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2021年11月市場展望

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全球疫情宏觀綜述

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自去年起，彭博社開始製作Covid Resilience Ranking （全球防疫韌性排行榜 ），于每個月月底公佈，其提供了當前全球53個主要經濟體在控制冠狀病毒傳染病的情況，以”疫苗覆蓋率”， ”鎖定嚴重性”，“航班飛行力”，“ 接種疫苗旅客的旅行自由度” 為標準評分。根據10月的排名，排名前十名的國家，仍然以 歐洲國家爲主，其中愛爾蘭，西班牙，荷蘭，芬蘭，丹麥，法國和挪威穩居前十名的位置。

美國排第26，日本排第16，英國排第25，加拿大排第11，澳洲排第30，中國排第28，紐西蘭排第32， 新加坡大幅下降20名，排第39，其它東南亞國家疫情仍然嚴重。



資料來源：彭博（Bloomberg）去年起製作「全球防疫韌性排名」（Covid Resilience Ranking），每月底公布最新結果，評估哪個國家或地區能在盡量降低對社會與經濟的干擾下，最有效率地控制疫情。　 https://www.bloomberg.com/graphics/covid-resilience-ranking/

有專家表示，未來六個月將是關鍵，隨著美國和歐洲的天氣變冷，風險很高，冬天將是真正的下一個重大考驗，也是檢驗高水平的疫苗接種的效果如何的階段。

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股票市场

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10月份美國三大股指，結束大幅下跌，開啓上漲行情，創下新高。10月 1日到10月13日，反復上演大幅上下波動的“過山車”行情。 10月14日到30日的後半個月，道瓊斯指數，標普500指數和納斯達克指數分別自近期低點上漲6.89%， 7.71%和 10.26%，收复之前九月份的全部跌幅，其中納斯達克指數涨幅最大。

•道瓊斯指數：從33550 涨至最高35860，或涨6.89 %，10月31日闭市价：33860
•標普500指數：從4280涨至最高4610，或涨 7.71%，10月31日闭市价：4611
•納斯達克指數：從14400涨至最高15877，或涨 10.26%，10月31日闭市价15877

與此同時，美國十年期國債收益率在上个月大幅攀升至最高1.56%左右，目前企稳在1.558%左右。

分析十月美國股市大幅上漲的原因：

第一，美國企業最近發佈的業績報告普遍好於預期，在各行各業公司成本增加，員工薪資增長，能源價格大幅上漲的情況背景下，强勁的業績報告，緩解了投資者對企業利潤可能下降的擔憂。

第二，通脹壓力或將繼續，也致使部分通脹壓力傳到到股票市場。向來，通脹壓力都會向“金融泡沫”聚集的房地產市場，股票市場和外匯市場傳導。

第三，再加上美聯儲目前任然維持每月海量的購債計劃，對美國股票市場，仍然構成心裏支撐。最近9月的美聯儲利率決議，將繼續一每月至少800億美元的速度增持美國國債，并以每月不低於400億美元的速度購買機構抵押貸款支持證券，直到“充分就業”和“物價穩定” 的目標取得實質性進展。

第四，特斯拉總裁埃隆馬斯克榮登世界首富，主要得益於10月中旬以來，他所持有的電動汽車特斯拉的股票大漲至每股2000美元以上，然而幾個月前特斯拉的股票還是每股600-700美元，也帶動投資者投資股票的情緒高漲。

第五，中國“恆大”房地產危機，在政府的引導下，危機已經有所緩解。

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外匯市場

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全球外匯市場，市場目前普遍預計美聯儲將於最早今年11月宣佈縮減購債計劃。隨著全球各大央行政策出現轉向，之前高流動性汎濫的時代可能逐漸走向尾聲。

雖然當前各國央行的實際收益率依然很低，可能給市場帶來一定的支撐，但長遠看來，高風險資產的樂觀程度可能對比之前有所下降，未來市場的波動性可能將維持高位。高風險貨幣在未來3-12個月可能會劇烈波動，其中新興市場貨幣可能會遭到抛售。

不過，如果未來幾個月美國就業市場的數據如果差强人意，低於預期過遠的數據，可能支持美聯儲推遲縮減購債的計劃，而令美元進一步承壓。

1.美元：中長期溫和上漲

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•10月美元整個月維持下跌行情，美股持續创歷史高位，打压美元避险需求。

•10月8日公佈的美國九月的新增非農就業數據僅僅增加19.4萬個，遠低於上個月上修后的36.6萬，以及市場預期的50萬個，同時也創下2021年以來的最小增幅。其中，私人就業人數增加31.7萬，遠低於預期的45.5萬和上個月的33.2萬人。製造業就業人數增加2.6萬，略高於預期的2.5萬，但不及8月的3.1萬人。但是9月的失業率錄得4.8%，好於預期的5.1%和上個月的5.2%。 非農數據“差强人意”， 市場原先“鷹派”投資者預期的美聯儲最早在11月央行利率決議開啓“taper” 的可能性也被消弱了，明顯利空美元，利多非美貨幣。

•10月13日，美國公佈的9月的CPI（消費者物價指數） 月率數據錄得0.4%, 高於預期的0.3%， 年率公佈值5.4%，高於預期的5.3%， 是2008年以來的同比最大漲幅。九月的美國消費者物價指數漲幅超過了預期，也再次印證了美國經濟所面臨的持續的通脹壓力。CPI是衡量除食品和能源之外的消費品和勞務價格的指標，是從消費者的角度衡量價格的變化，也是衡量美國購買趨勢變化和通貨膨脹的重要方法。如果該指數比預期高，美元看漲，通常對抗通貨膨脹的方法就是提高利率，這可以吸引外資。

•10月14日，美國公佈的9月PPI（生產者價格指數 ）同比上漲8.6%，连续10个月上行， 隨然不及預期的8.7%， 但是較前值8.3%，是繼續攀升的，也創下2020年11月以來的最高水平。生產者物價指數是國内生產者所獲得的消費品和勞動力的銷售價格平均變動的通脹指標，生產者向消費品和勞動力支付更多的時候，他們很快可能將該部分增加的成本轉嫁給消費者，所以PPI被認爲是通脹領先指標，如果該指數比預期高，美元看漲。

•技術層面來看，過去一個月，美元指數，從94.50下跌至最低93.20，跌幅 1.38%，現報93.85； USDCHF：从0.9365跌至最低 0.9100，或跌2.83%，10月29日閉市價： 0.9151。

•展望未來，美元指數可能很快上破95.00，同時，如果沒有重大風險事件，在明年年底之前，可能會測試98-100區間，同時，USDCHF可能未來3個月測試0.9500.

2.歐元： 中期或溫和走弱

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•10月22日，歐元區PMI綜合數據顯示，10月歐元區綜合采購經理人指數為54.3，對比上個月的56.2，下降1.9，已經連續最近三個月下降。

德國和法國的情況也是一樣。受到供應鏈危機，能源價格不斷高漲的影響，歐元區的機構運行成本大幅上漲，這些都可能導致了十月歐元區的商業活動放緩。

經濟學家威廉姆森最近表示：受到供應鏈的瓶頸制約，歐元區製造業PMI已經降至去年夏季以來的最低，服務業也因疫情的反彈而出現放緩。

同時，供應鏈問題還繼續以前所未有的速度推高通脹，并將在未來幾個月傳到至消費端。總體看，目前經濟風險偏向下行，第四季度GDP增長大概率將在前兩個季度的加速增長的基礎上回落。

欧元区10月综合PMI初值录得54.7，预期55.2，前值56.2
德国10月综合PMI初值录得52，预期54，前值55.5
法国10月综合PMI初值录得54.7，预期54.7，前值55.3

•10月28日，歐元區央行利率決議，歐洲央行按兵不動，維持三大利率不變，保持抗疫購債計劃PEPP規模在1.85萬億歐元不變，維持每個月200億歐元的APP資產購買計劃的購債速度不變， 符合市場預期。 歐洲央行行長，拉加德表示： 歐元區的經濟繼續强勁復蘇，不過勢頭有所緩和。材料和勞動力短缺對生產構成了障礙，影響了短期的前景，預計今年年底經濟將超過疫情之前的水平，復蘇取決於疫苗接種的進程。整體而言，歐洲央行和拉加德都是持“鴿派”立場。

•歐元區很多國家是能源進口國，通常匯率會受到能源價格的影響，而利於能源出口國，不利於能源進口國。在目前全球能源價格表彰的情況下，可能會對歐元產生不利的影響。

•技術層面上看：　10月份，受到美元下跌的影響，歐元有小幅上漲，歐元兌美元EURUSD: 从1.1525大幅震荡上行至最高1.1690，或涨1.43%， 之後小幅回落，10月29日闭市价：1.1561

•中長期看，能源價格上漲將降低歐洲家庭的實際購買力， 中國經濟的放緩也限制了歐洲經濟復蘇的預期，叠加美國可能率先退出購債和經濟增長勢頭加快，歐元兌美元有可能很快會下探1.1500，短期來説，還有可能在1.1500 到1.2200之間反復測試的可能，中長期來説，有在1.10 到1.15區間反復測試的可能。

3.英鎊：中長期至少比歐元要强勢

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•英國是發達經濟體中，率先早在今年5月6日的央行利率會議就宣佈開始“縮減購債”規模，這是G7國家中，繼加拿大之後，第二個宣佈退出“量化寬鬆”， 恢復貨幣政策正常化的國家。目前英國也有超過70% 的成年人已經完成疫苗的接種，大多數的社交距離限制也已經取消了，英國大體上和美國一樣，已經基本從疫情中恢復過來了。

•10月20日，英國國家統計局公佈的 CPI數據顯示，英國9月消費者價格指數CPI 同比上漲3.1%，低於上個月的3.2%，是連續第二個月加速上漲，顯示英國的通脹高企， 英國經濟學家Yael Selfin表示：“儘管英國通脹略有放緩，但已連續兩個月超過3%，損害家庭消費力，如果英國央行加息，其中一些家庭還可能面臨更高的抵押貸款成本。預計從10月起通脹率將進一步上升，到今年年底可能達到4%左右，而最近能源批發價格的上漲的後果會轉嫁給家庭。“

•英國央行可能是發達國家中，繼挪威和新西蘭后，第三個開啓“加息”的發達國家。英國央行行長貝利近期表示： 決策者必須采取行動來遏制價格螺旋式的上漲。如果有必要，將通過利率來應對通脹，而不會通過QE方式。目前市場預期，最快11月4日的英國利率決議，， 或者明年三月，就會開始宣佈首次“加息”。

•英國是較大的能源進口國，通常匯率會受到能源價格的影響，利於能源出口國，不利於能源進口國。在目前全球能源價格表彰的情況下，可能會對英鎊產生不利的影響。

•技術層面看，隨著美元過去一個月的下跌，英鎊兌美元，先從月初的低點1.3410漲至最高1.3830，涨幅3.13%，自10月20日以后，从 1.3830震荡下跌至1.3665，或跌1.19%， 10月29日閉市價：1.3685。 短期可能再次下探1.3500，這也是英國成功脫歐期閒所達到的歷史重要價位，并仍有可能在1.3500到1.4000區間反復測試，如果順利下破1.3500，中長期來説，可能會在1.3000到1.3500區間反復測試。

4．日元： 溫和下跌

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•10月28日，日本央行利率決議：日本央行維持政策利率在-0.1%，維持十年期國債收益率目標為0%，並將不設限地購買必要的國債數量以維持十年期國債收益率在0%，一致決定購買ETF和房地產投資信托的上限分別爲12萬億日元和1800億日元，購買商業票據和企業債券的上限為20萬億日元，直至2022年底。

日本央行將密切監測疫情的影響，如有必要，將毫不猶豫地采取額外的寬鬆措施，并且預期短期和長期政策利率保持在當前或者更低的水平。

•日本是石化能源的進口大國，和歐洲和英國一樣，在國際能源價格飆升的現實狀況下，也會從某種程度上損害日本貿易環境。

•在美聯儲即將很快退出 “量化寬鬆” 的預期下，日元和美元的基本面的差異，可能致使美元兌日元短期内上漲至114-115， 中長期上漲至115-120區間。

•技術層面來看， 10月份，USDJPY已經從110.85漲至最高114.70，漲幅3.47%，10月29日閉市價:113.99，中長期看向115-120區間。

5.澳元：溫和下跌

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•原本經濟嚴重依賴中國的澳大利亞，在目前的中澳關係緊張的大背景下，澳大利亞疫情后的恢復，首先要看澳大利亞是否能未來找到和中國大陸媲美的大宗商品市場。

•10月5日的澳洲央行利率決議，澳大利亞央行維持基準利率在0.1%不變，維持3年期國債收益率目標在0.1%不變，符合市場預期，2024年之前不會加息；致力於維持對經濟具有高度支持性的貨幣環境，將繼續以每周40億澳元的速度購買政府債券，並維持至少到2022年2月中旬。

•11月2日的澳洲央行利率決議， 澳洲央行將基準利率維持在0.1%不變，預計2021年GDP將增長3%；重申在通脹達到2-3%之前不會加息。預測2023年底之前，基本通脹不會高於2.5%。將繼續以每周40億澳元的速度購買政府債券，至少到2022年2月中旬。

•近期，全球能源價格飆升，澳大利亞作爲能源出口國，短期内，利多澳元。

•預計經濟將在2022年下半年擺脫Delta變種病毒的疫情影響而重回正軌。同時，叠加上美聯儲已經明確釋放信號將退出“量化寬鬆” 的大背景下，澳元難以在美元預期走强的背景下，大幅走高。

•技術層面來看，10月澳元兌美元：自月初的0.7090漲至最高0.7560，或漲6.63%，現報0.7465，短期還有在0.7000到0.8000之間反復震蕩測試的可能，中長期來説，有再次下探0.7000，並跌破的可能。

6.紐元：溫和下跌

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•新西蘭10月6日的利率決議，新西蘭央行RBNZ10月發佈的利率會議上宣佈，官方基準利率加息25個基點，從0.25%升至0.50%， 符合市場預期，這也是G10主要央行中第二個宣佈加息的國家。第一個加息是挪威央行在9月23日，宣佈把利率從歷史低點0.00%提高到0.25%。消息公佈後，紐元走高150點左右后，小幅下跌。

•目前市場預期，新西蘭央行預計未來可能會加快升息的速度，最快11月就可能再升息25個基點。

•紐元自今年年初以來，維持0.6800到0.7300區間反復測試。短期來説，紐元還是有可能在美元的任何下跌的刺激下而短綫上漲。中長期來説，，由於美聯儲已經明確釋放信號將退出“量化寬鬆” ，澳元難以在美元預期走强的背景下，很難大幅走高。

•技術層面看，紐元兌美元NZDUSD，在10月一个月的时间，已经0.6875漲至 0.7215，跌幅4.95%，10月29日闭市价閉市價：0.7165，现报 0.7115， 短期來説，還有在0.6800到0.720之間反復震蕩測試的可能，中長期來説，有再次下探并跌破0.6800的可能，并在0.6500到0.7000区间震荡的可能。

7.加元：結合原油走勢判斷

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•加拿大是G7國家中最早宣佈縮減購債規模的國家。最近7月14日的加拿大利率決議宣佈維持基準利率0.25%不變，同時將資產購買計劃規模再下調至每周20億加元，之前是每周30億加元。加元是受到原油走勢影響最大的貨幣，走勢要結合原油的走勢總綜合判斷。

•9月8日的加拿大央行公佈的利率決議，將基準利率維持在0.25%不變，將資產購買計劃規模維持在每周20億加元，符合市場預期，預計2021年下半年經濟將繼續走强，儘管第四波新冠軍疫情可能影響復蘇，將致力於政策率保持在有效下限，直到經濟疲軟消退，而實現2%的通脹目標。

•10月8日，加拿大發佈的9月的就業報告，就業人數增加15.71萬，遠高於預期的6.5萬，和8月時錄得的9.02萬，其中，全職就業人數增加19.36萬，遠高於8月的6.85萬人。

•10月27日，加拿大央行利率決議會議上宣佈，結束QE， 維持基準利率在0.25%不變，徹底結束買債（QE），并且暗示明年第二季度可以加息。消息公佈後，美元兌加元短綫下跌近百點。

•技術層面看，美元兌加元（USDCAD）在10月的時間段，从月初的1.2735跌至最低1.2285，跌幅3.53%，10月20日之後，反復在1.2285和1.2430之間反復震蕩測試，10月29日的閉市價為1.2350。 加元將繼續受到大宗商品價格，貿易條件和全球風險偏好的影響，短期來説，有在1.2000至1.3000之間反復震蕩測試的可能，長期來説，如果油價下跌明顯下，有向上測試1.3000，並漲至1.3500的可能性。

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商品市場

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1.原油

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原油已從去年的疫情剛爆發時的最低點每加侖15美元左右漲到目前70-80美元左右。短期而言，此前旅行和出游等活動的被壓抑的需求在疫情后的恢復期間，可能重新得到釋放，而衝擊80到100美元區間。 中長期來説，隨著美國，歐洲和中國三大經濟體致力于推動碳中和技術的進程，同時結合電動車市場的興起，石化燃料的需求或在各國GDP中的比例大幅下降，原油中長綫看向50美元。

技術層面來看，10月油價繼續9月的漲勢，布倫特油，從每加侖78.35美元上漲至86.65美元，漲幅10.59%，10月29日的閉市價：84.48，現報85.00美元；德克薩斯油，從每加侖74.25美元上漲至85.85美元，漲幅15.62%，10月29日的閉市價：83.58，現報83.50美元。

2. 黃金

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黃金在從年初的最高触及每盎司1915美元到最近8月的最低每盎司1670美元之間大幅波動。目前在每盎司1760.80美元尋找方向。長遠來看，隨著後疫情時代，全球各國接種疫苗普及的加速，和全球經濟的加速復蘇，以及美國拜登總統上臺以來的“天量刺激”經濟政策的落實和實施，美國經濟的復蘇前景越來越樂觀，這些都降低了黃金作爲避險品種的吸引力。叠加加上美聯儲已經明確釋放信號將退出“量化寬鬆”，可能重啓”加息“ 的大背景下，黃金也難以大幅走高。

技術層面看，黃金兌美元，10月份，在美元下跌的背景下，从每盎司1745.50美元震蕩上漲至最高1813.50美元，漲幅3.90 %，現報每盎司1790.15美元，短期來説，還有在每盎司1700美元到1800美元之間反復震蕩測試的可能，中長期來説，有再次下探每盎司1700美元,並跌破和看向每盎司1550.00美元的可能性。



资料来源： OANDA多空持倉/挂單比率圖， 利用OANDA客戶情緒報告交易外匯和貴金屬市場，交易員的市場情緒可以用於決定一系列資產的倉位情況，我們的OANDA外匯持倉數據（也可以稱作情緒指數），提供了有關散戶所持有的多頭和空頭的倉位大小，散戶情緒的轉變以及整個指標所釋放出來的信號，即看漲，看跌或者中性等相關信息。

分析2021年10月18日早上臺北時間11點42分，黄金兌美元的OANDA多空持倉比率圖（也可以叫做散戶情緒指數），安达客戶的“持倉”情況是“多头”：75.02%，“空头”：24.97%，“多頭”明顯大於“空頭”, OANDA散戶情緒指數通常作爲反向指標，暗示黄金兌美元在目前价位每盎司1800美元企穩之後，還可能有下跌的可能。 10月29日, 黄金兌美元下跌至每盎司1771.90美元左右。

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本月關注

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各國疫苗接種接種普及的進程

德爾塔Delta變種病毒和其它變異病毒的傳播和控制情況

美聯儲今年最後两次次在11月和12月的利率決議會議紀要

美國就業市場改善情況，重點關注接下來的每個月的第一個周五即將公佈的11月和12月的非農就業數據

其它各國的央行利率會議紀要

OPEC石油输出国组织會議紀要（OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting）

Sandy Wang 撰

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