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納斯達克指數展望「NAS100雙週報2023年9月_2期」

<本期亮點>

1.蘋果發表 iPhone 15 新機系列，市場此前對 iPhone 15 系列新機備貨量估為 7,500 萬支，比去年 iPhone 14 首發初期備貨量 9,000萬支要低 16.7%，反應中國消費力道疲軟，看壞中國的 iPhone 15 新機銷售力道，但在 9 月 15 日新機啟動預購之後，銷量已傳出意外大好，iPhone 15 系列新機備貨量將有望出現上修。

2.美國公布 8 月 CPI 年增率報 3.7%，且月增率報 0.63% 更是寫下今年以來新高，反映近期油價大漲，這令不少市場分析師擔憂，美國通膨是否將重新回升，迫使聯準會將不得不把點陣圖 (Dot Plot) 內的中位數落點上修至 5.75-6.00%，但這樣的擔憂可能過度，因 8 月核心 CPI 仍在穩定下滑，核心通膨年增放緩趨勢未變。

3.展望 Nasdaq 100 後市，由於市場對於智慧型手機復甦的預期極低，這主要是因為中國與新興市場的失業率高漲、經濟疲軟，且本次蘋果的 iPhone 15 新機亦傳出備貨量僅只有 7,500 萬支，但目前蘋果 iPhone 15 系列在中國傳出首週銷量意外大好，相信市場將開始上修 iPhone 15 的銷量預期，這將有望成為 Nasdaq 100 最新的上漲動能。

iPhone 15 Pro 旗艦機銷量意外大好，蘋果將成為 Nas 100 新多頭主流

蘋果 9 月 13 日發表了 iPhone 15 新機系列，市場此前對 iPhone 15 系列新機備貨量估為 7,500 萬支，比去年 iPhone 14 首發初期備貨量 9,000萬支要低 16.7%，反應中國消費力道疲軟，看壞中國的 iPhone 15 新機銷售力道，但在 9 月 15 日新機啟動預購之後，銷量已傳出意外大好，iPhone 15 系列新機備貨量將有望出現上修，估計這將成為 Nasdaq 100 最新的上漲動能。

iPhone 15 系列 9 月 15 日晚間在中國開啟預售，開售十分鐘內，蘋果官網「一度崩潰」，從京東 (JD) 平台的預約數據來看，iPhone 15 Pro 系列預約總數達到了 256 萬人，單純從這份參考數據來看，iPhone 15 Pro 已經遙遙領先，其他任何廠商都無法比擬，甚至連重大突破的華為 Mate 60 系列都無法與之匹敵，而這麼強勁的首銷數據，更是遠遠超過去年的 iPhone 14 首銷狀況。

另外，美國公布 8 月消費者物價指數 (CPI) 年增率報 3.7%，超越市場預期的 3.6% 與前值 3.3%，且月增率報 0.63% 更是寫下今年以來新高，反映近期油價大漲，這令不少市場分析師擔憂，美國通膨是否將重新回升，迫使聯準會 (Fed) 將不得不把點陣圖 (Dot Plot) 內的中位數落點自 6 月份預期的 5.50-5.75% 進一步上修至 5.75-6.00%，但這樣的擔憂可能過度，因 8 月核心 CPI 仍在穩定下滑，核心通膨年增放緩趨勢未變。

展望 Nasdaq 100 後市，今年以來 Nasdaq 100 的大幅上漲，全部是受到 ChatGPT 帶來生成式 AI (Generative AI) 的技術革新所推升，而反倒市場對於智慧型手機復甦的預期極低，這主要是因為中國與新興市場的失業率高漲、經濟疲軟，且本次蘋果的 iPhone 15 新機亦傳出備貨量僅只有 7,500 萬支，故市場對於蘋果的新機銷量預期可謂已經充份降低，但目前蘋果 iPhone 15 系列在中國傳出首週銷量意外大好，相信市場將開始上修 iPhone 15 的銷量預期，這將有望成為 Nasdaq 100 的新上漲論述與上漲動能。


Nasdaq 100 日線走勢圖　資料來源：Tradingview　資料日期：2023/9/15

總經分析：

一.iPhone 15 Pro Max 首週中國銷量超預期，現需求強勁初步跡象：

蘋果推出新一代智慧型手機 iPhone 15 與 iPhone 15 Plus，與先前傳聞一致，告別了瀏海全部採用動態島，而且改用 USB-C/Type-C 充電接頭，兩款大小分別為 6.1 吋和 6.7 吋，顏色分別有黑色、藍色、綠色、黃色、粉紅色，採弧形邊框設計，採鋁金屬設計和超瓷晶盾面板。

規格方面，兩款手機皆搭載 A16 晶片，主相機鏡頭為 4,800 萬像素，2 倍光學變焦放大，2 倍光學變焦縮小；4 倍光學變焦範圍，最高可達 10 倍數位變焦。

此外，iPhone 15 將能夠通過通訊衛星呼叫路邊援助 Roadside Assistance，這意味著，即使沒有訊號，使用者也可以需要時在路上獲得説明。蘋果將免費向 iPhone 15 用戶免費提供為期兩年的這項求助服務。


蘋果 iPhone 15 新機系列　資料來源：Apple　資料日期：2023/9/13

蘋果高階版智慧手機 iPhone 15 Pro 與 iPhone 15 Pro Max，該系列手機採 5 級鈦金屬設計，機身強度最高還能幫助散熱，為蘋果有史以來最輕和邊框最薄的手機。

兩款手機搭載蘋果最新 3 奈米製程 A17 Pro 晶片，包含 6 核 CPU 與 6 核 GPU，是整個智慧手機產業中首款採用 3 奈米製程的晶片，蘋果表示 A17 Pro 是一款極致創新的 iPhone 晶片，繪圖處理效能顛覆極限，是 iPhone 歷來最強，也是公司 GPU 史上最重大的革新設計，在螢幕更新率和遊戲體驗效能上大幅提升。


蘋果 A17 新晶片　資料來源：Apple　資料日期：2023/9/13

據蘋果官網截至 9 月 15 日數據顯示，在開放預訂後，新款 iPhone 15 Pro Max 的中國買家需要等待 4-5 週才能收到這款智慧手機，這是需求強勁的初步跡象。

iPhone 15 Pro 的等待時間稍短，只要 2-3 週，而 iPhone 15 可以在 9 月 22 日店面發售當天就能到手，iPhone 15 Plus 在中國的等待時間為 8 個工作日。

以 iPhone 新機首週銷售的過往經驗來看，若 iPhone 新機旗艦款在首週開賣後的等待週期超過 4 週，那麼即可視為強需求、2-4 週為中性需求，2 週以下則為弱需求。

從當前蘋果官網最新的等待週期顯示，iPhone 15 Pro Max 需求暢旺，雖然 iPhone 15 系列的需求比去年偏弱一些，但產品組合目前情況良好，可望在一定程度上抵銷掉銷量下滑的影響。

二.美國 8 月核心 CPI 續降，核心通膨放緩趨勢未變：

美國公布 8 月 CPI 年增率報 3.7%，出現小幅回升，而 CPI 月增率報 0.63% 則是明顯回升，雙雙高於市場預期，主要反映全球原油需求上調、沙烏地阿拉伯以及俄羅斯自主減產延長、下半年供需趨緊帶動 WTI 油價回升至每桶約 90 美元，使得 CPI 能源月增率高達 5.58%、年減 -3.68%，負貢獻大幅收斂。

雖然 CPI 出現回升，但事實上聯準會更關心的核心 CPI 卻是在持續放緩，例如關鍵核心 CPI 月增率 0.28% 維持在去年低檔 0.3% 以下，且房租通膨並持續走低，預計下半年將在房租帶動下，核心通膨年增放緩趨勢未變。

美國 8 月 CPI 數據細項表現：

●8 月 CPI 年增率報 3.7%，市場預期 3.6%，前值 3.2%。
●8 月 CPI 月增率報 0.6%，市場預期 0.6%，前值 0.2%。
●8 月核心 CPI 年增率報 4.3%，市場預期 4.3%，前值 4.7%。
●8 月核心 CPI 月增率報 0.3%，市場預期 0.3%，前值 0.2%。

美國 8 月 CPI 細項表現　資料來源：U.S. Bureau of Labor Statistics　資料日期：2023/9/15

以分項來看，美國 8 月二手車和新車通膨維持放緩，同時權重較高的服務排除住房年增率報 3.21%，連續三個月低於 4%，並且房租月增率報 0.29%、年增率則報 7.25% 雙雙再創近期新低。

整體來看，美國 CPI 最低基期已過，因而在 WTI 油價回升至每桶約 90 美元的背景下，CPI 年增率將可能持續在 3-4% 區間波動，不過核心 CPI 月增仍低於去年同期的低點 0.3%，在關鍵服務排除住房通膨、房租在 Q3 基期回升背景下，將有望進一步帶動核心通膨放緩。

估值分析：

據 Bloomberg 截至 9 月 15 日數據顯示，Nasdaq 100 指數未來 12 個月期預估本益比 (Forward 12 months P/E Ratio) 為 27.32 倍，估值持平先前 9 月初數據。

雖然 Nasdaq 100 估值不低，但鑒於美國經濟在 8 月非農之後，已經充份打開軟著陸大門的可能性，再加上蘋果 iPhone 15 Pro 系列新機銷量意外火爆，相信市場將開始上修蘋果的獲利預期，這將有助於帶動 Nasdaq 100 估值收斂。

P/E Ratio
Index	9/15/23	Year ago	Forward 12 mons
Dow Jones	25.05	18.15	18.98
S&P 500	20.34	21.49	20.27
NASDAQ 100	30.56	24.97	27.32
Russell 2000	26.18	56.49	22.63

美股四大指數估值比較圖　
資料來源：Bloomberg　資料日期：2023/9/15

Nasdaq 100 後市：

蘋果 9 月 15 日在全球 40 多國正式開放預購，從官網顯示的交付日期顯示，iPhone 15 Pro 和 Pro Max 機種在多國的等待天數都快速增加，其中又以中國市場的等待週期最長，這是需求強勁的初步跡象，因以 iPhone 新機首週銷售的過往經驗來看，若 iPhone 新機旗艦款在首週開賣後的等待週期超過 4 週，那麼即可視為強需求，預估市場將開始對 iPhone 15 銷量上修預期，帶領 Nasdaq 100 進一步上攻。

從蘋果官網開放預購之後的數據初步研判，市場需求強勁，因為在多個市場之間，Pro 和 Pro Max 的交貨時間相對快速增加，例如美國的 iPhone 15 Pro 要 7 天，旗艦機 15 Pro Max 要 35 天；而在中國，四款 iPhone 機種的交貨週期介於 18 到 32 天；整體綜合從各個市場來看，較低階的 15 和 15 Plus 交貨日短得多 (約 7 天)，顯示較高階的 15 Pro 和 Pro Max 需求強勁。

而雖然 8 月 CPI 年增率出現回升，且小幅超出市場預期，但由於核心 CPI 仍走在放緩的趨勢當中，故相信 8 月 CPI 報告並不足以令聯準會在 9 月利率會議上，上修點陣圖 (Dot Plot) 內的中位數落點自 6 月份預期的 5.50-5.75% 至 5.75-6.00%，預計聯準會更高機率的利率決議，將是繼續維持中位數落點目標在 5.50-5.75% 不變，且 9 月亦將繼續暫停升息、維持利率不變。

展望 Nasdaq 100 後市，由於當前市場對於智慧型手機復甦的預期極低，這主要是因為中國與新興市場的失業率高漲、經濟疲軟，且本次蘋果的 iPhone 15 新機亦傳出初期備貨量僅只有 7,500 萬支，但目前蘋果 iPhone 15 系列在中國傳出首週銷量意外大好，相信市場將開始上修 iPhone 15 的銷量預期，這將有望成為 Nasdaq 100 的新上漲論述與上漲動能。

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