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2022年6月國際市場展望

彭博社自2020年11月起針對全球新冠疫情爆發前經濟總量超過2000億美元的53個經濟體每個月發佈一次“全球防疫韌性排行榜”。過去的一個月，台灣疫情告急，猛跌至倒數第三的51名， 新增病例開啓了前所未有的激增局面，新確診人數和因病死亡人數均創新高，使得台灣成爲全球人均病例和死亡人數最多的國家之一。

一直堅持“清零政策”的中國, 在政府的努力下，疫情已經得到了有效的控制，但是嚴厲的“清零政策”仍然需要沉重的經濟和社會成本來維持，例如，上海從下個月起，要求進入公共場所和搭乘公共交通工具的人員，持72小時内核算檢測陰性證明。這個月的排名52名，倒數第二。香港疫情控制好轉，正在慢慢放寬社交互動的限制，這個月排48名。5月27日新增確診病例破9萬人，達到9.48萬起，部分學校已停課。IMF也對中國今年的經濟增長預期下調到4.4%，遠低於去年的8.1%的增長率。

挪威，連續在過去的三個月的防疫韌性排名中排名第一，愛爾蘭則繼續排名第二，丹麥升至第三。英國排第14，美國排第31名，這兩個國家的疫情導致的死亡率在發達經濟體中是表現最差的。英國大約每13個人中就有1人確診，美國新冠死亡人數已經逼近一百萬。美國前總統奧巴馬，美國副總統哈里斯和美國農業部長也都分別在最近確診。新加坡排12名，得益於進一步取消旅行限制和放寬封鎖限制，在社會流動性指標上得分。韓國本月上升13個名次，排名第6，俄羅斯排名倒數第一，主要是由於在其與烏克蘭的戰亂還未能平息的背景下，經濟增長前景黯淡。


資料來源：彭博（Bloombergde ）去年起製作「全球防疫韌性排名」（Covid Resilience Ranking），每月底公布最新結果，評估哪個國家或地區能在盡量降低對社會與經濟的干擾下，最有效率地控制疫情。　

股票市場

俄羅斯和烏克蘭軍事衝突已經陷入“持久戰”，短時間内無法達成和平解決爭端，雖然投資者從戰亂爆發初期的恐慌情緒已經逐漸減弱，但實際上，這場戰爭所引發的能源危機，大宗商品價格飆漲，食品短缺，對全球供應鏈，對全球格局都已造成難以估量的深遠影響。俄烏衝突間接導致的以美國爲首的歐美西方發達國家和以俄羅斯爲首的發展中國家之間的“冷戰2.0”時代或許已經正在進行中了。美聯儲“加快加大”收緊貨幣政策，“俄烏爭端”重塑“全球經濟和政治格局”的風險， 叠加新冠肺炎疫情的陰影仍“揮之不去”的影響全球各國的經濟復蘇，這些因素合力推動2022年上半年全球金融市場劇烈波動，美股市場已開啓了多年以來罕見的“熊市“。

從今年年初到5月31日，美國三大股指，道瓊斯指數，納斯達克指數，標普500指數，分別自年初高點到5月最低點，下跌了16.83%，30.30%和20.85%。美國十年期國債期貨價格，自年初最高點下跌至5月最低點，下跌了將近10%。股市和債市創下過去60年以來的最大下跌幅度。同時，美元指數上漲至20年以來的高位，5月中旬曾最高接近105.00，6月3日閉市價101.95左右。


資料來源：Tradingview, 美國十年期國債收益率, 繼上個月的大漲后，5月 9号左右突破3%（為2018年以來首次），触及最高3.15%，整个月在2.7% - 3.15%之间震荡。今年年初是1.5%，6月3日閉市在2.94%。

美國十年期國債收益率是全世界各種資產定價的“錨”。當美國十年國債收益率下跌，全世界各國資產的利率就會下跌； 當美國十年國債收益率上漲，全世界各國資產的利率就會上漲。分析過去自1980年以來的40年，美國十年期國債收益率下跌了40多年，美國股市也長期上漲了40多年。也就是說自從蘇聯解體以後，美國作爲全世界最大經濟體，主導了全球的貿易體系和貨幣體系，並領導美國債券走了40多年的“多頭”，美國股市也走了40多年的“牛市“。隨著今年年初以來的美國國債抛售潮已導致美國十年國債價格下跌了10%左右。美國十年期國債收益率, 繼上個月的大漲后，5月 9号左右突破3%（為2018年以來首次），触及最高3.15%，整个月在2.7% - 3.15%之间震荡。今年年初是1.5%，6月3日閉市在2.94%。從月K綫圖看，有向上突破1985年以來的“長期下降趨勢綫”的可能。

長期以來，很多股市投資者的“投資邏輯”就是“逢低做多”+“持有夠久”，大概率都有可能會盈利。進入2022年以來，這種“投資邏輯”將可能不再有效。俄烏衝突，造成的全球能源和大宗商品價格飆漲，已重創歐元區經濟復蘇，也致使越來越多國家開始推行“貿易保護主義”政策， 美聯儲更快更激進的加息預期，中國“清零“和”封城“政策，也造成國内需求萎縮，經濟下滑的風險也很大 ，在歐洲和中國都可能陷入衰退的情況下，美國股市也很難不下跌，美股市場已開啓了多年以來罕見的“熊市“。高盛也出報告，預計美國經濟在未來2年衰退的概率為35%。但在充分評估風險的情況下， 也不排除“逢低做多“佈局一些價值股。

自2022年一月以來，美股三大指數大幅下跌，截至5月的低點，納斯達克指數領跌。 道瓊斯指數，標普500指數，納斯達克指數已分別下跌16.83%，20.85%和30.30%。目前美國股市已經幾乎抹去了2021年以來的所有漲幅。

美股三大股指，5月份的走勢，小幅向上反彈，這是熊市“回調”，還是“築底反彈”，還有待進一步確認。 道瓊斯指數從本月高點34150跌至5月20日的低點30650，或跌10.25%，後半個月回調至最高33450左右，或漲9.14%，6月3日閉市價32917.2； 標普500指數從本月最高點4305跌至最低3815，或跌11.38%，後半個月回調至最高4205，或漲10.22%，6月3日閉市價4109.7 ；納斯達克指數從本月高點13550跌至11490 ，或跌15.20%，后半個月回調至最高12880，或漲12.10%，6月3日閉市價12545。

中國股市自今年年初以來，早已經深陷“熊市“，目前在13000和14000之間大幅波動，“橫盤整理”，有在尋求“築底”的跡象。歐洲各國股市也是深陷“熊市“，如果美國股市能在６-7月”成功築底“，　預計才能帶動歐洲股市和亞洲”築底反彈“向上。但也再次跌入更深的“熊市”的可能性也很大。

外匯市場

全球各國的主要央行，在自2019年底爆發的新冠疫情爆發以來，基本上都實施了更加寬鬆的疫情紓困協助經濟復蘇的基本國策，自2021年下半年開始的政策轉向，之前高流動性汎濫的時代可能逐漸走向尾聲各國央行陸續漸漸撤出疫情期間實施的極度寬鬆的貨幣政策，全球經濟增速也逐步恢復正常化增長。高風險資產的樂觀程度可能對比之前有所下降，未來市場的波動性可能將維持高位， 高風險貨幣在未來3-12個月可能會劇烈波動，其中新興市場貨幣可能會遭到抛售。

疫情期間，全球各國長時間的寬鬆，叠加目前的“俄烏衝突”，使本已嚴重的通脹的問題“雪上加霜”，以美國爲首的歐美各國已經開始承認和出臺政策對抗通脹。其中，新西蘭，英國，加拿大，美国是走在最前面的幾個發達國家，各自已進行了5次，4次，3次和2次加息。 美聯儲已經自今年三月開啓本輪首次加息，6月“開啓縮表”和繼續“加快加大力度加息”，以遏制高企不下的“通脹”的決心。 澳大利亞和歐洲也開始動搖之前的“寬鬆政策”，澳大利亞央行已於5月也開啓了首次加息。歐元區是過去少有的一直保持極度寬鬆立場的地區之一，歐洲央行5月以來，衆多央行官員也發聲，稱退出“負利率政策”，恢復貨幣正常化，并最快在7月開啓首次加息 。日本，瑞士略顯“鴿派”，就退出“寬鬆政策”非常謹慎，仍維持已堅持多年的的“-0.1%”和“-0.75%” 的負利率政策。

俄烏衝引發的能源和農產品等的大宗商品的價格飆升，黃金，原油和小麥，玉米等大宗農產品大，已經進一步傳導並推升全世界各國，尤其是歐洲各國本來就已經嚴重的”通脹“ 。叠加“俄烏衝突”持續時間越來越長，和平解決爭端越來越困難，原油和天然氣等能源價格的大幅上漲，加劇歐洲的通脹水平，可能給歐洲消費者的實際購買力以及企業盈利水平帶來衝擊，系統性經濟風險增加，歐元區經濟大幅衰退已成定局。

1.美元：中長期上漲

•美元漲勢或減緩 ，但是整體中長綫上漲趨勢不變。 短期來説，各種短期因素可能使美元在繼續短期回調一段時間，但是只要美聯儲的激進加息的政策不變，美元自去年5月開始的持續上漲行情仍將是全球外匯市場的“主旋律”。 具體在以下因素支撐下，美元上漲預計仍將會維持强勁。第一，美聯儲維持“鷹派”，決心將率提高至中性利率（位於2%-3%之間）之上 ，預計接下來的兩次美聯儲利率會議加息50個基點，剩下的會議可能會繼續加息25個基點，今年年底會達到利率區間3.00-3.25%之間。第二，隨著“俄烏衝突”有演變成為持久戰的可能，距離達成協議可能“遙遙無期“，俄羅斯和烏克蘭衝突導致的全球能源緊張和貿易關係緊張，全球金融市場整體仍然籠罩在避險情緒之下，這也有利於投資傾向於持有”美元“，也就是外匯市場最大的避險貨幣，也是國際貿易結算的全球性支配貨幣。

•5月5日：美聯儲利率決議聲明。美聯儲主席鮑威爾重申表示，儘快將利率上調至中性水平的願望（FOMC預估中性利率位於2%-3%之間），將在達到中性利率后決定加息至多高。未來幾次會議加息50個基點也是選項，但否定了大幅加息75個基點的可能。關於利率：美聯儲宣佈將聯邦利率目標區間上調50個基點到0.75%-1%區間水平，為美聯儲近20年以來的最大幅加息，也符合市場預期。預計通脹將回到2%的政策目標，勞動力市場將保持强勁。關於縮表： 從6月開始縮表，計劃減少美聯儲持有的國債，機構債務以及MBS（美國機構抵押支持債券）。準備在6月1日開始，以每月475億美元的步伐縮表，三個月内逐步提高縮表上限至每月950億美元。跟2017-2019年相比，縮表速度更快。關於經濟：儘管整體經濟在第一季度略有下降，但是家庭消費支出和就業，企業固定資產投資依然强勁。近幾個月就業增加一直很强勁，失業率大幅下降。關於風險：俄烏衝突正在造成巨大的人道與經濟困難。這對美國經濟的影響非常不確定。俄烏衝突及相關事件可能會對通脹造成額外的上升壓力，並可能對經濟活動產生影響。另外，中國新冠病毒相關的封鎖措施可能會加劇供應鏈中斷。高度關注通貨膨脹風險。

•5月23日，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話：重申支持美聯儲主席鮑威爾在6月和7月FOMC會上分別加息50個基點的計劃，若通脹超出預期，可能需要採取更激進的行動。如果通脹持續高企，9月可能加息25或50個基點；但也可能在9月暫停加息，具體視乎通脹的情況。儘管美聯儲將比其它主要央行更激進地收緊政策，然而，如果美聯儲在9月暫停加息甚至降息，將對美元構成重大的利空；若此預期持續發酵，則美元指數恐怕難以避免不斷回吐年內漲幅。美聯儲二號人物，副主席雷納德最近公開表態：現在說通脹見頂爲時太早，要是通脹率降至2%的目標，還有很多工作要做，未來幾個月的通脹和經濟數據對於確定在9月行動至關重要。

•5月25日：美聯儲利率會議紀要：所有官員投票贊成在接下來的幾次會議加息50個基點，所有官員都支持開始縮表計劃，所有與會者都認爲美國經濟“非常强勁”，勞動力市場”極其緊張“，通脹”非常高“，對貨幣政策采取“限制性”立場很可能是適當的。也就是說，美聯儲將堅持激進的加息節奏不變。

•6月3日，美國5月NFP非農就業數據，美國4月非農就業新增39萬，超過預期32.5萬，遜於前值43.6萬，創下2021年4月以來的最小增幅。對比2020年年初疫情發生開始之前的峰值少了82萬。失業率為3.6%，與前前值持平，説明就業穩定，勞動參與率穩健。9月停止加息的可能習慣已基本被排除，目前市場在預期9月加息25，還是50個基點。

•技術面來看，美元指數，從今年一月至今，已經從95.00左右持續上漲了四個多月的時間， 直到在5月中旬最高觸及104.85左右，或漲10.37%。美元指數在5月中旬迎來回調，可能來自“買消息，賣事實“，或者是市場已經充分消化了美聯儲的加息預期。5月初到5月13日，自102.30震蕩上行104.50左右，或漲2.15%，然後從5月中旬最高觸及104.85左右后，回調至5月尾最低101.10左右，或跌3.50%。 美元兌瑞朗，從今年年初0.9100左右，同樣上漲了4個多月，至1.0050左右，或漲 %，5月走了“技術性回調”的”過山車“走勢，自5月初最低點0.9650 左右上漲5月中旬最高觸及1.0050左右，或漲10.45 %，5月中旬自1.0050左右下跌至月尾最低0.9550左右，或跌4.98%。短期來説，美元指數有望繼續走高，並突破104.85，這自今年到5月以來創出的高點，或者繼續在99.00 – 102之閒“震蕩”尋找更穩固的支撐價位。中長期來說，如果美元突破104.85一綫后，將打開更多上行空間，看向107.00左右，之後是120。 美元兌瑞郎，短期來説，在0.9550左右的支撐企穩后，有望重回1.0050一綫，中長期來説，突破此綫后，將打開更多上行空間，看向1.0250-1.0350區間。

•基本面來看，展望未來，美元漲勢或減緩 ，但在通貨膨脹得到有效的控制之前，美元整體中長綫上漲趨勢不變。

２.歐元：歐美央行政策差異或使歐元繼續承壓

•市場對於美聯儲可能在9月暫緩加息的言論，在加上歐元區通脹高企，“歐洲央行政策正常化”的呼聲越來越多，對比上個月，更多歐洲央行官員發表言論支持歐洲央行“走出負利率”和“開始加息”，在美元加劇走軟的背景下，歐元自5月中旬的最低點1.0350已反彈約 4%，6月3日閉市價1.0718。歐洲央行管委斯科：“歐洲經濟形式發生了深刻的變化，因此放棄負關鍵利率是合適的；鑒於不確定性，必須提高利率“； 歐洲央行管委Kazaks:“市場定價的2-3次加息是相當合理的，預計7月加息25個基點，考慮到創記錄的通脹，可能在9月討論加息50個幾點，將利率上調到中性可能不足以遏制通貨膨脹”。歐洲央行管委霍爾茨曼：“新的通脹數據支持加息50個基點，要果斷采取行動，以避免未來采取更嚴厲的措施。”

•歐元區上行風險：1) 能源價格和食品價格上漲，通脹高企，對歐洲貿易條件也構成負面影響 ，迫使歐洲央行轉向“鷹派”; 2) 俄烏衝突得到更好的解決方案而停火；3）中國”封城“結束后，經濟復蘇加快。4）歐美央行政策差異也繼續使歐元承壓。

•歐元區下行風險：1） 歐各成員國領導人已經同意部分禁止俄羅斯原油進口，禁運比例高達2/3,歐元經濟增長將面臨更多壓力。2） 美聯儲“激進“加息的預期，在高通脹沒有獲得有效控制之前，不太可能輕易改變其開始的”收緊貨幣政策“的政策大方向。3）最近公佈（6月3日）的非農就業數據“向好”和强勁的PMI數據表明美國經濟或能應對縮減購債而導致的流動性減少和利率上升影響，增加了美聯儲繼續推進收緊貨幣政策的可能。（6月1日公佈的美國5月ISM製造業PMI數據上升至56.1，好於預期的54.5。） 4） 俄烏衝突升級，俄羅斯完全停止向歐洲供應天然氣，石油或者其它能源，能源價格飆漲將降低歐洲各國的實際購買力。

•5月31日公佈的歐元區CPI再創新高，錄得8.1%，刷新記錄新高，上個月是7.4%，這樣的數據，提升的市場押注，歐洲央行可能大幅加息的底氣。目前市場的預期，是在今年年底前將加息115個基點。

•5月19日歐洲央行利率決議：在必須扭轉超寬松政策方面達成共識，確認了在2022年第三季度結束債券購買計劃，幾乎所有公開發言的歐洲央行官員都支持7月份開始加息，這將是歐洲央行十幾年以來首次加息；許多與會者正推動今年將存款利率提高至正值，目前為- 0.5%。歐洲央行將在6月9日的會議上決定2022年中左右結束債券購買計劃，並可能在7月的會議上提出明確正式“開啓加息”的信號。上個月的歐洲央行利率會議，表示利率的路徑將繼續由歐洲央行的前瞻性指引和其中期通貨膨脹穩定在2%的戰略承諾決定。 將在6月評估結束債券購買的確切時間。如果新冠疫情惡化，歐洲央行可以重啓緊急抗疫購債計劃（PEPP）。

•彭博調查：歐元區2022年出現衰退的可能性為30%，荷蘭合作銀行預計，歐元區經濟將在2022年底或2023年初進入衰退。 •市場普遍預：歐洲央行6月結束資產購買，投資者預期歐洲央行將從7月起，每此會議上各加息25-50個基點。德國央行行長：歐洲央行可能在第三季度早期提高利率。

•歐元兌美元，自俄烏衝突以來的猛烈下跌，從2月底3月初的1.1200一路猛跌到5月的最低點的1.0350左右，已經下跌850點，從今年年初的1.1500跌至1.0350，已經下跌1150點。也就是說，歐元已經跌到觸及 2016年的最低點是1.0340附近，如果，再有不利歐元區“重大刺激”，可能有致使歐元兌美元跌破1.0350，進而有跌至平價（1.0000）的危險。如果歐元兌美元跌至平價，這絕對是今年最大的歷程碑事件。

•技術面來，自上個月的“單邊下跌”后，這個月走出了“觸底反彈”的行情，自月初跌至本月中旬最低點1.0350，或跌2.82%后，然後在反彈至1.0785附近，或漲4.2%。6月3日閉市價為1.0718。

•基本面來看，展望未來，歐洲央行可能扭轉過去長期以來的“鴿派態度”，恢復貨幣政策正常化和預計最快7月開啓加息，而美聯儲落實更快收緊貨幣政策“加快加大加息”，歐美央行基本面政策的背離沒有變，但差異可能縮小。短期來説，歐元兌美元有可能繼續向上反彈，測試1.0750-1.1050區間 。中長期來説，歐元反彈的動力可能仍受限於“歐美央行的基本政策差異”， 如果跌破1.0650，可能再次下探測試1.0650-1.0350區間。若下行跌破1.0350，將對歐元多頭造成毀滅性打擊，恐可能進一步跌向平價 (1.000)!

３.英鎊：下行風險或增大

•英國經濟還未有恢復到疫情爆發之前的水平，英國央行相較於歐洲央行，面對通脹壓力和大宗商品價格的飆漲，制定政策時要鷹派的多。英國央行是後疫情時代第一個開始加息的主要央行，自2021年12月至今，英國央行已經加息四次，將政策利率從0.1%增至目前的1%，以幫助通脹回到2%的目標水平。疫情和全球供應鏈危機持續加劇了英國國内的通脹壓力，俄烏衝突，易導致全球經濟增長前景出現實質性惡化，英國經濟增長將急劇放緩。

•俄烏衝突的爆發，俄羅斯與西方各國關係進一步惡化，風險厭惡情緒短期内不容易化解，市場風險情緒將成爲主導英鎊兌美元走勢的主要因素。英國是石油和天然氣大型進口國，能源價格飆升，或導致民衆能源生活成本大幅上漲，加劇本來就已經高企的通脹。 如果俄烏衝突遲遲不能儘快達成和解，可能拖慢全球經濟在後疫情時代的復蘇，也可能會增加各國央行提高利率的壓力，包括英國。如果俄烏能順利通過和平談判解決爭端，風險喜好情緒擡頭，才能再次為英鎊兌美元上漲帶來支撐。ING的經濟學家表示“烏克蘭戰爭意味著英國通脹率維持高企的時間更長，市場已經認定，這代表英國央行將加大緊縮計劃的力度”。

•5月英國央行利率決議： 加息25個基點至1%，符合市場預期。當前全球通脹壓力急劇加劇，導致世界和英國經濟增長前景大幅惡化。預計英國經濟增長將急速放緩；俄烏衝突導致的地緣政治緊張，將使得能源價格在2022年10月前進一步上漲40%。預計通脹將在2022年第四季度達到10.2%的峰值；可能需要在未來幾個月進一步加息。預計2022年英國GDP增長將在3.75%；不打算在今年8月之前出售國債。

•技術面來看：英鎊兌美元，自上個月的大跌后，5月英鎊開啓小幅“觸底反彈” 的走勢，自5月初的1.2650跌至5月中旬的最低1.2150左右，或跌3.95%，然後向上反彈至最高1.2650，或漲4.12%。由於6月3日公佈的美國5月NFP非農數據“向好”，目前跌至1.2485左右，也是6月3日的閉市價。自“俄烏衝突”爆發后，英鎊兌美元迅速下跌，自2月最高點1.3600左右跌至5月最低點的1.2150左右，已經下跌1450點左右，或跌10.66% 。自今年年初的最高點1.3700左右，已經下跌 1550點左右，或跌11.31%。

•展望未來，短期來説，英鎊有“技術性回調”，向上反彈測試1.2650-1.300區間的可能。 中長期來説，英國向來和歐洲經濟關係密切，在歐洲經濟被“俄烏衝突”拖慢，和美元“即將加大加息力度”的預期下，英鎊或存在中長期下行壓力，如果再次向下測試1.2500-1.22500區間的風險。如果歐元兌美元測試1.0000， 英鎊兌美元將可能測試1.2000。

4．日元：中長期溫和下跌

•日本央行行長黑田東彥: 日本不像西方經濟體那樣處於需要加息的境地，因爲日本還沒有恢復到疫情前的水平；經濟形勢還不允許政策正常化，不能退出貨幣刺激政策；日本央行將繼續尋求2%的通脹目標；如有必要，將毫不猶豫地進一步放松貨幣政策。總體來説，日元貶值對出口商有利。

•五月公佈的日本央行3月政策會議紀要：注意到日本低通脹環境出現變化的跡象，但日本央行決策者維持大規模刺激措施的超寬鬆貨幣立場不動搖。將2022年經濟增長預期由3.8%下調至2.9%，並預測2023年經濟增長為1.9%。

•雖然日本央行承認物價有上行的壓力，但是主要政策仍維持不變，整體貨幣政策仍然是高度寬鬆。之前日本央行已經多次表態，不會改變其長期以來的高度寬鬆的立場，這與其它主要發達國家央行表態收緊政策形成了鮮明的對比，日元對其它國家貨幣也持續弱勢。

•雖然短期來説，“俄乌冲突”目前仍然牽動整個“金融市場“的情緒，在歐美不斷對俄羅斯實施”金融制裁“，以及俄羅斯暗示“核戰爭”的背景下，仍需要密切關注接下來的“俄乌冲突”發展態勢。如果俄烏衝突進一步升級，或者爆發“核戰爭”，有可能再次引爆“避險情緒“升溫， 日元才有可能上漲。反之，清淡的市場情緒下，中長期來説，日本將堅定實施其大規模寬鬆政策，這和美聯儲，以及其它發達國家央行，開始縮減購債，甚至已經開始加息（例如：美國，英國,紐新蘭和加拿大）的節奏，明顯背離，相對這些貨幣加速了日元貶值速度。尤其對於美元來説，日本央行行長本期任内，不大可能改變其負利率政策，和“長期寬鬆”的態度，加上美日十年期國債收益率的利差，仍或繼續推動美元兌日元中長綫上漲。

•日本作爲全球第四大原油進口國，俄烏衝突導致的油價飆升也不利於日元，如果今年剩下的大部分時間，油價都維持在每桶100美元以上，或將耗盡日本經常賬戶盈餘，而導致損害日元的避險屬性。

•美國銀行：預計美元兌日元會進一步升至140， 從而引發日本政府動用1000億美元來限制 日元進一步走弱。日元先生神原英輔(曾任日本副財政部長 ) ：美元兌日元可能會升至150。

•技術面看，5月份，美元兌日元，走了“技術性回調”的走勢，自月初的131.30跌至5月24日最低點126.50左右，或跌3.80%，之後恢復上漲5月31日的128.50左右，6月3日的美國“向好”的非農數據公佈后，上漲至130.90左右，或漲（自5月最低點）3.48%。 自今年2月底3月初的“俄烏衝突”以來，已經戰爭爆發之前的114.50左右，截至目前（6月3日閉市），已經飆漲 1600多點，或漲14.32%。自今年1月初 113.50左右，截至目前（6月3日閉市），已經上漲1700多點。

•基本面看，日本和美國的基本面政策的差異，可能致使美元兌日元中長期6-12個月仍然看漲，短期内看向130－135區間，中長期看向140-150區間。如果俄烏衝突進一步升級，或者爆發“核戰爭”，有可能再次引爆“避險情緒“升溫， 日元才有可能上漲。

５.澳元：中長期溫和下跌

• “俄烏衝突”爆發以來, 澳元兌美元在“俄烏衝突”爆發的初期，维持强势，澳洲股指(AUS200)也表現堅挺，尤其在全球大多數國家的股指都普遍下跌的情況下， 格外顯眼。這與澳大利亞歷來有“坐在礦山上的國家”和“騎在羊背上的國家”有關，該國擁有豐富的礦產資源和農產品資源。黃金，鐵礦石，鉛等礦產儲量世界第一，石油，天然氣，銅，鑽石，鈾，鎳等其它天然能源也都有很大規模，小麥，羊毛，肉類也在出口方面有不小的份額。俄烏衝突導致的能源價格飆升，變相助長了澳洲的出口商的獲利能力。但是隨著隨著美聯儲預期“加快加大加息”，市場的基本預測是接下來的每次利率會議都會加息25-５０個基點。對風險情緒敏感的澳元兌美元開啓大幅單邊下跌模式，目前幾乎抹去過去“俄烏衝突”爆發以來的全部漲幅，並在5月跌破0.7000的重要支撐綫，在5月中旬曾最低下探0.6850左右。

•5月澳洲央行利率決議：宣佈加息25個基點，從0.1%上調至0.35%，這也是自2010年以來的首次加息。澳洲央行表示：通脹增速快於預期，使通脹壓力高漲，需要進一步提升利率才能達到通脹目標。四月底公佈的澳洲2022年第一季度CPI年率升至5.1%，創下20年來的新高，遠高於澳洲央行所設定的“2-3%目標區間”。 發出縮表信號：儘管澳洲央行不打算出售在疫情期間購買的政府債券，但預計未來幾年資產負債表將大幅下跌。預計到2022年12月現金利率為1.75%，2023年12月為2.5%。

•技術面看，澳元兌美元，5月份開啓短期回調的走勢。從5月初的0.7250跌至5月中旬的0.6850，或跌5.8%，之後大幅反彈至5月尾的0.7200左右，或漲5.42%，6月3日，“向好“的美國非農數據公佈後，從6月初高點0.7280跌至6月3日的閉市價0.7205左右。短期來説，澳元兌美元，可能向上回調測試0.7000到0.7500區間。中長綫來説，隨著未來商品價格的可能回落和美聯儲收緊政策的加快，或限制澳元的上行，可能再次跌破0.7000，進而下探0.6500-0.7000區間。

•基本面看，下行因素：
1）與中國貿易往來減少；
2）礦產等大宗商品的價格下降；
3）全球股市繼續在“熊市“掙扎，也不利於對風險情緒敏感的澳元；
4）美聯儲”加大加快加息“，致使全球各種資產流入美元。
5）”俄烏“衝突導致的外部貿易條件的惡化，或也限制澳元上漲 。

上行因素：
1）澳洲大選工黨獲勝，政治穩定有利於經濟增長；
2）澳洲央行”鷹派“開啓加息周期，或有助於澳元向上反彈；
3）今年下半年中國經濟有望加速增長，或有利於澳元。

６.紐元：中長期溫和下跌

•5月新西蘭央行利率決議：再次加息50個基點，將現金利率上調至2%。與其它發達經濟體相比，新西蘭央行更積極控制急劇上漲的通脹。這是新西蘭央行自去年10月以來的第五次加息。確保消費者物價指數CPI回到目標區間2%的中間值。預計在2023年初，現金利率至少上升至2.5%，2023年第四季度的現金利率將上升到3.25%。

•5月，紐元兌美元，開啓短期觸底回調的走勢。從5月初的0.6550跌至5月中旬的0.6220，或跌5.05%，之後大幅反彈至5月尾的6550左右，或漲5.30%，6月3日，“向好“的美國非農數據公佈後，從6月初高點0.6550跌至6月3日的閉市價0.6505左右。短期來説，紐元兌美元，可能向上回調測試0.6500-0.6800區間。中長綫來説，隨著未來商品價格的可能回落和美聯儲收緊政策加快，可能再次跌破0.6250，進而下探0.6250-0.6000區間。

•基本面看：中長期來説，上行因素：
1）預計新西蘭央行將在今年下半年繼續收緊貨幣政策，繼續“加息“，7，8，11月分別加息25-50個基點；
2）大宗商品價格上漲；
3）中國今年下半年經濟有望加速增長，都或有利於紐元。

下行因素：
1）隨著未來商品價格的可能回落；
2）美聯儲”加大加快加息“而致使全球各種資產流入美元；
3）新西蘭也是能源净進口國， ”俄烏“ 衝突導致的外部貿易條件的惡化，都或限制紐元的上行。

７.加元：或隨著油價的回落而走軟

•相對比其它商品貨幣，澳元和紐元，加元5月份走勢非常强勁。這可能原因是：俄羅斯和烏克蘭的區域衝突，導致石油等大宗商品的價格大幅上漲，加拿大作爲全全世界排名前五名以内的石油的出口大國，也是能源净出口大國，能源價格飆升，明顯有利于加拿大的貿易條件，明顯提振加元。

•6月1日，加拿大央行利率決議：再次加息50個基點至1.5%，將繼續實施量化緊縮政策。這也是自2022年3月開啓本輪首次加息后的第三次加息。暗示需要進一步加息來遏制通脹。美國與加拿大不僅是近鄰，也在經濟上關係密切，所以在貨幣政策上常常會跟隨美聯儲的步伐。預計今年接下來的幾次加拿大央行利率決議，將會持續開始加息和縮表進程，加拿大央行可能在7,9,10,12月的再分別加息25-50個基點，預計今年年底利率達到3%左右。

•技術層面看，美元兌加元（USDCAD）, 5月美元兌加元，自月初1.2700左右，上漲至5月中旬的1.3050，或漲2.68%，之后跌至5月底的1.2650左右，或跌3.07%。 短期可能測試1.2400- 1.2600區間，中長期來説，向上突破1.2650，并測試1.2650-1.3000的可能非常高。

•基本面看，短期來説，加元將繼續受到大宗商品價格，貿易條件和全球風險偏好的影響而表現“强勢”，中長期來説，“俄烏衝突”目前局勢還不明朗，油價預計在今年年底之前會慢慢回落，這或者會限制加元的上漲。

商品市場

過去兩個多月發生的“俄烏衝突”，吸引了全球各國政府和人民的高度關注，也在金融市場上演了“大宗商品的暴漲狂潮”。

俄羅斯和烏克蘭，分別是全球第一大和第四大小麥出口國，兩國加起來的小麥出口量佔全球小麥出口量的三分之一以上。

兩個國家也都是天然氣和石油出口囯，尤其俄羅斯還是石油第三大生產國 。兩國也是玉米，大麥，葵花籽的主要出口國。俄烏危機爆發後，大宗商品價格飆升，從能源，到貴金屬，再到農產品統統被這場區域戰爭所顛覆。彭博大宗商品指數已接近1960年以來的最大單周漲幅。

標准高盛商品指數(S&P GSCI) ，僅從戰亂開始的一周的漲幅就高達20.46%，今年年内漲幅已經高達39.82%。

原油:中长期存在下行空间

•由於“俄烏局勢”的不確定性，叠加目前正處於全球通脹嚴重的時期，天然資源本身可以視爲對抗通脹的“硬通貨”。短期内， 油價仍有一定的維持漲勢的心理支撐。俄羅斯被歐美等國踢出SWIFT國支付系統，對於俄羅斯的金融系統來説，就是受到核彈級的傷害。俄羅斯作爲原油和天然氣的出口大國，這種制裁措施，不僅僅傷害的是俄羅斯，對歐洲經濟和全世界的經濟都是一種變相傷害的政策。歐盟在5月30日已對俄羅斯石油禁運達成共識，將立即覆蓋三分之二歐盟從俄羅斯進口的石油。歐盟還將於2022年年底有效消減從俄羅斯進口的90%的石油。

•技術層面來看： 5月德克薩斯油，向上突破了四月形成的技術大“三角形”，自月初低點98.50上漲至月末高點121.50左右，或跌漲 23.65%； 布倫特油，也是向上突破了四月形成的技術大“三角形”，自月初低點102.00 上漲至月末高點124.00左右，或跌漲 21.57 %；

2月23日戰爭開始以後，原油開啓的大幅飆升在5月份得到了延續，目前看向德克薩斯油曾在今年3月最高曾觸及的131.50左右，布倫特油向上看向曾在今年3月最高觸及的135.50左右。短期内，國際油價可能再次飆升挑戰今年3月創出的高點。

•基本面看，中長期來説，隨著美國，歐洲和中國三大經濟體致力于推動碳中和技術的進程，“清潔能源”的慢慢普及，例如電動車市場的興起，石化燃料的需求或在各國GDP中的比例大幅下降，能源轉型的速度可能快於預期，叠加美聯儲等發達國家央行都在加快收緊貨幣政策，“俄烏衝突”導致的全球經濟增速放緩甚至陷入衰退的風險徒增，都可能對油價構成打壓。

原油中長綫看向50-60美元左右。俄羅斯能源部長Shulginov曾表示，油價在美桶55-70美元之間，對於俄羅斯來説是最佳的。

黃金：中长期存在下行压力

•随着”俄烏戰爭“影響的減弱，以及美聯儲”加大加快加息“背景下的美元上漲，黃金終於撐不住了。

5月，黃金繼續延續4月19日以來開啓的下跌行情， 最低觸及每盎司1785.50美元左右，不僅抹去“ 俄烏衝突”以來的全部漲幅，而且跌破戰爭爆發之前的每盎司1885美元左右的一綫，6月3日閉市價在每盎司1850美元左右。

•俄烏衝突爆發之初，由於金融市場的波動性增加，全球避險資產普遍受到追捧，戰爭也尤其是利好黃金。黃金3月曾大漲9.21%，2月曾大漲10.18%，并最高觸及每盎司2060美元左右。

•去年美國通脹率創下三十年來的新高，黃金在這一年裏面的大部分時間裏都在掙扎，黃金在從年初的最高触及每盎司1959美元到8月的最低每盎司1670美元之間大幅波動。12月31日闭市停在每盎司1828.80美元尋找方向，自年初高点下跌6.65%。总体来说，2021年金价下跌约4%。 •技術層面看，5月，黃金大致在每盎司1885美元到每盎司1750美元之間震蕩行，方向不明確，3月曾創下每盎司2060美元左右的2022年以來的最高點。

•展望未來：短期來説，“俄烏局势”不明朗造成的避险需求，美國高通脹壓力，部分國家的央行在经济前景不明朗的背景下可能推動增持黃金的儲備，這些因素都繼續支持黃金。長遠來看，黃金也存在一定的下行風險，如果“俄烏衝突”很快能夠得到和平解決爭端，美元實際利率走高，黃金也難以大幅走高，有再次下探并跌破每盎司1750美元的可能。


资料来源： OANDA多空持倉/挂單比率圖，利用OANDA客戶情緒報告交易外匯和貴金屬市場，交易員的市場情緒可以用於決定一系列資產的倉位情況，我們的OANDA外匯持倉數據（也可以稱作情緒指數），提供了有關散戶所持有的多頭和空頭的倉位大小，散戶情緒的轉變以及整個指標所釋放出來的信號，即看漲，看跌或者中性等相關信息。

分析2022年5月4晚上19点35分，黃金的OANDA多空持倉比率圖（也可以叫做散戶情緒指數），安达客戶的“持倉”情況是“多头：”70.4 %，“空头”：29.6%，“多頭”明顯大於“空頭”, OANDA散戶情緒指數通常作爲反向指標，暗示黃金在目前价位每盎司1865美元企穩之後，還可能有下跌的可能。 2022年5月16日, 黃金下跌至每盎司1785.50美元左右。

本月關注

• 俄羅斯和烏克蘭地區緊張局勢的進展
• 新冠變種病毒和其它變異病毒的傳播和控制情況
• 美聯儲在2022年的利率決議會議紀要
• 美國和其它各國就業市場改善情況
• 其它各國的央行利率會議紀要
• OPEC石油输出国组织會議紀要（OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting）

Sandy Wang 撰

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