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日本央行再次干預日圓貶值, 歐美股市和非美貨幣反彈,USDCNH上破7.3000

1.日本央行干預外匯市場, USDJPY大幅波動600多點

隨著日圓今年以來的大幅貶值33.83%（113.50-151.90），日本政府對於“日圓貶值”帶來的“輸入性通脹”的壓力越來越大。日本央行上週五（10月21日）夜間，在USDJPY向上突破151.50後，悄悄入市再次進行對“日圓”的貶值的外匯市場的干預舉措，這令USDJPY短時間內下跌640點（151.90-145.50）左右，截止目前，日本政府和日本央行也沒有官方宣布關於這次外匯干預的細節。這種“不透明性”的外匯干預， 短期內，致使市場“做空日圓的力量”大受打壓，也不得不隨時警戒日本政府或繼續會“無預警”再次干預外匯市場的行為。


資料來源：TradingView, 9月22日，日本央行干預日圓貶值，USDJPY 在140.50 - 146.00 之間大幅震盪後，再次開啟上漲行情; 10月21日，日本央行再次干預日圓貶值，USDJPY在146.00 - 151.90 之間大幅震盪。

日本近期公佈的9月CPI通脹數據，同比上漲3%，這也是近三十多年的首次，也是連續6個月以來保持日本央行的通脹目標2%以上。

日圓十年期掉期利率已經升破0.6%， 大幅超過日本央行YCC國債收益率曲線捍衛的0.25%的政策上限，也是近八年以來的最高水平。市場押注，日本政府被迫放棄YCC政策的聲音又開始多了起來。

根據最近日本證券協會公佈的數據，上個月國外資本淨拋售日本十年國債的規模，也達到今年6月份時創下的最高水平。

“寡婦交易”或再次來襲，“寡婦交易”指的是大規模做空日本國債，特別是日本十年期國債，過去20多年裡，這種交易讓國際投資者損失慘重，毫無收穫。

去年6月15日，華爾街的日債空頭與日本央行正面交鋒，日本十年國債價格暴跌2.01日圓，創下2013以來的最大單日跌幅，併兩度觸發大阪交易所熔斷機制。

日本央行當日立即投入７千億日圓（約合52億美元）來捍衛0.25%的十年國債收益率上限，仍作用不大。

去年6月13日收於0.255%, 6月14和15分別收於0.256%, 隨後日本央行宣布“無窮火力已就位”，在6月16和17日將開始繼續無限量按照0.25％的固定利率買入日本十年期國債。

本週五，日本央行即將進行的11月日本央行利率決議和日本第三季度展望報告，雖然市場預計，日本央行仍將維持“寬鬆政策”不動搖，但是對於這個報告，大家還是很有興趣追踪解讀一下，看日本央行是否有什麼新的關於未來經濟的展望和想法。

日本央行的“寬鬆”的貨幣基本政策大概率繼續，而美聯儲在下週五的利率決議上再次加息75個基點概率很大，美聯儲與日本央行的基本政策的背離，或繼續支持USDJPY的上漲。

由於美聯儲加息週期可能持續至明年，而日本央行，預計維持寬鬆政策不變，直到日本央行行長黑天東彥明年3月任期結束之前，USDJPY後市可能會繼續走高並測試上方的152.00（1990年7月高點）附近。

同時， 市場有關於日本央行明年第一季度，將會開始進行分步驟退出已經長期堅持的收益率曲線（YCC）的討論的傳聞，一直都在。

所以也要警惕，一旦日本央行宣布未來或放鬆收益率曲線的任何消息，都或攪動外匯市場大幅的波動。


資料來源：TradingView, 分析過去年（2021年10月到2022年10月）以來，美元兌日圓（USDJPY）和美國十年期國債收益率（US10 Year Bond Yield），以及美國-日本十年期國債收益率利差（US-JP 10year bond spread）的走勢圖，我們可以看到，USDJPY 的走勢與US10 Year Bond Yield, 以及US-JP 10year bond spread的走勢越來越接近, 這也預示著，隨著美聯儲加息政策的繼續，美元升值的繼續，USDJPY也不得不上漲。

2.美元貶值壓力下，美元指數“窄幅整理”後小幅下跌 , 美股和非美貨幣繼續反彈

全球的金融市場，仍是美元流動性主宰的市場， 美元的大幅漲跌，帶動其它所有金融資產的漲跌。關於“美元的貶值壓力”，在筆者之前10月14日的文章裡面有詳細討論（美元或繼續上漲， 關於美元“貶值壓力”的討論，USDJPY或看向150）。

進入第四季度，10月的前三週，美元指數在維持在113.50-109.50之間的“階段性見頂”和“區間整理”，整體美元“貶值意願”凸顯，在 下週四（11月3日）的11月美聯儲利率會議公佈之前，或進一步向下跌破109.50後，並看向107.50。 整體美元“貶值意願”, 反映到金融外匯市場上，美國十年期國債收益率在過去幾週衝破4.00%，最高觸及4.335% 開啟下跌 ，目前在4.085%左右。對利率更為敏感的美國兩年期國債收益率最高觸及4.639%後 ，下跌到目前4.415%附近。

目前，市場傳聞，有掉期交易商預計美聯儲的政策利率將在2023年上半年達到5%，這也是美聯儲利率定價所未達到過的“峰值”，前美國財長薩默斯也發言稱“這是一個里程碑”。

市場的風險情緒“升溫”，美國三大股指，道瓊斯指數，標普500股票指數和納斯達克指數在過去連續三個季度的下跌後，在過去連續二週的“階段性”觸底反彈上漲。

非美貨幣也對應“美元的下跌”，開啟不同程度的上漲。以下是過去兩週的漲跌的記錄：
•DXY美元指數下跌 220點 （113.70 -111.50），或跌1.94 %
•道瓊斯指數大幅上漲3200點（28600 - 31800），或漲11.19 %
•標普500股票指數上漲 350點（3500 - 3850），或漲10.00 %
•納斯達克指數上漲1240點（10430 - 11670），或漲11.89 %
•EURUSD 上漲320點（0.9630 – 0.9950）, 或漲3.32%
•GBPUSD 上漲580 點 (1.0920 – 1.1500), 或漲5.31 %
•AUDUSD上漲230點（0.6170 – 0.6400），或漲3.73 %
•NZDUSD上漲250點（0.5500 - 0.5750），或漲 4.55%
•USDJPY上漲 640點（145.50 -151.90）或漲4.47 %，日本央行干預後，在147.50-149.10之間區間波動
•USDCHF 在1.1015 - 0.9910 區間波動, 傾向向下，振幅 2.37%
•USDCAD下跌380點（1.3980 – 1.3600），或跌2.72 %
•USDCNH 上漲 2300點（7.1450-7.3750），或漲8.26%
•USDSGD下跌 270點（1.4400 – 1.4140），或跌1.81%

3.里希蘇納克當選新一任英國首相，GBPUSD漲5.31%，GBPJPY漲6.25％

英國養老金危機面前，英國首相特拉斯和英國財長克沃騰的新政策未能解決問題，還致使英鎊（跌至37年以來的新低點1.0350左右）和英國國債暴跌（英國十年期國債價格跌至歷史低點91.50左右, 同時英國十年期國債收益率近期兩次觸及4.5%的歷史新高），最終被迫辭職。

10月24日，印度裔英國第二代移民，里希蘇納克當選新一任英國首相。英鎊也受到小幅提振，上破1.1500，或漲5.31%。同時最近兩次日本央行干預“日圓貶值”後，GBPJPY都只是短暫下跌後，迅速恢復上漲， 累計上漲2100點左右（149.00 – 170.00），或漲幅14.09%。

之前二十多年以來，備受英國市場推崇的LDI負債驅動投資的養老金投資策略，這次成了主要的養老金風波“漏洞源頭”。

在之前全球“低利率”環境下，這套策略是非常好的，相當於買了一個利率金融保險，使用“利率掉期合約”，通過質押一定的保證金和“回購英國國債加槓桿”模式，來實現用“浮動的現金流”來交換“固定的現金流”的一種交易。當低利率環境下，利率不斷的下跌，使用“浮動現金流”來支付“保險費用”是賺錢的。

在短期融資的滾動隔夜成本越來越低的情況下，當資產規模越大，就使用“回購英國國債加槓桿”就賺得越多。

但是，隨著美聯儲“加息週期”的開始，英國央行的基準利率不得不跟隨美元利率的上漲而加息上漲的時候，也就是當英國央行利率開始走中長期上漲模式的時候，這種策略就是兩邊都虧錢。

“保險費越來越高”，之前利率掉期合約中，抵押的資金就不夠用了，就會被要求追加保證金，而英國養老金沒有這麼多錢來支付的時候，就被迫賣掉英國國債，如果幾百家養老保險都這這樣做的話，英國國債就下跌，而英國國債收益率就上漲，“掉期利率”的追加保證金的壓力就更大，兩邊同時陷入惡性循環，以至於最後，英國國債市場到達被迫“凍結”交易，因為大家都在“賣國債”，卻找不到“買國債”的買家了。

所以，接下來，投資者就要密切關注里希蘇納克如何拯救英國養老金市場，這對英國中長期經濟復甦至關重要。非美貨幣兌日圓仍傾向上漲。

在“美元兌日圓強勢”或繼續，疊加“非美貨幣兌美元普遍反彈上漲”的背景下，日本央行對日圓貶值的干預關於措施，只是限制了USDJPY在短期不再創出新高。

而其他非美貨幣兌日圓，也是短期波動後，很快恢復之前的漲勢。其中GBPJPY英鎊兌日圓漲幅最大，在過去兩週左右時間（10月10日到10月21日），漲1000點左右。以下是過去兩週的漲跌記錄：
•USDJPY上漲640點（145.50 -151.90），或漲4.47%
•GBPJPY上漲1000 點（160.00- 170.00），或漲6.25%
•EURJPY上漲 700點（141.00 – 148.00 ），或漲4.97%
•AUDJPY上漲 470點（90.80 – 95.50 ），或漲 5.18%
•NZDJPY 上漲600 點（80.50 – 86.50），或漲7.45%
•CADJPY 上漲530 點（105.00 – 110.30），或漲5.05%
•CHFJPY 上漲500點（145.50 -150.50 ），或漲3.44 %
•SGDJPY 上漲520點（101.00 – 106.20），或漲5.15%

同時，亞太地區的日本，新加坡和澳大利亞，以及歐洲地區的英國，德國等國家，跟隨美國股市，開啟不同程度的反彈上漲。
•新加坡指數30（SING30），上漲750點（262.50 -270.00），或漲2.86%
•日本JP225股票指數，上漲1700點（25850 – 27550）,或漲6.58%
•澳大利亞標普200指數(AUS200)，上漲 310點（6500 -6810） ,或漲4.77%
•德國指數30（GER30）， 上漲1050 點（12000 - 13050），或漲8.75%
•歐洲指數50（EU50），上漲330點（3250 -3580），或漲10.15%
•英國指數100（UK100），上漲330點（6700 - 7030），或漲4.93%
•荷蘭指數25（NL25），上漲5450點（610.50 - 665.00），或漲8.93%
•法國指40(FRA40), 上漲 550點（5700 -6250），或漲 9.65%
•瑞士20指數Switzerland 20（CH20）上漲750點(10000-10750)，或漲7.5%
•西班牙35指數（ES35），上漲620點（7180-7800），或漲8.64%

原油，黃金在過去兩周大幅下跌後，目前較低的價位，橫盤整理：
•德克薩斯油，下跌1180點（93.80 – 82.00）,或跌12.58%，目前在83-87之間橫盤整理
•布倫特油，下跌1040點 (99.70– 89.30 ) ,或跌10.43%，目前在90-94之間橫盤整理
•黃金兌美元（XAUUSD）下跌每盎司 110美元（1730- 1620），目前在1620-1700 之間波動。

比特幣自9月以來一直低位“盤整”後，最近首次突破20000點
•比特幣，上漲 2750點（18100 - 20850）,或 15.19%

4.解讀中共二十大報告，USDCNH上破7.3000

過去一周，備受矚目的中國共產黨第二十次代表大會議，正式開啟外界之前預期的習近平連任的第三個任期，這也進一步鞏固了以習近平為領導中心的中國最高層領導團隊。

根據大會報告，大眾最關注的“肺炎疫情”的防控政策，堅持“清零政策”不動搖。在科學技術方面，明確指出“創新”, ”科技進步”和“專業勞動力”對於高質量經濟發展的重要性。

關於ESG（Environment，Social 和Governance的簡稱）可持續發展，強調“積極穩妥推進碳達峰碳中和”，加快發展“綠色轉型”和“能源革命”，也就是推動“煤炭的清潔能源和高效利用”。

重點強調“完整”，“全面發展”和“維護國家安全”，被普遍解讀為是，要推動國內政治，社會，環境和文化發展， 以及在“俄烏戰亂”+“新冠疫情”+“全球供應鍊或重組”背景下確保“供應鏈安全”，“糧食安全”和“能源安全”的安全考量。

在台灣問題上，堅持不承諾“放棄使用武力”，並保留採取一切必要措施的選項。

“清零政策”或衍生出“局部性封城”的情況，這或拖慢中國經濟增長，同時，此次會議對於最高領導人“繼任者”的模糊態度，也加深了市場對中國未來的政治不確定性的擔憂，在“二十大”後，離岸人民幣兌美元，在美元指數“窄幅波動”的一周內，跌破7.3，並觸及最低7.3750左右。

中國股市，也創出新低，並在低位窄幅波動。但筆者中長期仍看好人民幣和中國股市。

過去一周，中國股市和台灣股市，沒有跟隨美國股市的上漲反彈，走出獨立的“下跌”和“低位橫盤整理”行情:
•USDCNH 上漲 2300點（7.1850-7.3750），或離岸人民幣兌美元跌2.64%
•中國A50股票指數（CHINA50）下跌1180點（12900 - 11720） ,或跌9.15 %
•中國恆生企業指數（CHINAH）下跌830點（5780 – 4950）,或跌14.36%
•香港恆生指數（HK50）下跌 2200點（17000 - 14800）,或跌12.94%
•台灣股票指數（TWIX）在508 – 475之間窄幅橫盤整理，振幅6.50 %

短期風險：

下週五（11月3日）早上2點，美國11月美聯儲利率決議，市場關注的焦點之一，該數據對美元會走勢影響很大，所有資產，非美貨幣，股市，大宗商品都整體走勢受制於美元的“漲跌變化”，所以也需要重點關注。

警戒日本政府或繼續會“無預警”再次進行“ 不透明性 ”干預外匯市場的行為。

市場有關於日本央行是否未來會進行分步驟退出已經長期堅持的收益率曲線（YCC）的討論，也一直都在。

所以也要警惕，一旦日本央行宣布未來或放鬆收益率曲線的任何消息，都或攪動外匯市場大幅的波動。

Sandy Wang 撰
12:30 pm SGT time, 26 Oct 2022

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Sandy Wang:

作為擁有十多年交易經驗的“頭寸交易者”，Sandy Wang 是OANDA 在亞太區域的其中一位市場分析師，專注於從宏觀經濟觀點和基本面分析的角度對外匯，債券，股票指數和大宗商品等多個金融工具領域的研究。其中，Sandy對“所有貨幣對之間的相互關聯性”，以及這些“貨幣對”與其它金融工具或者金融指標的相互關聯性的研究特別有興趣。Sandy 是一位有系統有條理的研究員，關注於設計和建立能夠使每一種所研究的金融工具實現盈利最大化的交易策略。她畢業於新加坡國立大學，持有新加坡金融管理局(MAS) 和澳大利亞證券投資委員會（ASIC）外匯相關執照。她常駐新加坡，於2016 年加入 OANDA，擔任外匯專家，自 2021 年以來一直為市場評論撰稿。

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