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OANDA市場分析_3月第4週回顧

<亮點>

•市場的“常識”思維與擔憂

•SLR過期不續，十年美債收益率再攀新高

•歐洲和英國的采購經理人指數（PMI）向好，歐元和英鎊卻連續四天下跌

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市場的“常識”思維與擔憂

雖然，上週四公佈的美聯儲三月的利率決議，美聯儲主席鮑威爾重申了長期寬鬆的立場，以及預計2023年才有可能啓動加息的可能，從而致使之前幾天一直“緊綳神經”的市場短暫緩了一口氣，而導致短綫 “ 美元下跌，非美貨幣集體上漲，三大美股股指集體上漲”，但終究也都只是“曇花一現”，在利率決議公佈后的24小之内，“非美貨幣和三大股指” 吐出了全部的近一百點左右的漲幅，重回之前的“觸頂下跌”趨勢， “避險情緒”又開始重新籠罩金融市場， 美元繼續發揮了天然最强的避險屬性，對所有其他幣種的走强，USDCHF和 USDJPY，紧跟美元指数，也是同步上演了“过山车”行情，目前分別在0.9355 和 108.95 整理。十年美債收益率，一度在３月１８日，飆升到1.73％左右的新高附近，目前冲高回落到1.628％附近整理。

金融市場，永遠不變的真理，還是“市場為王”，市場最終要怎麽走，還是要市場自己説了算。這幾天的走勢看來，市場暫時根本不理會美聯儲的表態的，美國十年美債收益率，仍維持繼續上漲，其它除了美元以外的資產都紛紛受到抛售，顯然，交易“美國經濟的可能到來的强勁復蘇”，對於投資者來說，更有吸引力。支持這個論調的綫索之一是３月18日公佈的美國三月份費城聯儲的製造業指數，從前值21.3，躍升至51.8，漲幅143.19％，這也是48年以來的最高水平。這個指數，包括新訂單指數，裝船指數和就業指數，反應了美國大西洋沿岸中部地區的製造業的活動情況，可以用於預測美囯全國的製造業的狀況，該指數高於零，表明該區域的製造業處於擴張狀態，反之，表示該區域製造業萎縮。



資料來源：Tradingview 十年美国债券价格 和 十年美国国债收益率走势， 美债價格下跌，美债收益率上升

市場的常識思維，可能是，預計在美國經濟會隨著全球各國迅速普及施打冠病疫苗的加速，和美國19兆美元的疫情紓困刺激方案的落實，以及可能會不久后會推出的美國史上最大規模的基礎建設計劃的配合下，實現在今年年底之前的强勁復蘇。　預計，十年美債收益率，最終可能衝擊２％，而實際利率也可能隨之上漲。如果實際利率上漲，美元就會從全球其它市場更快的回流到“更可能强勁復蘇”的美國市場，而其他國家的，歷來“金融泡沫”聚集嚴重的房地產市場，股票市場和外匯市場就會首先受到衝擊。

房地產市場會不會“崩盤＂？　房貸利率首當其冲，基準利率上漲一點點，對於普通民衆來説，就可能是增加了不小的額外負擔。　股市會不會遭遇“滑鐵盧”？德意志銀行的財富管理首席投資管Nolting曾指出“必須著眼于實際收益率，如果實際收益率確實在上升并且迅速，根據過往經驗，這個對股市而言一直是個問題。”拜登總統提出的美國史上最大規模的“基礎設施”建設計劃，可能也需要動用加稅來資助，這也可能對股市的上漲構成威脅，從而威脅美股股指的上漲。很多分析師也指出，如果加息週期開始，美股相對於目前位置的下跌，至少有5-12％跌幅。



資料來源：Tradingview，纳斯达克指数可能在酝酿 “头肩頂”走勢

本週（3月22-24日）, 三大美股股票指数都是在维持 “每逢高位，触顶下跌 ” 走势，其中纳斯达克指数似乎在酝酿 “头肩頂”的技术分析走势。

道瓊斯指數，從3月18日的高點33225 附近跌至最低32365附近，目前反彈至 32545 附近

標普500指數，從3月18日的高點3990 附近跌至最低 3885附近，目前反彈至3900附近

納斯達克指數，從3月18日的高點13285 附近跌至最低12700 附近，目前反彈至12820 附近



資料來源： OANDA多空持倉/挂單比率圖，https://oanda.com/bvi-ft/lab-education/lab/order-book/

分析３月24日晚上，臺北時間９點20分，SPX500指數的OANDA多空持倉/挂單比率圖（也可以叫做散戶情緒指數），標普500指數在3925.9這個價位上方的客戶的“持倉”情況是:“多頭”明顯多於“空頭”, OANDA散戶情緒指數通常作爲反向指標，暗示，目前，標普500指數在3925.9反彈企穩之後，還可能有短綫下跌的情況。 現在時間是３月２５日，臺北時間早上11點38分,目前標普500指數在3900附近整理，已短綫下跌25點左右。

SLR過期不續，十年美債收益率再攀新高

SLR , Supplementary Leverage Ratio, （銀行）補充杠桿比率，這是美聯儲衡量銀行資本是否充足的一個指標。一般上，銀行通過普通存款人的資金來放貸，或者做自己的投資來賺錢，爲了規避風險，中央銀行使用SLR來規定銀行自己有多少資本，以及可以使用多大的資產規模來投資。而“買債券”也是算到SLR裏面的。据資料顯示，對於總資產超過2500億美元的銀行，SLR要求要達到最低3%，而對於系統重要性銀行，例如摩根大通，花旗銀行等，則需要滿足SLR達到最低5%的要求。

去年3月份以來，在冠狀肺炎疫情籠罩全球的情況下，企業和普通居民紛紛抛售手中的資產，也包括債券，尋求更爲安全的現金，銀行存款大輻增長，導致銀行存款準備金大幅攀升。許多大型銀行需要壓縮債券等風險資產，以滿足SLR指標的考核要求，這也同時降低了銀行的放貸意願，不利於經濟復蘇。美聯儲為了＂救市“，暫時不把債券和準備金納入SLR的考核範圍。而現在一年期滿，美聯儲決定SLR減免措施到期不續，預期很多商業銀行有可能再次出現抛售美債的情況，而導致美債價格下跌，美債收益率上漲。這也是另一个十年美債收益率再攀新高的原因，而且，還有可能很快上漲到２％以上。

歐洲和英國的采購經理人指數（PMI）向好，歐元和英鎊卻連續四天下跌

	3月24日公布的PMI	現值	前值
歐元	Markit製造業采購經理人指數初值（3月）	62.4	57.9
歐元	Markit綜合采購經理人指數初值（3月）	52.5	48.8
英鎊	Markit/CIPS製造業采購經理人指數初值（3月）	57.9	55.1
英鎊	Markit/CIPS服務業采購經理人指數初值（3月）	56.8	49.5
英鎊	Markit/CIPS綜合采購經理人指數初值（3月）	56.6	49.6

	3月24日公布的CPI	現值	前值
英鎊	CPI 核心通胀率年率 (2月)	0.4%	0.7%
英鎊	Core CPI核心通胀率年率 (2月)	0.9%	1.4%

歐洲和英國的新公佈的PMI數據好過前值，好過預期不少，但歐元和英鎊卻已經連續四天加速下跌。昨日，３月２４日公佈的三月歐元區和英國的製造業采購經理人指數，綜合采購經理人指數，均好於上個月的數據，都站到了“榮枯分水嶺”以上，歐元和英鎊在數據公佈以後，均小幅短綫上漲，但之後回吐全部漲幅，目前在1.1820和1.3700左右整理。目前市場是“風險厭惡”情緒主導，再好的數據，也起不了太大的作用。 值得注意的是，英鎊和歐元都在走低，但是歐元略顯强勢，欧元兑英镑（EURGBP），本週（３月22-24日），錄得近0.81％的漲幅, 但是3月25日后，情況反轉，欧元兑英镑 從近期高點0.8645跌至0.8560左右，跌幅0.983%，抹去之前全部漲幅，看來英鎊開始出現略顯强勢的跡象。

而同一天公佈的英國２月份的CPI通脹年率数据疲軟，僅爲０.４％，不及前值０.７％，核心通脹率年率錄得０.９％，也遠不及前值１.４％，使得英鎊兌美元的下跌趨勢更爲明顯。而３月１８日公佈的英國央行利率決議，所有政策基本保持不變，＂繼續維持當前的基準利率在0.100％的水平不變“，”保持政府資產購買計劃的規模在8750億英鎊不變“，”在有證據表明通脹取得良好進展之前，不會收緊政策“。 如果風險厭惡情緒持續籠罩市場，別忘了美元也是有避險功能的，市場可能繼續支持美元自今年年初以來“築底“反彈趨勢，英鎊可能面臨更多的被抛售的壓力。但是，在全球各國央行普遍都采取寬鬆政策，力挺本國經濟復蘇的背景下，只要新興市場的風險偏好稍有增强，美元的上漲就會被”暫停“，而届時，英鎊和其他非美貨幣，就會迎來喘息的機會。

本週（３月22-24日），商品貨幣的跌幅也是很大。 澳元下跌 3.19%, 紐元下跌 3.19%, 加元下跌 1.94% 。澳大利亞和中國持續了11個月而未能得到有效解決的貿易衝突，嚴重拖累了澳元，紐元間接也受到了一些影響。加元，受到油價近期的下跌影響，也是略顯疲弱，但其下跌幅度不及澳元和紐元來的猛烈，目前美元兌加元在1.2570左右整理。 在接下來的一段時間，交易風險資產的“逢高做空”策略，目前看起來，還不算“過時”。但是，一旦避險情緒消退，風險偏好增强，美元的上漲，也可能隨時被打斷，届時，英鎊和其他非美貨幣和美股，都將迎來喘息，甚至翻盤的機會。

Sandy Wang 撰

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