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美國10月CPI“超預期”放緩，“G20元首峰會”重啟中美溝通，非美貨幣和全球股市“揚眉吐氣”

1.美國10月CPI“超預期”放緩，非美貨幣和股市終於“階段性見底”開啟大漲模式

上週四（11月10日）公佈的美國10月CPI年率數據錄得7.7%，遠低於預期的8.0%和9月的8.2%；美國10月核心CPI年率錄得6.3%，也低於預期的6.5%和9月的6.6%；美國10月核心CPI月率錄得0.3%，也大幅低於預期的0.5%和9月的0.6%。這樣市場判斷，美國通脹的“拐點”或已確認，所以引爆了市場的風險偏好大幅升溫，美元指數暴跌4.53%（110.50 – 105.50），十年期美債收益率大跌45個基點（4.25% - 3.80%），大幅緩解了風險資產的壓力，下跌了一年半左右的“非美貨幣”終於“揚眉吐氣”大幅反彈上漲。全球股市，在美股大漲的帶動下，都不同程度得到提振和上漲。

本週二(11月15日)公佈的數據，美國10月生產者物價指數(PPI)年率為8%，低於預期值8.3%，也是去年7月以來最低水平。同時核心PPI年率錄得6.7%，低於預期的7.2%，也創下去年8月以來最低水平。 10月PPI數據進一步強化了通脹將繼續回落的預期，這也或弱化美聯儲需要繼續大幅加息的可能性。 PPI數據公佈後，美元指數短線跌破106.00，最低觸及104.90，現階段，早上9點30分新加坡時間（11月16日），目前報價106.17。

投資者押注美聯儲整體貨幣政策轉向的信心大增，如果通脹能夠繼續下降，終端利率可能會低於先前的預期， 目前利率市場也對美聯儲加息路徑的“終端利率”大幅修正，預計到2023年5月美聯儲政策利率將達到4.875%，低於11月美聯儲會議後預測的5.135%。

美元階段性見頂， 股指階段性見底，非美貨幣階段性見底， 由於美國十年期國債收益率的大幅下修，USDJPY也受到嚴重打壓，日元大幅上漲。錄得過去十年中最糟糕的單日表現之一，也創下自2020年初冠狀肺炎疫情開始以來最差的單週表現。黃金，美股三大指數，非美貨幣普遍大幅上漲，以下是過去兩週的漲跌的記錄：

•DXY美元指數下跌760點 （112.50 -104.90），或跌6.76%
•道瓊斯指數大幅上漲2300點（31700 – 34000），或漲7.26%
•標普500股票指數上漲340點（3700 – 4040），或漲9.19%
•納斯達克指數上漲1480點（10600 – 12080），或漲13.96%
•黃金兌美元（XAUUSD）大幅上漲165美元每盎司（1620.50-1785.50），或漲10.18%
•EURUSD 上漲750點（0.9730 – 1.0480）, 或漲 7.71%
•GBPUSD 上漲870點 (1.1150 – 1.2020), 或漲7.80%
•AUDUSD上漲530點（0.6270 – 0.6800），或漲8.45%
•NZDUSD上漲450點（0.5750 – 0.6200），或漲7.83%
•USDJPY下跌1070點（148.50 -137.80）或跌7.21%
•USDCHF 下跌800點 (1.0150 – 0.9350)，或跌7.88%
•USDCAD下跌570點（1.3800 – 1.3230），或CAD漲4.13%
•USDCNH 下跌3330點（7.3530 -7.0200），或CNH漲4.53%
•USDSGD下跌600點（1.4250 – 1.3650），或SGD漲4.21%

全球股市“階段性見底”，亞太股市和歐洲各國，都跟隨美國股市，過去兩周也開啟不同程度的大幅反彈上漲。
•新加坡指數30（SING30），上漲2800點（273.50 – 301.50 ），或漲10.24%
•日本JP225股票指數（JP225），上漲1300點（27000– 28300）,或漲4.82%
•澳大利亞標普200指數(AUS200)，上漲410點（6770-7180） ,或漲6.06%
•德國指數30（GER30）, 上漲1430點（13000 – 14430），或漲11.00%
•歐洲指數50（EU50），上漲380點（3550 -3930），或漲10.70%
•英國指數100（UK100），上漲370點（7050 – 7420），或漲5.25%
•荷蘭指數25（NL25），上漲6300點（655.50 – 718.50），或漲9.61%
•法國指40(FRA40), 上漲500點（6190 -6690），或漲8.08%
•瑞士20指數Switzerland 20（CH20）上漲610點(10620 -11230)，或漲5.74%
•西班牙35指數（ES35），上漲410點（7790 - 8200），或漲5.26%
•台灣股票指數（TWIX）上漲92點（483 – 575）, 或漲19.05%

總體上看，美國10月CPI年率雖然錄得7.7%，該數據在之前的9月，8月，7月和6月，分別錄得8.2%，8.3%，8.5%和9.1%， 或已觸發市場見證“通脹見頂”的結論，也驗證了美聯儲自今年3月開啟本輪“加息”週期以來，抗擊通脹的初步成效。

但是，冷靜想一下， 這與美聯儲2.0%的通脹目標仍然有著較大的距離， 美聯儲的“緊縮貨幣政策”仍將繼續來“打壓通貨膨脹”，而且，近期美國越來越多的大公司開啟“裁員潮”，這正是對未來經濟悲觀的最直接的體現。目前期貨市場對於預期聯邦公開市場委員會(FOMC)將在12月的會議上加息50個基點，與10月CPI數據公佈前是一樣。

美國十年期/三個月期國債收益率曲線最近出現自2019年末以來最大幅倒掛。

最近11月15日左右， 美國紐約聯儲經常提及的美國三個月/十年期國債收益率的利差出現深度倒掛46個基點，再次警示，美國經濟在未來的12個月內出現經濟衰退的風險或已高達100%。美國大型企業聯合會上個月發布的CEO調查也顯示，98%的美國企業CEO在對未來一年到一年半內美國經濟衰退做準備。美國近期各大企業掀起“裁員潮”，Twitter, Facebook, Amazon, Salesforce等大型科技巨頭公司紛紛開啟大幅裁員。 資料來源： 財經M平方， 11月15日，11:20pm，SGT time, 美國十年期國債收益率為3.79%， 美國3個月期國債收益率為4.25%, 美國十年期/三個月期國債收益率的利差出現深度倒掛46個基點，再次警示，美國經濟在未來的12個月內出現經濟衰退的風險越來越高。



關於這次美元的下跌，也許也暗合了“美元微笑理論”（The Dollar Smile Theory）。根據前摩根士丹利貨幣策略分析師Stephen Jen提出的“美元微笑理論”：美元在經濟不景氣和繁榮時都會走強。一種情境是，美國經濟繁榮推動美元升值。另一種情境是，避險情緒推動美元升值。目前美國經濟未來12個月內大概率陷入衰退的預期前景下，或指引美元開啟一定程度的弱勢行情。

全球風險資“上漲”，唯獨原油上漲乏力

此次在美國10月CPI和PPI或已雙重驗證“通脹或已見頂”的背景下， 美元大幅下修，市場風險情大幅升溫，全球“風險資產”大幅走強的過去兩週，卻未能提振原油，目前德克薩斯油（WTI Oil）在85.50-93.50區間震盪 。究其原因：

1) 隨著全球通脹高企，全球大多數國家的央行實行貨幣緊縮政策，全球增長前景黯淡，各大機構，包括IMF對於明年世界經濟陷入衰退的預測 “層出不窮”，與經濟增長相關的原油價格持續疲軟，仍然傾向下跌和在低位盤整。

2) 11月14日，OPEC石油組織把2023年全年世界石油增長需求下調至每日224萬桶，比之前的預測下調了每日10萬桶。

3) 歐盟禁止進口俄羅斯原油的禁令，將於12月5日生效，同時將於2023年2月開始禁止進口俄羅斯的原油製品。

4) 國際能源署（IEA）預測2023年，俄羅斯石油產量將下降140萬桶，即平均原油產能會跌破每日1000萬桶，因買家避開了俄羅斯的供應。

5) G7組織將於未來幾周公布俄羅斯石油價格上限的水平，之前曾提過每桶44美元的價格上限

資料來源：TradingView, 德克薩斯油（WTI Oil）短期內或繼續受限於93.50美元/桶左右，如果未能有效突破該價位，或指向今年9月26-27日左右的低點在76.50左右，這也是今年年初的原油價位。布倫特油（Brent Oil）短期內或繼續受限於99.50美元/桶左右，如果未能有效突破9該價位，或指向今年9月26-27日的低點在83.50左右，今年年初的價格在77.50左右。

•德克薩斯油(WTI Oil)，受制於85.00 – 93.50區間震盪, 振幅9.36%
•布倫特油(Brent Oil) ，受制於92.50 – 99.50 區間震盪，振幅7.57%

2. FXT破產，加密貨幣大跌, 幣安CEO趙長鵬設立“復甦基金”欲拯救加密貨幣圈

11月2日，FXT被加密貨幣新聞網站 CoinDesk披露爆出可能出現“流動性危機”的報告，Binance（幣安）的創始人趙長鵬，在11月9日凌晨，在推特上表示，擬收購FXT。 SBF（Sam Bankman-Fried）,FXT 的創始人，也在推特上宣稱，與幣安達成了戰略收購協議。 FTT（FTX平台的代幣）一度大漲並反彈至25美元左右， BNB（幣安平台的代幣）也在一小時內大漲20%。當一切朝著理想的方向發展的時候，一則“收購或因反壟斷受阻”的傳言另“收購”成為不確定的事件，市場恐慌下，FTT直接24小時內跌幅超過70%。

幣安，Binance，是由加拿大華人，趙長鵬於2017年創建，目前已是全球最大的加密貨幣交易所。 FTX，是由SBF在2019 年創建，在此次出事之前，FTX已成為交易量排名第四的加密貨幣交易所。根據彭博社11月8日的報導，SBF的淨資產在一天之內下跌93%。

11月9日，幣安創始人趙長鵬發的幾條推特”血洗 ”加密貨幣圈，也讓人們對投資加密貨幣的安全性再次提高了警惕---即使已經是交易量第四大的加密貨幣交易所，也風險很大。該事件，被認為是2022年以來，加密貨幣圈最大的一次“黑天鵝”事件，該事件也“震動”了淡馬錫、紅杉資本、軟銀、加拿大第三大養老基金等很多傳統大型投資機構，也必定讓其中一部分投資資本損失慘重。該事件也使曾估值320億美元的FXT公司瀕臨倒閉，並使得加密貨幣圈裡的幾十家公司遭受重大損失。

FTX已於上週五申請 “破產”， 該事件嚴重打擊和影響投資者投資“加密貨幣”的信心，本周大部分數字貨幣皆大幅下跌，總市值減少了約1500億美元。


資料來源： TradingView ，11月4日，一個比特幣的價格是21300美元，僅僅一周後的11月10日就跌至15600美元一個， 跌幅高達26.76%。

3.美國中期選舉結果，或有助於拜登政府繼續未來兩年的穩定執政

2022年美國中期選舉，結果基本上為，共和黨以微弱的優勢險勝民主黨， 之前市場預期的” 共和黨大勝”的 “紅色浪潮” 並未出現。該結果，有利於以 “拜登” 為總統的“民主黨”在接下來的兩年的執政。總體是利好美國的整體的政治經濟環境的。

但是，“共和黨”與“民主黨”在“俄烏衝突”問題上的分歧不斷擴大， 或另美國國內重新評估拜登政府的“對烏克蘭”巨額軍事援助機會，“俄烏關係”和“美俄關係”可能會有新的政策調整變化，或朝著有利於以“談判解決”而非“軍事戰爭”的方式結束這場“勞民傷財”戰亂。

4.中美元首峰會，標誌中美溝通渠道重新開放

11月15-16日，20國集團（G20）領導人第17次峰會在印度尼西亞巴厘島舉行。拜登總統和習近平主席首次以元首身份面對面會晤。集中討論了三個方面： 第一，雙方就各自的戰略願景展開了廣泛的討論；第二， 授權雙方的高級別官員處理分歧問題 。雖然不能立刻解決雙方分歧的實質性問題，但是有助於緩和雙邊關係的惡化。第三，重申“台灣問題，是中美關係第一條不可逾越的紅線。”

拜登：“希望雙方可以管控‘分歧’，防止競爭演變成任何衝突，協力合作緊迫的全球問題，世界期待中美兩國在應對全球性挑戰方面發揮關鍵作用，從氣候變化，糧食危機到國家安全，希望我們兩國可以一起合作。 ”

習近平：“當前局面不符合兩國和兩國人民的根本利益，也不符合國際社會的期待，作為兩個大國的領導人，我們能起到一個把舵，定向的作用，我們應該為兩國關係發展，找到正確的方向，推動中美關係向上提升，人類社會面臨前所未有的挑戰，世界是站在十字路口的，國際社會普遍期待中美處理好彼此的關係，為世界和平增強希望，為全球穩定增加信心，為共同發展增添動力，推動中美關係重回健康穩定發展的軌道，造福兩國，惠及世界。 ”

美國財政部長耶倫出席了會議，並發表講話稱，要求中國“理解”美國，希望改善兩國關係和舉行定期對話。同時， 白宮宣布，美國國務卿布林肯將會計劃於明年年初訪問中國。此次G20峰會上，中美兩國元首，習近平和拜登的會面談判，開啟了自2019年肺炎疫情爆發以來的首次會面，標誌中美溝通渠道重新開放，意義重大，利好全球經濟回歸良性競爭的軌道，全球股市，包括中國股市也得到提振和受益。

在全球各國通脹高企的情況下，中國10月通脹反而出現下降的情況，最近（11月9日）公佈CPI 通脹（年率）從 9 月的 2.8% 下降至 10 月的 2.1% ，預期為 2.4%。同時，中國10月的零售銷售年率（Retail Sales）大跌至 – 0.5%，低於9月的2.5%和預期的1.0%；

中國10月規模以上工業增加值年率 為5.0%，也低於9月的6.3%和預期的5.2%。這或是中國房地產市場行業萎縮和“防疫清零政策”導致的市場疲軟的先兆。在“二十大”報告中，依然保留“十九大”提出的“堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位”這一個表述。房地產市場的繁榮或短期內不會重現。雖然最近中國的防疫政策已經做了小幅調整，但是整體仍是以“防疫清零政策”為基本考量。

週五（11月11日）中國公佈《優化疫情防控二十條措施》，展現了邊際放鬆防疫控管的趨勢，這對全球風險偏好情緒來說，是額外的提振因素。在“美國中期選舉”結果利好拜登領導的執政黨“民主黨”的背景下，疊加“中美元首峰會”利好。反映到金融市場上，以上這些因素利好和提振了人民幣，以及中國市場。中國股市也在經歷了過去20個月的低迷表現後，獲得普遍大漲。其中，中國恆生企業指數和恆生指數分別大幅反彈23.53%和21.38%。以下是過去兩週的漲跌的記錄：

•中國A50股票指數（CHINA50）上漲1150點（11500 – 12650） ,或漲10.00%
•中國恆生企業指數（CHINAH） 上漲1200點（5100 - 6300） ,或漲23.53%
•香港恆生指數（HK50）上漲3250點（15200 – 18450） ,或漲21.38%
•USDCNH 下跌3330點（7.3530 -7.0200），或離岸人民幣上漲4.53%

短期風險

關注下週三（11月23日），即將公佈的 美國10月不包括飛機的非國防耐用品訂單數據 和美國10月耐用品訂單月率 ，以及美國10月初請失業救濟金人數的數據。 “不包括飛機的非國防耐用品訂單”，是指製造商接收到不包括國防和航空領域的生產耐用品訂單總數量，這些耐用品是指計劃持續使用三年或三年以上的商品。 “耐用品訂單(Durable Goods Orders)” 是指製造商接收到的生產耐用品訂單總數量，也是指計劃持續使用三年或三年以上的商品，比如機動車和飛機等重工業產品。因為生產這些耐用品經常需要投入大量人力，物力和財力，所以對美國經濟的發展有很大的影響力。這兩個數據預示了美國製造業的活躍程度。

如果大幅好於預期，或利好美元。由於近期，大量美國高科技公司大幅裁員，預計美國10月初請失業救濟金人數的數據或有大幅攀升。也需要關注下週四（11月24日）即將公佈上個月的“美聯儲公開市場委員會會議紀要”的細節，看是否有更多顯示美聯儲政策轉向的指引。

需要警惕，近幾週“美元”下跌或幅度或有限，仍需要“適度看漲美元”，FOMC將在12月的會議上加息50個基點的預期仍在，目前美國通脹數據7.7%， 距離美聯儲2.0%的通脹目標仍然有著較大的距離， 美聯儲的仍將繼續“緊縮貨幣政策”來“打壓通貨膨脹”的基本政策未有改變。

Sandy Wang 撰
12:50 pm SGT time, 16 Nov 2022

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Sandy Wang:

作為擁有十多年交易經驗的“頭寸交易者”，Sandy Wang 是OANDA 在亞太區域的其中一位市場分析師，專注於從宏觀經濟觀點和基本面分析的角度對外匯，債券，股票指數和大宗商品等多個金融工具領域的研究。其中，Sandy對“所有貨幣對之間的相互關聯性”，以及這些“貨幣對”與其它金融工具或者金融指標的相互關聯性的研究特別有興趣。Sandy 是一位有系統有條理的研究員，關注於設計和建立能夠使每一種所研究的金融工具實現盈利最大化的交易策略。她畢業於新加坡國立大學，持有新加坡金融管理局(MAS) 和澳大利亞證券投資委員會（ASIC）外匯相關執照。她常駐新加坡，於2016 年加入 OANDA，擔任外匯專家，自 2021 年以來一直為市場評論撰稿。

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