國家統計局的數據，由於農曆新年假期消費後需求下降以及天氣溫暖導致食品供應充足，中國 2 月份消費者通脹同比放緩 1.1 個百分點至 1.0%。這提供了一個關於 2 月份強勁的服務業 PMI 反彈強度的相互矛盾的信號。財新服務業採購經理人指數攀升 2.1 點至 55.0，表明中國處於強勁的早期復蘇階段，企業也保持高度信心。中國CPI 的降溫是全面的，但總體指數放緩的一半左右歸因於食品價格放緩。食品價格對 2 月份 1.0% CPI 的貢獻從 1 月份的 1.1 個百分點降至 0.5 個百分點。由於供應充足，蔬菜價格繼 1 月份上漲 0.8% 後，2 月份同比下降 0.5%。 2 月份豬肉價格同比僅上漲 0.6%，低於 1 月份的 1.8%，而 2 月份水果價格上漲 0.7%，低於 1 月份的 1.1%。

中國央行3 月15日進行4810億元1年期MLF操作，中標利率為2.75%，與此前持平； 同時進行1040億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平。

自上週四以來的矽谷銀行等三大銀行破產危機的消息傳出後， 美元下跌，帶動離岸人民幣小漲，中國股市在美國股市普遍下跌的背景下，也跟隨走出下跌的行情。以下是過去一周的漲跌記錄：

•USDCNH 跌1600點（6.9950 – 6.8350 ），現報6.8750
•AUDUSD漲170點（0.6550 - 0.6720），現報0.6695
•NZDUSD漲150點（0.6100 – 0.6250），現報0.6230
•中國A50股票指數（CHINA50）跌650點（13500 – 12850） , 現報13000
•中國恆生企業指數（CHINAH） 跌600 點（7000 – 6400） , 現報6545
•香港恆生指數（HK50）跌1600 點（20700 – 19100） , 現報19480

7. 油價大跌，WTI原油測試70美元的2022年低點

最近美國三大銀行集體破產事件的發生， 或已改變市場對美國經濟軟著陸的信心，美國經濟衰退或不可避免，這或許是最近以來油價大跌的主要原因。 “經濟衰退”近在眼前，不利油價，進一步下跌，不排除油價進一步跌破70美元，測試65.00的可能。但油價整體下行空間料將受限，投資者可重點關注65.0美元附近水平支持。

•德克薩斯油(WTI Oil) 跌1000點（80.80 – 70.80）， 目前報價72.30
•布倫特油(Brent Oil) 跌700點 （84.00 – 77.00），目前報價78.55

沙特最近強硬表態預示其對維持油價於高位的決心。本週二（3月14日）據沙特國家媒體報導，沙特能源大臣表示，“不會向任何對沙特石油供應設置價格上限的國家出售石油”。另外，沙特重申將堅持去年10月減產200萬桶/日的協議延續至今年年底。歐佩克維持200萬桶/日減產，而俄羅斯自3月起減產50萬桶/日，根據歐佩克佔據全球40%產量供應，一旦歐佩克減產幅度超300萬桶，料將引髮油價的快速反彈。隨著沙特與伊朗恢復外交關係，需要關注中東地緣政治未來的發展。所以也不排除油價接下來觸底反彈。

8.短期風險

上週末發生的三家大型銀行破產事件，可能會導緻美聯儲關注的短期焦點轉向“金融穩定”，暫緩“ 對抗通脹”， 市場預期美聯儲將可能“放緩加息甚至降息”，為了防止當前的恐慌演變為金融系統性風險危機，美聯儲主席鮑威爾可能很快就會採取更加謹慎的貨幣政策，暫停激進的加息政策，並轉向“鴿派立場”的可能性升高。

但是，筆者預計美聯儲鮑威爾繼續維持強硬打壓通脹的決心不會改變，並預期美聯儲將維持高利率在較長一段時間不變，這將仍有利於美元。目前市場關注的短期焦點轉向下週四（3月23日）即將公佈的美國3月公佈利率決議，以及美聯儲新聞發布會，市場預期加息25個基點。

亞太方面， 關注下週三（3月20日）中國人民銀行公佈利率決議，下週五（3月23日）的日本2月消費者物價指數和日本2月扣除新鮮食品後消費者物價指數的數據。下週二（3月21日）澳大利亞儲備銀行公佈會議紀要 ， 和下週五（3月24日）澳大利亞3月標普服務業PMI數據的公佈。

預計下周美元繼續升值和貶值並行，美聯儲加息對抗通脹不會變，或繼續支持美元升值，但“經濟發展和金融穩定”需要美元貶值。同時也需要警惕，當市場充分消化以及充分定價美聯儲今年年內的緊縮政策，則美元的下跌行情可能會隨時捲土重來。

Sandy Wang 撰
1pm SGT time, 15Mar 2023

---

Sandy Wang:

作為擁有十多年交易經驗的“頭寸交易者”，Sandy Wang 是OANDA 在亞太區域的其中一位市場分析師，專注於從宏觀經濟觀點和基本面分析的角度對外匯，債券，股票指數和大宗商品等多個金融工具領域的研究。其中，Sandy對“所有貨幣對之間的相互關聯性”，以及這些“貨幣對”與其它金融工具或者金融指標的相互關聯性的研究特別有興趣。Sandy 是一位有系統有條理的研究員，關注於設計和建立能夠使每一種所研究的金融工具實現盈利最大化的交易策略。她畢業於新加坡國立大學，持有新加坡金融管理局(MAS) 和澳大利亞證券投資委員會（ASIC）外匯相關執照。她常駐新加坡，於2016 年加入 OANDA，擔任外匯專家，自 2021 年以來一直為市場評論撰稿。

---