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美國8月CPI引發全球金融市場“黑色星期二”，關於“通貨膨脹”難以控制的討論

本周二，9月13日，美國勞工統計局公佈的美國８月CPI同比上漲8.3％，意外高於預期的8.1％，７月為8.5％，６月為9.1％。

以及公佈８月核心CPI（除去波動較大的食品和能源數據）同比上漲6.3％，高於預期的6.1％和前值的5.9％。

市場本來預期８月CPI會低於8.1％，甚至到７字頭開始的數據。結果卻這兩個數據都高於預期，核心CPI還高於前值，這令之前市場對於美國通脹可能于8-9月開始見頂的猜測，不攻自破。

導致市場對美聯儲９月更大幅加息至100個基點的討論升溫。之前預期的75個基點的加息，目前幾乎是“板上釘釘”。

對於加息100個基點的預期也高達50％左右。

連美國前財長Lawrence H. Summers也在他的推特發言支持9月加息100個基點的觀點：“９月加息75個基點是合適的，但是如果讓我在加息50個基點和100個基點之間做出選擇，我會選擇加息100個基點，因爲這樣可以增强美聯儲的公信力。”

大幅加息預期恐慌，導致了本周二晚上全球金融市場的大幅波動（“黑色星期二“）。

對利率敏感的美國兩年期和十年期國債收益率大漲，美元指數直綫拉升，非美貨幣全面暴跌，美國股市大跌，全球各國股市也跟隨美股的暴跌而開啓不同程度的下跌。

美國兩年期國債收益率大漲29個基點（3.5％-3.79％），再創近15年以來的最高，美國十年期國債收益率大漲15個基點（3.30－3.45％），美國十年/兩年期國債收益率倒挂進一步加深至34個基點，或預示市場對於美國經濟衰退風險的擔憂加劇。

美股三大股指首當其衝大幅崩跌，道瓊斯指數大跌1590點（32645-31055，或跌4.87％），標普500股票指數大跌230點（4155-3925，或跌5.54％），納斯達克指數大跌875點（12875-12000,或跌6.80％）。


資料來源：財經M平方，美國十年/兩年期國債收益率倒挂進一步加深至34個基點，或預示市場對於美國經濟衰退風險的擔憂加劇。

同時，中國A50股票指數（CHINA50），中國恆生企業指數（CHINAH）和香港恆生指數（HK55）分別跌2.17% （13580-13285），3.74%（6680-6430）和3.59%（19500-18800）
台灣股票指數（TWIX）也下跌3.48％（757-555）　
日本JP225股票指數跌3.16％（28655-27750）
澳大利亞標普200指數（AUS200）也大跌3.14％（7000-6780）
比特幣也大跌11.09％（22550-20050）
美元指數大漲200點，或漲％（107.50-109.50）
美元兌瑞郎（USDCHF）漲1.58%（0.9480-0.9630）
美元兌日元（USDJPY）漲2.08%（142-144.95）
美元兑離岸人民幣（USDCNH）漲0.85%（6.9255-6.9845）
美元兑加元（USDCAD）漲1.81 %（1.2960-1.3195）
美元兑新幣（USDSGD）漲0.90%（1.3940-1.4065）
歐元兑美元（EURUSD）跌 2.31%（1.0185-0.9950）
英鎊兌美元（GBPUSD）跌2.17%（1.1735-1.1480）
澳元兑美元（AUDUSD）跌2.89%（0.6915-0.6710）
紐元兑美元（NZDUSD）跌2.92%（0.6155-0.5975）

隨著美元的上漲，油價也對應下跌了一波。德克薩斯油跌4.80％（89.50-85.20），布倫特油跌4.67％（96.35-91.85）。

由於最近美國拜登政府考慮在油價將跌至80美元左右的時，買入原油以補充美國戰略石油儲備（SPR），其目的是防止油價的暴跌和保護美國石油增長。此消息，或在短期内對油價形成８０美元左右的心裏支撐。筆者認爲，中長期來看，油價還是傾向於下跌不變。

關於這輪“通貨膨脹”難以被控制的討論

第一，通脹持續時間過長。

自2019年底開始的新冠肺炎疫情肆虐全球，導致全世界大多數國家，幾乎都在跟隨美聯儲開啓的無限量“量化寬鬆“政策，而實行較爲寬鬆的貨幣政策，

實際上美國自2021年４月（如下圖所示），就已經開始出現通脹飆升的問題，在一年后的2022年３月美聯儲才真正重視通脹問題，而開啓首次“加息＂，

這已經有點晚了。之前，美國前財長薩默斯曾在美聯儲還在堅持”通脹暫時論“的説法的時候，就多次提醒批評美聯儲沒有意識到通脹的持續性，采取行動過於緩慢。並警告大規模的QE，或導致通脹失控。


資料來源：財經M平方，美國自2021年４月，就已經開始出現通脹飆升的問題。

第二，“俄羅斯和烏克蘭”的戰爭，導致全球能源和大宗商品飆漲，加劇了“通貨膨脹”被快速控制的難度。

之前一直長期為貿易順差的大國，例如，德國，日本和韓國等，在這種壓力下，也在今年開始轉變成貿易逆差國。

其中，嚴重依賴俄羅斯石油和天然氣等能源進口的德國首當其衝，已經超過半年的時間CPI維持在７％以上，８月為7.9％。韓國過去半年CPI在４－６％區間，８月為6.3％。日本的通貨膨脹控制的較好，

但是也已經連續13個月出現貿易逆差，如果貿易逆差繼續延續下去，更多日本企業會抛售日元同時購買美元等外幣，這或繼續推動日元貶值。

第三，“去全球化”正在發生，或拖慢“通貨膨脹”被控制的難度和速度。

“美中爭霸”導致的“製造業本土化”和“資源民主主義”趨勢，以及全球供應鏈和貿易分工重組或正在進行中。

製造業方面，例如：近期８月９日，美國拜登政府簽署“芯片和科學法案”，９月６日，又發佈價值500億美元的芯片投資計劃，對芯片本土化提供巨額補貼，實際上就是要求未來半導體行業的全產業鏈回到美國本土。

９月１０日，彭博社又爆出消息稱，美國總統拜登準備簽署一項關於“支持美國生物製造業”的行政命令，以減少對中國的藥品依賴。

天然能源方面，例如：印度尼西亞，是全球礦產資源最豐富的國家之一，今年以來，接連不斷的出臺了關於禁止多個礦產資源（鎳，鋁土，煤，錫，銅礦等等）出口的禁令。

在“俄烏衝突“后，這種趨勢更加嚴重，這也變相的造成商品製造成本的上漲，從過去的“最有效率最便宜”的商品製造模式，轉變爲“最安全最可靠”的商品製造模式。

這些因素，也變相造成，未來的商品價格“易漲難跌”，使“通貨膨脹＂更加難以控制。

短期風險：需要密切關注下周四（９月22日）美聯儲９月利率會議紀要，市場或已經提前定價了加息幅度的預期，畢竟，美元指數在Jackson Hole會議之後，就已經大漲2.22％（108.00-110.40），９月13日美國８月CPI公佈之後，美元指數直接暴力拉升200點，或漲1.86%（107.50-109.50）。

市場已經至少兩次反復消化９月加息的預期。在真正公佈會議紀要后，如果高於市場普遍預期的75個基點，達到100個基點，或為美元强勢再提供進一步的助力。

或也可能出現“買事實，賣消息”行情，從而有利於非美貨幣的回調上漲。

Sandy Wang 撰
11:50am SGT time, 15 Sep 2022

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Sandy Wang:

作為擁有十多年交易經驗的“寸頭交易者”，Sandy Wang 是OANDA 在亞太區域的其中一位市場分析師，專注於從宏觀經濟觀點和基本面分析的角度對外匯，債券，股票指數和大宗商品等多個金融工具領域的研究。其中，Sandy對“所有貨幣對之間的相互關聯性”，以及這些“貨幣對”與其它金融工具或者金融指標的相互關聯性的研究特別有興趣。Sandy 是一位有系統有條理的研究員，關注於設計和建立能夠使每一種所研究的金融工具實現盈利最大化的交易策略。她畢業於新加坡國立大學，持有新加坡金融管理局(MAS) 和澳大利亞證券投資委員會（ASIC）外匯相關執照。她常駐新加坡，於2016 年加入 OANDA，擔任外匯專家，自 2021 年以來一直為市場評論撰稿。

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